5 năm miễn trừ có điều kiện cho cổ phiếu token hóa, dự luật Thượng viện Mỹ chưa được thông qua

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã áp dụng miễn trừ tạm thời có thời hạn 5 năm, cho phép giao dịch một số cổ phiếu token hóa trên các sàn giao dịch on-chain được cấp phép. Trong khi đó, dự luật toàn diện về cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số của Quốc hội Mỹ không vượt qua được cuộc bỏ phiếu thủ tục, khiến khung pháp lý lâu dài chưa được thiết lập.

SEC công bố 'Innovation Exemption' ngày 17. Theo đó, các sàn giao dịch chứng khoán token hóa (TSV) chỉ dành cho những bên tham gia được cấp phép có thể sử dụng nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) và pool thanh khoản để giao dịch một số cổ phiếu niêm yết tại Mỹ trên hệ thống on-chain.

Biện pháp này là 'miễn trừ tạm thời và có điều kiện' do SEC áp dụng đối với các quy định về sàn giao dịch và đại lý. Miễn trừ có hiệu lực trong 5 năm kể từ khi được công bố trên Công báo Liên bang, không phải là thay đổi quy định vĩnh viễn hay cơ chế mở rộng cho mọi người sử dụng.

Trước đó, TokenPost đã đưa tin về việc SEC cấp miễn trừ có điều kiện 5 năm cho TSV được cấp phép. Biện pháp mới cho thấy miễn trừ này có ý nghĩa như thế nào trong mối liên hệ giữa cấu trúc thị trường và các cuộc thảo luận lập pháp tại Quốc hội.

Hoạt động giao dịch thuộc diện miễn trừ đi kèm nhiều điều kiện. Số lượng mã được giao dịch và khối lượng giao dịch bị giới hạn. Người nắm giữ cổ phiếu token hóa phải có các quyền và đặc quyền tương đương với người nắm giữ cổ phiếu truyền thống cùng loại.

Nếu một bên thứ ba token hóa cổ phiếu, bên này phải thông báo cho doanh nghiệp liên quan về giao dịch và trao cho doanh nghiệp cơ hội phản đối. Smart contract phải có thể được kiểm toán và phải được công khai. Khi giao dịch cổ phiếu cơ sở bị đình chỉ, giao dịch cổ phiếu token hóa cũng phải dừng theo.

Văn bản lệnh của SEC phân biệt cổ phiếu token hóa, vốn trao quyền đối với cổ phiếu thực, với sản phẩm tổng hợp chỉ theo dõi biến động giá. Các sản phẩm tổng hợp không gắn với quyền đối với cổ phiếu cơ sở không thuộc phạm vi miễn trừ lần này.

Andrew Cuomo cựu thống đốc New York cho biết trong một bài bình luận đăng trên CoinDesk ngày 25: “Sự rõ ràng về quy định không phải là vấn đề pháp lý hay chính trị, mà là vấn đề kinh tế”. Cuomo cho biết ông đang tham gia liên doanh giữa Intercontinental Exchange và OKX, dự án thúc đẩy xây dựng hạ tầng cho các sản phẩm tài chính token hóa.

Phát biểu của Cuomo cho thấy các cơ quan quản lý đã bắt đầu những thử nghiệm giới hạn, trong khi các bên tham gia thị trường yêu cầu nền tảng pháp lý có khả năng dự đoán trong dài hạn. Miễn trừ tạm thời có thể được vận hành dựa trên luật hiện hành, nhưng có khả năng thay đổi tùy theo thành phần ủy ban trong tương lai hoặc phán quyết của tòa án.

Quy trình lập pháp tại Quốc hội chưa giải quyết được sự bất định này. Ngày 15, Thượng viện Mỹ đã bác bỏ kiến nghị cloture nhằm mở phiên thảo luận toàn thể về H.R.3633, dự luật cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số, với 49 phiếu thuận và 50 phiếu chống.

Kiến nghị cloture là thủ tục để bắt đầu thảo luận tại phiên toàn thể. Cuộc bỏ phiếu cần ít nhất 3/5 số phiếu của Thượng viện, nhưng không đạt ngưỡng này nên quá trình xem xét dự luật không thể tiến triển.

Token hóa là phương thức chuyển việc phát hành, chuyển nhượng, giao dịch, thanh toán và ghi nhận quyền sở hữu cổ phiếu sang sổ cái kỹ thuật số. Phương thức này được cho là có khả năng đơn giản hóa cấu trúc giao dịch và thanh toán, đồng thời nâng cao tính minh bạch. Tuy nhiên, riêng biện pháp lần này chưa xác nhận việc giảm chi phí hay mở rộng thanh khoản.

Cấu trúc tham gia có cấp phép và giới hạn khối lượng giao dịch có thể làm chậm tốc độ mở rộng thị trường. Ngược lại, quyền phản đối của doanh nghiệp phát hành và yêu cầu kiểm toán smart contract có thể đóng vai trò là các biện pháp bảo vệ, nhằm xác minh cổ phiếu token hóa có cung cấp quyền tương đương cổ phiếu thực hay không.

Phản ứng trên thị trường trái chiều. Các bài đăng trên Reddit đánh giá biện pháp của SEC đã mở đường cho cổ phiếu token hóa gia nhập hệ thống tài chính chính thống, nhưng đồng thời lo ngại cần kiểm tra chặt chẽ hơn quyền sở hữu cổ phiếu thực, cơ chế quy đổi và việc sản phẩm có phải là sản phẩm tổng hợp hay không.

Đây là ý kiến của cộng đồng, không phải dự báo chính thức về thị trường. Khả năng thị trường token hóa thực sự mở rộng sẽ phụ thuộc vào các giao dịch phát sinh theo miễn trừ tạm thời, động thái tiếp theo của SEC và tiến trình lập pháp tại Quốc hội.

SEC dự kiến tiếp nhận ý kiến công chúng để xem xét khả năng sửa đổi miễn trừ và các biện pháp tiếp theo. Liệu sự rõ ràng về quy định trong dài hạn có được thiết lập hay không sẽ phụ thuộc vào quá trình tiếp nhận ý kiến và các bước lập pháp tiếp theo.