Phần bù rủi ro S&P500 xuống quanh 1%, thu hẹp khoảng cách với trái phiếu

Phần bù rủi ro cổ phiếu của S&P500 đã giảm xuống quanh 1% theo một số cách tính, thu hẹp khoảng cách giữa lợi suất kỳ vọng thêm khi đầu tư vào cổ phiếu và lợi suất thực của trái phiếu chính phủ.

Fortune tính lợi suất thu nhập của S&P500 ở mức 3,8% và lợi suất thực của trái phiếu TIPS kỳ hạn 10 năm ở mức 2,86%, qua đó cho rằng phần bù rủi ro cổ phiếu (ERP) thấp hơn 1%. ERP là lợi suất bổ sung mà nhà đầu tư cổ phiếu kỳ vọng nhận được so với trái phiếu chính phủ.

Mức ERP trung bình trong lịch sử mà Fortune đưa ra là khoảng 3,5%. Mức hiện tại thấp hơn đáng kể so với trung bình này, nhưng Fortune chưa công khai dữ liệu chi tiết và danh sách nghiên cứu được sử dụng để tính mức trung bình.

Fortune đưa hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) của S&P500 lên 26,2 lần và suy ngược để tính lợi suất thu nhập khoảng 3,8%. Sau khi trừ lợi suất thực 2,86% của TIPS kỳ hạn 10 năm, phần lợi suất bổ sung của cổ phiếu còn khoảng 1 điểm phần trăm.

Theo Bộ Tài chính Mỹ, lợi suất thực của TIPS kỳ hạn 10 năm là 2,83% vào ngày 25 tháng 9 và 2,90% vào ngày 28 tháng 9. Các mức này khác với con số 2,86% của Fortune, nhưng không thể khẳng định đó là sai lệch vì thời điểm đo và tiêu chí tính toán khác nhau.

Lợi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm do Bộ Tài chính Mỹ công bố là 5,17% vào ngày 25 tháng 9. Con số này khác về chỉ số hoặc thời điểm đo so với lợi suất danh nghĩa mà Fortune đưa ra, vì vậy không thể so sánh trực tiếp với lợi suất thực của TIPS theo cùng một cách.

Lợi suất TIPS là lợi suất thực mà nhà đầu tư nhận được sau khi phản ánh biến động giá cả. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cho biết các số liệu liên quan là ước tính phục vụ nghiên cứu và có thể được điều chỉnh sau đó.

Lợi suất thực hằng tuần của TIPS kỳ hạn 10 năm trên FRED được ghi nhận ở mức 2,74% vào ngày 25 tháng 9, cũng khác với số liệu hằng ngày của Bộ Tài chính Mỹ. Hai nguồn có chu kỳ tổng hợp và phương pháp tính khác nhau, do đó không nên trộn lẫn khi tính một mức ERP duy nhất.

ERP không phải là một chỉ số đơn nhất có thể quan sát trực tiếp trên thị trường. Ngoài cách lấy lợi suất thu nhập trừ lợi suất thực của TIPS, chỉ số này còn có thể được tính bằng lợi nhuận dự phóng hoặc mô hình chiết khấu cổ tức.

Axios cho biết ERP thay đổi tùy theo phương pháp tính và là chỉ số không thể quan sát trực tiếp. Ngay cả khi cùng phân tích S&P500, kết quả cũng khác nhau tùy vào lợi nhuận, tỷ lệ chiết khấu và chỉ số lãi suất được sử dụng. Axios giải thích rằng ERP không thể quan sát trực tiếp và có nhiều phương pháp tính khác nhau.

Axios dẫn phân tích của JPMorgan cho biết cổ phiếu có thể nhạy cảm hơn với biến động lợi suất trái phiếu khi ERP ở mức thấp. Nếu lãi suất thực tiếp tục tăng, hoạt động phân bổ tài sản có thể thúc đẩy xu hướng gia tăng tỷ trọng trái phiếu.

Mặt khác, cũng có nhận định cho rằng kỳ vọng liên quan đến AI đã hỗ trợ nhu cầu cổ phiếu ngay cả khi ERP ở mức thấp. Như phân tích trước đây của TokenPost cho thấy tỷ trọng của các cổ phiếu vốn hóa lớn liên quan đến AI trong biến động S&P500 đã tăng lên, ảnh hưởng của một số cổ phiếu lớn trong chỉ số cũng là yếu tố cần được xem xét khi đánh giá diễn biến thị trường. Phân tích của TokenPost về tỷ trọng ngày càng lớn của các cổ phiếu AI vốn hóa lớn trong biến động S&P500

Một phân tích riêng của JPMorgan đưa ra mức ERP của S&P500 khoảng 2,1%, thấp nhất kể từ năm 2002. Sự khác biệt với cách tính dưới 1% của Fortune xuất phát từ việc hai mô hình sử dụng cách tính khác nhau để so sánh tỷ lệ chiết khấu cổ phiếu với lãi suất thực của trái phiếu chính phủ.

Việc phần bù rủi ro cổ phiếu ở mức thấp không đồng nghĩa giá cổ phiếu chắc chắn giảm hoặc dòng tiền chắc chắn chuyển sang trái phiếu. Lợi nhuận doanh nghiệp có thể tăng trong tương lai, trong khi lợi suất thực của TIPS là lợi suất theo hợp đồng với giả định trái phiếu được nắm giữ đến ngày đáo hạn.

Để xác định mối liên hệ trực tiếp với thị trường tài sản số trong nước cần có dữ liệu thị trường riêng. Chỉ dựa vào ERP không thể đánh giá tác động của biến động lãi suất thực và khẩu vị rủi ro đối với Bitcoin (BTC) cùng các tài sản số khác.