SPX box spread đạt 1,7 tỷ USD mỗi ngày, chênh 69 điểm cơ bản so với SOFR

Quy mô giao dịch cho vay danh nghĩa hằng ngày của box spread sử dụng quyền chọn chỉ số S&P 500 đạt mức kỷ lục 1,7 tỷ USD (khoảng 2,321 nghìn tỷ won) trong năm nay. Chênh lệch giữa lợi suất ngầm định của box spread và SOFR gần đây cũng mở rộng lên 69 điểm cơ bản.

Sở Giao dịch quyền chọn Chicago (Cboe) cho biết trong tài liệu công bố ngày 3 tháng 8 rằng khối lượng giao dịch cho vay danh nghĩa hằng ngày của SPX box spread đã tăng hơn ba lần trong ba năm qua. Lợi suất ngầm định cao hơn SOFR trung bình 32 điểm cơ bản, trong khi mức chênh lệch gần đây đã nới rộng lên 69 điểm cơ bản.

Box spread là cấu trúc gồm bốn giao dịch quyền chọn, trong đó quyền chọn mua và quyền chọn bán được mua và bán với cùng kỳ hạn và tài sản cơ sở. Khi bốn giao dịch được hoàn tất thành một cấu trúc, khoản thanh toán vào ngày đáo hạn được cố định theo chênh lệch giá thực hiện.

Vì vậy, box spread có thể tạo hiệu ứng tương tự khoản vay hoặc huy động vốn ngắn hạn. Tuy nhiên, kết quả thực tế có thể thay đổi tùy theo giá quyền chọn, yêu cầu ký quỹ, phí giao dịch và thanh khoản.

Cboe giải thích nhu cầu tăng lên khi các cố vấn đầu tư đã đăng ký (RIA), văn phòng gia đình và trader sử dụng box spread như một phương án thay thế cho khoản vay ký quỹ. Chỉ riêng việc khối lượng giao dịch tăng không đủ để kết luận dòng tiền đã rút khỏi trái phiếu chính phủ.

Box spread có thể được sử dụng để huy động hoặc phân bổ vốn ngắn hạn, nhưng không phải là sản phẩm tiền mặt đơn giản như trái phiếu chính phủ. Nhà đầu tư cần hiểu cấu trúc quyền chọn và yêu cầu ký quỹ, đồng thời phải tính đến tác động của điều kiện thị trường khi đóng vị thế.

Cboe cũng vận hành ‘Quoted Spread Book (QSB)’, nơi box spread và box swap có thể được giao dịch điện tử. Một số quyền chọn phức hợp SPX được chỉ định trên QSB, với khoảng 10 sản phẩm được niêm yết giá mỗi ngày giao dịch.

Khi so sánh lợi suất, cần xem xét đồng thời thời điểm tham chiếu và điều kiện giao dịch. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 13 tuần ở mức 4,14% tính đến ngày 23 tháng 9, theo dữ liệu của Bộ Tài chính Mỹ. Tuy nhiên, để so sánh trực tiếp với box spread, cần kiểm tra thời điểm giao dịch, kỳ hạn, phí và điều kiện ký quỹ.

Thuế cũng có thể ảnh hưởng đến nhu cầu. Cboe cho biết giao dịch quyền chọn SPX đáp ứng một số điều kiện có thể được áp dụng cơ chế tính thuế gồm 60% thu nhập vốn dài hạn và 40% thu nhập vốn ngắn hạn theo luật thuế Mỹ.

Cách tính thuế thực tế có thể khác nhau tùy nhà đầu tư và chiến lược giao dịch. Do đó, ngay cả khi có cùng lợi suất danh nghĩa, lợi suất thực nhận sau thuế và chi phí giao dịch vẫn có thể khác nhau.

Trên thị trường ETF, BOXX của Alpha Architect, một ETF box có kỳ hạn từ 1 đến 3 tháng, thường được nhắc đến như một sản phẩm tiêu biểu. Tài sản đang quản lý của BOXX đạt 14,482 tỷ USD (khoảng 19,768 nghìn tỷ won) tính đến ngày 23 tháng 9.

Các sản phẩm sử dụng cấu trúc box spread như BOXX có thể cung cấp kênh tiếp cận gián tiếp cho những nhà đầu tư khó tự giao dịch quyền chọn. Tuy nhiên, ETF cũng chịu ảnh hưởng từ cấu trúc giao dịch cơ sở, chi phí và chính sách thuế.

Tương tự dòng biến động trên thị trường quyền chọn S&P 500, box spread cũng cần được đánh giá cùng giá quyền chọn, biến động thị trường và điều kiện ký quỹ, thay vì chỉ nhìn vào khối lượng giao dịch. Quy mô giao dịch tăng không đồng nghĩa lợi nhuận và mức độ an toàn đã được bảo đảm.

Các tuyên bố rằng giá trị danh nghĩa các vị thế box spread SPX đang mở đạt 146 tỷ USD và khối lượng giao dịch hằng ngày trung bình theo tháng gần đây là 2,3 tỷ USD chưa được xác nhận trên trang chính thức của Cboe. Do đó, khó sử dụng các con số này như dữ liệu đã được xác lập.

Box spread là một cấu trúc phái sinh khác với trái phiếu chính phủ, và Cboe cũng cảnh báo các giao dịch liên quan có thể phức tạp và tiềm ẩn rủi ro thua lỗ đáng kể. Các số liệu cốt lõi đã được xác nhận hiện nay là quy mô cho vay danh nghĩa hằng ngày 1,7 tỷ USD trong năm nay và mức chênh lệch lợi suất gần đây là 69 điểm cơ bản so với SOFR.