S&P500 công nghệ tăng 37%, Wells Fargo hạ khuyến nghị xuống trung lập

Chỉ số công nghệ S&P500 tăng 37% từ ngày 6 tháng 4 đến ngày 29 tháng 9, trong khi Viện Nghiên cứu Đầu tư Wells Fargo (Wells Fargo Investment Institute) hạ khuyến nghị đối với lĩnh vực này từ 'tích cực' xuống 'trung lập'. Đơn vị này vẫn ghi nhận triển vọng tăng trưởng của AI, nhưng cảnh báo định giá cao và gánh nặng nợ do đầu tư hạ tầng.

Viện Nghiên cứu Đầu tư Wells Fargo cho biết trong báo cáo ngày 29 rằng mức tăng của cổ phiếu công nghệ, kỳ vọng cao hơn và nợ gia tăng do mở rộng đầu tư hạ tầng AI đã làm thay đổi cán cân lợi nhuận - rủi ro. Khuyến nghị đối với lĩnh vực công nghiệp được nâng từ 'trung lập' lên 'tích cực'.

Mức tăng của cổ phiếu công nghệ khác nhau tùy theo cách tính. Một thống kê khác ghi nhận chỉ số công nghệ S&P500 tăng khoảng 33% từ ngày 6 tháng 4 đến ngày 17 tháng 9. Do ngày 기준 khác nhau, hai con số này khó được so sánh trực tiếp.

Động thái điều chỉnh không đồng nghĩa với việc phủ nhận đầu tư AI. Viện Nghiên cứu Đầu tư Wells Fargo đánh giá AI có khả năng tiếp tục đóng góp vào tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của các công ty công nghệ, đồng thời coi dòng tiền tự do và sức khỏe tài chính của nhóm này là điểm mạnh.

Vấn đề được chỉ ra nằm ở nguồn vốn đầu tư. Khi đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI và hạ tầng tăng lên, các doanh nghiệp đang phải bổ sung phần chi phí thiếu hụt bằng nguồn vốn vay như phát hành trái phiếu, thay vì chỉ sử dụng vốn nội bộ.

Nếu lãi suất tăng, chi phí lãi vay và áp lực tái cấp vốn có thể gia tăng. Chi phí huy động vốn cao hơn cũng có thể gây sức ép lên tốc độ chuyển đổi đầu tư mở rộng thiết bị AI thành doanh thu và lợi nhuận.

Viện Nghiên cứu Đầu tư Wells Fargo từng nâng khuyến nghị đối với lĩnh vực công nghệ từ 'trung lập' lên 'tích cực' vào tháng 4 năm nay. Khi đó, cơ sở được đưa ra là đầu tư AI và định giá tương đối thấp hơn. Sau khi giá cổ phiếu tăng, cùng kỳ vọng tăng trưởng AI đã trở thành yếu tố làm gia tăng gánh nặng định giá.

Việc nâng khuyến nghị đối với lĩnh vực công nghiệp phản ánh nhu cầu trong các ngành hạ tầng AI, sản xuất điện, quốc phòng, đưa hoạt động sản xuất trở lại trong nước và hàng không vũ trụ. Quan điểm này ưu tiên các nhà cung cấp điện, thiết bị và quốc phòng trong chuỗi cung ứng hơn là các công ty công nghệ trực tiếp xây dựng trung tâm dữ liệu.

Vì vậy, khó có thể kết luận việc hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu công nghệ và nâng khuyến nghị đối với lĩnh vực công nghiệp là tín hiệu dừng chi tiêu cho AI. Nhận định được đưa ra là dù chi tiêu vốn liên quan đến AI tiếp tục tăng, nhóm ngành và doanh nghiệp nhận được dòng vốn có thể thay đổi.

Viện Nghiên cứu Đầu tư Wells Fargo cho biết trong báo cáo ngày 29 rằng họ đã điều chỉnh lộ trình tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vào năm 2027 theo hướng quyết liệt hơn so với dự báo trước đó. Đánh giá này phản ánh khả năng rủi ro địa chính trị và việc doanh nghiệp mở rộng đầu tư công nghệ làm gia tăng áp lực lạm phát.

Lãi suất tăng có thể gây sức ép lên định giá cổ phiếu công nghệ, vốn dựa trên việc quy đổi kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai về giá trị hiện tại. Đặc biệt, các doanh nghiệp mở rộng trung tâm dữ liệu và thiết bị AI bằng phát hành trái phiếu quy mô lớn cần đồng thời theo dõi chi phí lãi vay và các khoản nợ đến hạn.

Trong cấu trúc này, khó đánh giá hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp chỉ dựa trên tốc độ tăng doanh thu. Việc dòng vốn đầu tư AI có thực sự chuyển thành doanh thu và lợi nhuận hay không, cũng như doanh nghiệp có thể tiếp tục đầu tư thiết bị mà không huy động thêm vốn hay không, đều trở nên quan trọng.

Trước đó, trong bối cảnh các tổ chức lớn ở Phố Wall đưa ra mục tiêu S&P500 cuối năm 2026 ở mức 7900-8100, kỳ vọng mở rộng đầu tư AI và cải thiện kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cũng được xem là những cơ sở chính. Đánh giá mới của Wells Fargo cho thấy cùng một kỳ vọng tăng trưởng AI có thể được nhìn nhận khác nhau tùy theo gánh nặng định giá của từng lĩnh vực và điều kiện huy động vốn.

Nhà đầu tư tại Việt Nam khi theo dõi các chỉ số hoặc sản phẩm liên quan đến cổ phiếu công nghệ Mỹ cũng cần phân biệt giai đoạn tính mức tăng và quy mô huy động nợ của từng doanh nghiệp, thay vì chỉ dựa vào khuyến nghị đối với lĩnh vực. Mức tăng của toàn bộ nhóm cổ phiếu công nghệ và dòng tiền của từng doanh nghiệp là những chỉ số khác nhau.

Điểm cốt lõi trong đánh giá lần này nằm ở việc tốc độ tăng trưởng AI có chuyển thành lợi nhuận thực tế hay không. Viện Nghiên cứu Đầu tư Wells Fargo cảnh báo rằng nếu kết quả kinh doanh và định hướng của các công ty công nghệ không đáp ứng kỳ vọng, mức giá cao có thể làm gia tăng biến động.