99,8% khối lượng giao dịch thuộc về sản phẩm token hóa mở

Trong tháng 6, các sản phẩm token hóa không phải stablecoin có mô hình mở chiếm 99,8% khối lượng giao dịch giao ngay được ghi nhận. Nhóm sản phẩm có cấp phép chiếm 59% giá trị mẫu khảo sát nhưng chỉ chiếm 0,2% khối lượng giao dịch.

Báo cáo tháng 9/2026 của Pantera Capital thống kê tổng giá trị 671 tài sản token hóa ở mức 331,8 tỷ USD tính đến ngày 30/6. Con số này bao gồm stablecoin. Giá trị tài sản token hóa không phải stablecoin tăng 13,3% từ quý I sang quý II.

Trong mẫu dùng để so sánh thanh khoản, 51 sản phẩm có cấp phép có tổng giá trị 16,5 tỷ USD, còn 59 sản phẩm mở đạt 11,5 tỷ USD. Tương ứng, nhóm có cấp phép chiếm 59% giá trị mẫu và nhóm mở chiếm 41%. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch giao ngay trong tháng 6 tập trung ở các sản phẩm mở.

Một số sản phẩm có cấp phép giới hạn địa chỉ được phép nắm giữ hoặc chỉ cho phép nhà đầu tư đủ điều kiện giao dịch. Trong số 48 sản phẩm chỉ cho phép địa chỉ trong danh sách trắng nắm giữ, có 46 sản phẩm có tỷ lệ luân chuyển hàng tháng dưới 1%. Điều này cho thấy giao dịch trên thị trường thứ cấp công khai hiếm khi diễn ra, nhưng không có nghĩa là việc mua lại từ tổ chức phát hành cũng bị hạn chế. Một số sản phẩm có cấp phép dựa vào cơ chế mua lại của tổ chức phát hành thay vì giao dịch trên sàn công khai.

Do loại sản phẩm, mục đích đầu tư và cơ chế mua lại khác nhau, mẫu khảo sát này chưa đủ để xác định riêng nguyên nhân tạo ra chênh lệch khối lượng giao dịch. Tỷ trọng khối lượng không trực tiếp phản ánh tần suất giao dịch, độ sâu sổ lệnh, tác động giá khi bán hoặc khả năng mua lại. Kết quả cũng không nên được xem là thị phần khối lượng giao dịch của toàn bộ thị trường RWA.

Cần phân biệt giá trị chuyển giữa các ví với khối lượng mua bán trên thị trường công khai. Pantera Capital ghi nhận trong tháng 6, giá trị chuyển giữa các ví của BUIDL, USTB và Spiko lần lượt là 441 triệu USD, 339 triệu USD và 353 triệu USD. Các giao dịch chuyển có thể bao gồm đăng ký mua, mua lại, lưu ký hoặc di chuyển tài sản thế chấp, nên không đồng nghĩa với dòng vốn của nhà đầu tư hay hoạt động khám phá giá trên thị trường công khai.

Nhu cầu tiếp xúc với giá cổ phiếu cũng không đồng nghĩa với giao dịch giao ngay cổ phiếu token hóa. Theo báo cáo, khối lượng giao dịch giao ngay cổ phiếu token hóa trong tháng 6 là 4,2 tỷ USD; khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh cửu cổ phiếu trên Hyperliquid (HYPE) và Lighter đạt 67,8 tỷ USD. Khối lượng hợp đồng tương lai cao gấp khoảng 16 lần giao ngay, nhưng chỉ phản ánh nhu cầu tiếp xúc với biến động giá cổ phiếu, không cho biết thanh khoản hay lượng nắm giữ cổ phiếu token hóa.

Ngày 17/9/2026, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) cấp miễn trừ tạm thời có điều kiện trong 5 năm cho một số sàn giao dịch chứng khoán token hóa và nhà cung cấp thanh khoản. Miễn trừ áp dụng cho các sàn cụ thể cung cấp nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) có cấp phép và nhóm thanh khoản, cùng một số nhà cung cấp thanh khoản đáp ứng điều kiện tại các nhóm này. SEC giới hạn số mã và khối lượng giao dịch của cổ phiếu NMS token hóa được phép giao dịch; nếu giao dịch cổ phiếu cơ sở bị tạm ngừng, giao dịch cổ phiếu token hóa tương ứng cũng phải dừng. Đây là biện pháp dành cho mô hình giao dịch giới hạn, không phải miễn trừ áp dụng rộng rãi cho toàn bộ thị trường token hóa.

Nối tiếp bài viết trước của TokenPost về khoảng cách giữa quy mô phát hành và lưu thông thực tế của tài sản token hóa, số liệu lần này cũng cho thấy không thể đánh giá thanh khoản thị trường chỉ dựa trên giá trị phát hành token hoặc số lượng người nắm giữ.