SEC giải thích phạm vi áp dụng Howey test qua FAQ về tài sản kỹ thuật số

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã giải thích phạm vi áp dụng của Howey test đối với tài sản kỹ thuật số thông qua FAQ và hướng dẫn diễn giải. Tiêu chí xác định luật chứng khoán có được áp dụng hay không không chỉ nằm ở bản chất của tài sản kỹ thuật số, mà còn ở việc tài sản đó được cung cấp và bán theo hợp đồng đầu tư nào.

Trong FAQ được cập nhật ngày 19 tháng 2 năm 2026, SEC cho biết tài sản tiền mã hóa thuộc hợp đồng đầu tư có thể được xem là chứng khoán. Tuy nhiên, các hợp đồng đầu tư không thuộc diện phải nộp hồ sơ đăng ký có thể không được hưởng cơ chế bảo vệ theo luật bảo vệ nhà đầu tư chứng khoán. SEC cũng nhấn mạnh FAQ liên quan phản ánh quan điểm của nhân viên cơ quan này, không phải bản thân luật hoặc quy định.

Trong hướng dẫn diễn giải tháng 3 năm 2026, SEC cho biết Howey test gồm ba yếu tố: △đầu tư tiền △doanh nghiệp chung △kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận bắt nguồn từ nỗ lực của người khác. SEC cho rằng tài sản kỹ thuật số không phải chứng khoán vẫn có thể thuộc phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán nếu bên phát hành đưa ra cam kết hoặc tuyên bố về nỗ lực quản lý, qua đó đáp ứng các yếu tố này. Khi bên phát hành hoàn thành cam kết hoặc ngừng thực hiện các nỗ lực liên quan, hợp đồng đầu tư có thể được tách khỏi tài sản kỹ thuật số.