Bitcoin giảm 55%, khả năng đà tăng tiếp theo bị hạn chế được nêu ra

Bitcoin(BTC) đã giảm khoảng 55% kể từ mức đỉnh vào tháng 10/2025. Dù mức giảm này thấp hơn mức giảm trên 75% trong thị trường giá xuống giai đoạn 2021-2022 và mức giảm trên 80% của các chu kỳ trước, một phân tích cho rằng thị trường trưởng thành hơn và tỷ trọng nhà đầu tư tổ chức tăng có thể làm giảm sức bật của đợt tăng giá tiếp theo.

CoinDesk đưa tin mức giảm gần đây của Bitcoin đã nhẹ hơn so với quá khứ, trong khi những thay đổi về cấu trúc thị trường đang đồng thời làm giảm biến động ở cả chiều tăng và chiều giảm. Khả năng tiếp cận của các tổ chức thông qua ETF và sự khác biệt về tỷ trọng nắm giữ giữa các nhóm nhà đầu tư được xem là những nguyên nhân khiến mức giảm lần này thấp hơn trước.

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã phê duyệt việc niêm yết và giao dịch các sản phẩm giao dịch trên sàn (ETP) Bitcoin giao ngay vào tháng 1/2024. Kể từ đó, ETF đã trở thành một trong những kênh chính giúp không chỉ nhà đầu tư cá nhân mà cả cố vấn đầu tư và nhà đầu tư tổ chức tiếp cận Bitcoin.

Nhà đầu tư tổ chức thường phân bổ tỷ trọng đầu tư vào Bitcoin thấp hơn nhà đầu tư cá nhân, theo một phân tích. Ryan Rasmussen, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tại Bitwise, cho biết các nhà đầu tư chuyên nghiệp phân bổ khoảng 2% danh mục vào Bitcoin, trong khi nhà đầu tư cá nhân tập trung vào tài sản số có thể đầu tư từ 20-30% tài sản trở lên.

Sự khác biệt về tỷ trọng đầu tư được dùng để giải thích tại sao mức độ tác động cảm nhận được lại khác nhau dù cùng chịu một mức giảm giá. Nếu phần lớn tài sản của nhà đầu tư cá nhân tập trung vào Bitcoin, biến động giá sẽ tác động trực tiếp đến toàn bộ tài sản. Trong khi đó, tổ chức có thể ứng phó bằng cách điều chỉnh một tỷ trọng mục tiêu tương đối nhỏ.

Rasmussen giải thích rằng việc tái cân bằng để duy trì tỷ trọng mục tiêu có thể làm giảm biến động. Khi tỷ trọng Bitcoin thấp hơn mức mục tiêu, hoạt động mua thêm sẽ diễn ra; ngược lại, khi tỷ trọng tăng do giá đi lên, một phần tài sản có thể được bán ra.

Quá trình này vừa làm dịu các đợt giảm mạnh, vừa có thể hạn chế tình trạng quá nóng trong giai đoạn tăng giá. Khi giá tăng mạnh, việc các tổ chức bán ra để đưa tỷ trọng về mức mục tiêu có thể làm chậm tốc độ tăng. Ngược lại, sau khi giá giảm, hoạt động mua thêm có thể giúp thu hẹp mức giảm.

Mark Connors, giám đốc đầu tư tại Risk Dimensions, cho biết việc các tổ chức tham gia nhiều hơn có thể hạn chế mức giảm 70-80% từng xuất hiện trong quá khứ. Đồng thời, ông giải thích rằng hoạt động tái cân bằng của các tổ chức cũng có thể làm giảm 'đỉnh bùng nổ' của thị trường giá lên.

Tuy nhiên, cũng có cách diễn giải trái chiều. Jim Ferraioli, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tài sản số tại Charles Schwab, cho rằng không thể chỉ dựa vào ETF và nhà đầu tư tổ chức để giải thích cho việc biến động giảm.

Lý do là nhà đầu tư cá nhân cũng mua ETF, vì vậy không thể mặc nhiên xem lượng ETF nắm giữ là lượng do các tổ chức nắm giữ. Ferraioli cho rằng quy mô của thị trường Bitcoin tăng lên mới là nguyên nhân chính, đồng thời giải thích rằng quy mô tài sản càng lớn thì lượng vốn cần thiết để đẩy giá tăng gấp đôi cũng càng lớn.

Lượng Bitcoin không dịch chuyển trong thời gian dài chiếm tỷ trọng lớn trong nguồn cung lưu hành cũng được nhắc đến như một yếu tố hạn chế áp lực bán đột ngột. Tuy nhiên, cần thêm dữ liệu để xác định cấu trúc này thực sự ảnh hưởng đến biến động giá ở mức độ nào.

Dòng tiền tổ chức không phải lúc nào cũng hỗ trợ thị trường. CoinShares thống kê rằng lượng Bitcoin do các nhà đầu tư chuyên nghiệp nắm giữ theo hồ sơ 13F của các ETF Bitcoin tại Mỹ đã giảm 17%, từ 313.000 BTC xuống 261.000 BTC trong quý I/2026.

Các quỹ phòng hộ và công ty môi giới dẫn đầu hoạt động bán ra, trong khi những nhà đầu tư có xu hướng nắm giữ dài hạn như cố vấn đầu tư, ngân hàng và chính phủ tương đối kiên định hơn. Điều này cho thấy diễn biến giữa các nhóm nhà đầu tư khác nhau, ngay cả khi tổng lượng nắm giữ của các nhà đầu tư chuyên nghiệp giảm.

Dòng tiền ETF cũng diễn biến trái chiều. Farside Investors thống kê các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra 450,4 triệu USD (khoảng 616,6 tỷ won) vào ngày 15/9, nhưng dòng tiền ròng chảy vào đạt 999 triệu USD (khoảng 1.368 tỷ won) vào ngày 21/9 và 714,7 triệu USD (khoảng 978,4 tỷ won) vào ngày 22/9.

Dòng tiền ETF gần đây cho thấy nhu cầu của các tổ chức không di chuyển theo một chiều duy nhất. Trong bối cảnh đánh giá cho rằng thị trường giá xuống của Bitcoin đã nhẹ hơn quá khứ đi cùng phân tích nhận định đà tăng của chu kỳ tiếp theo cũng có thể bị hạn chế, cần thêm dữ liệu để xác định quy mô thị trường và cơ cấu nắm giữ của từng nhóm nhà đầu tư sẽ thay đổi ra sao trong các chu kỳ tiếp theo.