Khảo sát Coinbase: Tổ chức đổ vốn vào tài sản số nhưng siết chặt quản trị rủi ro và tuân thủ

Theo CoinDesk đưa tin ngày 20 tháng 1 năm 2024 (giờ địa phương), các **tổ chức đầu tư** đang duy trì xu hướng “*đầu tư mở rộng*” vào **tài sản số**, bất chấp biến động mạnh trên thị trường gần đây. Tuy nhiên, thay vì tăng tỷ trọng ồ ạt như trước, họ chuyển sang ưu tiên “*mức độ tiếp xúc có thể kiểm soát*” với trọng tâm là **quản trị rủi ro, thanh khoản và quy mô vị thế**.

Theo khảo sát do **Coinbase(COIN)** phối hợp **EY-Parthenon** thực hiện với 351 người ra quyết định tại các tổ chức vào tháng 1 năm 2026, có tới 73% cho biết sẽ tăng tỷ trọng đầu tư vào **tài sản số** trong năm nay. 74% tin rằng giá **tiền mã hóa** sẽ tăng trong 12 tháng tới. Đồng thời, gần một nửa số người tham gia thừa nhận biến động gần đây khiến họ coi trọng hơn các yếu tố quản lý rủi ro, thanh khoản và điều chỉnh quy mô vị thế.

David Duong (David Duong), Giám đốc nghiên cứu khách hàng tổ chức tại **Coinbase(COIN)**, nhận định sự kết hợp giữa “lạc quan và thận trọng” này phản ánh mức độ trưởng thành mới của thị trường. Ông nhấn mạnh: nhà đầu tư “vẫn quan tâm đến *crypto*”, muốn siết chặt kiểm soát rủi ro nhưng không có ý định rút khỏi lớp **tài sản số** này.

*bình luận: Thay vì xem **tiền mã hóa** là kênh “đánh nhanh rút gọn”, tổ chức đang đối xử với nó như một lớp tài sản dài hạn, đòi hỏi chuẩn quản trị, kiểm soát và vận hành tương tự chứng khoán hoặc phái sinh truyền thống.*

Điều này cho thấy các tổ chức đã rời xa tư duy **giao dịch ngắn hạn**, tiến gần hơn tới mô hình “*vận hành thường trực*” đối với **tài sản số**. Những yếu tố như quản trị (governance), tuân thủ (compliance) và khả năng phục hồi vận hành đang dần trở thành trung tâm trong luận điểm đầu tư, buộc họ phải cân nhắc kỹ “làm thế nào” để tham gia thị trường, chứ không chỉ là “khi nào” hoặc “mua gì”.

Theo khảo sát, 66% tổ chức đang tiếp cận thị trường thông qua **ETF tiền mã hóa giao ngay**, và 81% cho biết họ *ưu tiên* các **sản phẩm đầu tư đã đăng ký** để có mức độ tiếp xúc với **tài sản số**. Nguyên nhân được lý giải là vì các quy định nội bộ, yêu cầu kiểm toán và khung quản trị rủi ro bắt buộc họ phải lựa chọn các công cụ thuộc khuôn khổ pháp lý chính thống.

David Duong cho rằng các sản phẩm trên sàn giao dịch truyền thống không chỉ là “bước đệm tạm thời” trước khi mọi thứ chuyển hoàn toàn lên on-chain. Theo ông, đây là những công cụ “phù hợp với một *phân khúc* nhà đầu tư cụ thể”, và trong quá trình thị trường phát triển, sẽ ngày càng có nhiều tổ chức muốn tiếp xúc trực tiếp với **tài sản cơ sở** thay vì thông qua lớp bao bọc (fund wrapper).

*bình luận: Lợi thế của **ETF tiền mã hóa giao ngay** nằm ở chỗ giúp tổ chức “vào” thị trường mà không cần tự xử lý lưu ký, vận hành ví, hay tuân thủ on-chain phức tạp. Nhưng về dài hạn, một phần dòng vốn có thể dịch chuyển sang sở hữu trực tiếp **Bitcoin(BTC)**, **Ethereum(ETH)** hoặc các **tài sản số** khác, khi cơ sở hạ tầng và quy định trở nên chín muồi hơn.*

**Quy định** vẫn là điểm “căng thẳng” lớn nhất với giới tổ chức. Trong số các đơn vị có kế hoạch tăng nắm giữ **tài sản số**, 65% cho rằng “*sự rõ ràng về quy định*” là động lực chính để mở rộng đầu tư. Song, 66% lại coi “*bất định về pháp lý*” là rủi ro lớn nhất khi tham gia **thị trường tài sản số**. Cùng một yếu tố – quy định – đang vừa là động lực, vừa là rào cản.

David Duong thừa nhận “*tính rõ ràng của quy định vừa là động cơ, vừa là chướng ngại*”. Khi luật lệ minh bạch hơn, vốn tổ chức sẽ dễ dàng chảy vào **tiền mã hóa**. Ngược lại, môi trường pháp lý mập mờ khiến nhiều dòng vốn tiếp tục ở trạng thái “chờ đợi”.

