Howard Marks: Tiến bộ AI không bảo đảm lợi nhuận đầu tư

Howard Marks, đồng sáng lập Oaktree Capital Management, cho rằng khả năng AI làm thay đổi các ngành công nghiệp là vấn đề riêng biệt với việc định giá hiện tại của các công ty AI có hợp lý hay không. Ông không khẳng định thị trường AI chắc chắn là bong bóng, nhưng nhấn mạnh cần phân biệt sự thay đổi công nghệ với lợi nhuận đầu tư.

Trong bản ghi nhớ “Is It a Bubble?” công bố ngày 9 tháng 12 năm 2025, Marks xem xét tâm lý đầu tư xoay quanh AI. Ông cho biết mình không đủ chuyên môn để đánh giá liệu các khoản đầu tư mạnh tay của doanh nghiệp AI có hợp lý hay không, nên tập trung phân tích tâm lý nhà đầu tư khi xem xét nguy cơ bong bóng.

Marks chia bong bóng thành hai loại: “bong bóng hồi quy về mức trung bình” và “bong bóng bước ngoặt”. Loại thứ nhất xuất hiện khi một trào lưu tài chính mới đẩy giá tài sản lên, rồi giá quay về mức trước đó khi cơn sốt hạ nhiệt. Với loại thứ hai, công nghệ và cơ sở hạ tầng vẫn có thể tồn tại sau khi giá giảm và làm thay đổi cấu trúc kinh tế.

Cách phân loại này cho thấy thành công của công nghệ AI không đủ để kết luận về hiệu quả đầu tư. Ngay cả khi công nghệ phát triển và thay đổi ngành công nghiệp, doanh nghiệp nào hưởng lợi vẫn là một câu hỏi riêng. Bản ghi nhớ chưa đưa ra câu trả lời cho việc đầu tư của các công ty AI có tạo ra lợi nhuận hay không, năng suất tăng có chuyển thành lợi nhuận doanh nghiệp hay không và giá cổ phiếu hiện tại đã phản ánh những khả năng đó đến mức nào.

Trong bản ghi nhớ tiếp theo, “AI Hurtles Ahead”, công bố ngày 26 tháng 2 năm 2026, Marks tiếp tục bàn về tốc độ phát triển và sự thay đổi năng lực của AI. Ông đề cập khả năng AI vượt khỏi vai trò hỗ trợ năng suất để trực tiếp thực hiện công việc. Tuy nhiên, tiềm năng công nghệ tăng lên tự nó không chứng minh rằng tài sản liên quan đang được định giá hợp lý.