Trong bối cảnh đó, diễn biến quanh **Dự luật Thị trường Tài sản Số CLARITY (Digital Asset Market CLARITY Act)** tại Mỹ đang thu hút nhiều sự chú ý. Dự luật này được thiết kế để xây dựng khung quy định tổng thể cho **tài sản số**: xác định cách phân loại và giám sát **tiền mã hóa**, phân định vai trò giữa **Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ(SEC)** và **Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai(CFTC)**, đồng thời đặt nền tảng quy tắc cho **stablecoin** và cấu trúc thị trường liên quan.

Dù dự luật chưa được thông qua, thị trường đang ghi nhận sự đồng thuận ngày càng lớn trong giới hoạch định chính sách và cơ quan quản lý về nhu cầu một “*khung pháp lý rõ ràng*” cho **tài sản số**. Song song, các hướng dẫn từ cơ quan như **Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ(OCC)** bắt đầu phác thảo ranh giới cho việc ngân hàng tham gia **tài sản số**, từ lưu ký, thanh toán đến dịch vụ liên quan.

*bình luận: Đối với tổ chức, “khung luật rõ ràng” không chỉ là chuyện tuân thủ; nó quyết định khả năng phân bổ vốn quy mô lớn, được HĐQT, kiểm toán và cổ đông chấp nhận. Vì thế, chừng nào câu chuyện quy định chưa ngã ngũ, **vốn chờ đợi** (sideline capital) vẫn khó chuyển hóa thành dòng tiền thực sự vào **tiền mã hóa**.*

Khảo sát cũng cho thấy mức độ quan tâm gia tăng mạnh đối với **stablecoin** và **token hóa (tokenization)** – hai mảng được nhìn nhận như *hạ tầng tài chính mới* hơn là công cụ đầu cơ. 86% người tham gia cho biết đang sử dụng hoặc quan tâm sử dụng **stablecoin**, với các ứng dụng chính gồm: thanh toán T+0 (giao dịch xong là thanh toán ngay), quản lý tiền mặt nội bộ và chuyển tiền qua lại giữa các tài khoản hoặc nền tảng.

Nhờ khả năng cắt giảm độ trễ thanh toán, giảm chi phí bù trừ và hạn chế rủi ro đối tác, **stablecoin** đang nổi lên như một “*công cụ vận hành*” trong quy trình tài chính. Thay vì chỉ là phương tiện giao dịch trên sàn **tiền mã hóa**, chúng ngày càng được dùng như lớp kết cấu trung gian cho các nghiệp vụ tài chính truyền thống.

Mặt khác, 63% tổ chức nói họ “rất quan tâm” đến đầu tư vào **tài sản được token hóa**, và hơn 60% tin rằng trong 3–5 năm tới, **token hóa** sẽ có “ảnh hưởng đáng kể” tới các khâu giao dịch, thanh toán và bù trừ. Nhiều ý kiến trong khảo sát xem **token hóa** là chìa khóa để tăng tốc độ quay vòng vốn, mở rộng khả năng phân mảnh sở hữu (fractionalization) và nâng cao tính minh bạch thông qua sổ cái phân tán.

*bình luận: Từ góc nhìn này, tổ chức không còn coi **thị trường crypto** đơn thuần là sân chơi giá lên – giá xuống. Họ nhìn nó như một lớp hạ tầng giúp số hóa và tự động hóa gần như toàn bộ chuỗi quy trình tài chính, từ phát hành, giao dịch đến thanh toán và lưu ký.*

Trong lĩnh vực **lưu ký tài sản số (custody)**, ưu tiên của tổ chức cũng thay đổi rõ rệt. Tỷ lệ tổ chức coi “*tuân thủ quy định*” là tiêu chí hàng đầu khi lựa chọn đơn vị lưu ký đã tăng từ 25% lên 66% chỉ trong một năm. Tầm quan trọng của **bảo mật** và các giao thức **ký khóa (key-signing protocol)** cũng tăng vọt, từ 8% lên 66%. Ngược lại, yếu tố “chi phí dịch vụ” đã tụt xuống cuối danh sách ưu tiên.

David Duong cho biết: “*Tuân thủ và bảo mật giờ đã trở thành ưu tiên số một. Điều thú vị là chi phí gần như rơi xuống cuối bảng.*” Theo ông, khi **tài sản số** được dùng rộng rãi hơn trong các kịch bản thực tế thay vì chỉ giao dịch, yêu cầu của tổ chức về “hàng rào an toàn” cũng ngày càng nghiêm ngặt.

Tổng hợp các dữ liệu khảo sát, có thể thấy **tổ chức đầu tư** vẫn chưa đánh mất kỳ vọng với **tài sản số**, nhưng cách tiếp cận đã tinh vi và có hệ thống hơn nhiều. Sự quan tâm đến **ETF tiền mã hóa giao ngay**, **stablecoin**, **token hóa**, cùng với yêu cầu ngày càng cao về **tuân thủ, bảo mật và khung pháp lý rõ ràng**, cho thấy thị trường đang bước vào giai đoạn “*thể chế hóa*” (institutionalization) sâu hơn.

*bình luận: Bước phát triển tiếp theo của **thị trường tài sản số** nhiều khả năng không đến từ “cơn sốt giá mới”, mà từ việc hệ thống quy định, giám sát rủi ro và hạ tầng vận hành được nâng chuẩn tiệm cận với **thị trường tài chính truyền thống**. Khi đó, sự hiện diện của vốn tổ chức trong **tiền mã hóa** sẽ mang tính bền vững hơn, ít phụ thuộc vào chu kỳ hưng phấn ngắn hạn.*