Chi tiêu vốn AI có thể đạt đỉnh tốc độ tăng vào giữa năm 2027

Tốc độ tăng trưởng theo quý của chi tiêu vốn AI ở nước ngoài có thể đạt đỉnh vào giữa năm 2027. Quy mô chi tiêu tuyệt đối có thể đạt đỉnh vào năm 2027 hoặc 2028, sau đó thị trường liên quan đến AI có khả năng xuất hiện đợt suy giảm thứ hai.

Lý Bối (Li Bei), nhà sáng lập Banxia Investment tại Thượng Hải, nói trong cuộc phỏng vấn với Tencent Finance: “Đợt suy giảm thứ hai của AI có thể xuất hiện khi chi tiêu vốn thực sự đạt đỉnh và triển vọng lợi nhuận đi xuống”. Ông cho rằng các công ty điện toán đám mây có thể khó duy trì quy mô đầu tư hiện tại nếu tốc độ tăng doanh thu từ mô hình AI chậm lại.

Doanh thu từ mô hình AI và chi tiêu vốn cần duy trì sự cân bằng

Lý Bối giải thích rằng các công ty điện toán đám mây tăng chi tiêu vốn AI dựa trên giả định doanh thu từ mô hình AI sẽ tăng nhanh. Nếu giả định tốc độ tăng doanh thu trong quý I tiếp tục được duy trì, tổng doanh thu từ mô hình AI có thể đạt khoảng 500 tỷ nhân dân tệ vào cuối năm 2026 và vượt 1.000 tỷ nhân dân tệ từ năm 2027.

Chi tiêu vốn hằng năm hiện vượt 1.000 tỷ nhân dân tệ. Theo lập luận này, nếu doanh thu từ mô hình tăng lên cùng quy mô, đầu tư và lợi nhuận sẽ đạt trạng thái cân bằng. Lý Bối cho rằng trong điều kiện đó, khó có thể xem đầu tư AI là bong bóng.

Tuy nhiên, tốc độ tăng ARR trong quý II đã chậm lại rõ rệt. ARR là chỉ số ước tính doanh thu có thể phát sinh trong 12 tháng tới dựa trên các thuê bao hoặc hợp đồng lặp lại. Nếu đà tăng suy yếu, nền tảng doanh thu hỗ trợ cho các khoản đầu tư lớn cũng có thể thu hẹp.

Lý Bối nhận định các công ty điện toán đám mây khó tiếp tục mở rộng đầu tư nếu ARR tiếp tục giảm tốc. Nếu tăng trưởng doanh thu không theo kịp tốc độ tăng chi tiêu vốn, sự cân bằng giữa quy mô đầu tư và khả năng sinh lời có thể bị lung lay.

Đợt điều chỉnh chủ yếu phản ánh sự suy giảm định giá

Lý Bối cho rằng đợt điều chỉnh của các cổ phiếu liên quan đến AI từ tháng 7/2026 không nên được xem là “đợt suy giảm kép Davis”. Khái niệm này chỉ hiện tượng triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp và hệ số giá trên lợi nhuận cùng giảm.

Ông giải thích rằng yếu tố giảm chủ yếu trong đợt điều chỉnh lần này là định giá, trong khi thị trường vẫn duy trì kỳ vọng lợi nhuận năm 2027 sẽ tăng mạnh. Điều này cho thấy đợt điều chỉnh hiện tại gần với sự điều chỉnh mức định giá đã phản ánh vào giá hơn là một đợt hạ triển vọng lợi nhuận trên diện rộng.

Tuy nhiên, nếu ARR không phục hồi, mức chi tiêu vốn hiện tại sẽ khó được duy trì và triển vọng lợi nhuận cuối cùng có thể bị hạ xuống. Vì vậy, tốc độ tăng doanh thu từ mô hình AI và ARR có thể trở thành các chỉ số then chốt để đánh giá khả năng duy trì chu kỳ đầu tư AI.

Lý Bối cho rằng chi tiêu vốn AI có thể đạt đỉnh vào năm 2027. Ngay cả khi không đạt đỉnh trong năm 2027, chi tiêu có thể chạm đỉnh vào năm 2028.

Đợt suy giảm thứ hai của thị trường AI có thể xuất hiện khi chi tiêu vốn thực sự đạt đỉnh và triển vọng lợi nhuận bị điều chỉnh giảm. Ông cho rằng thời điểm này có thể rơi vào giữa năm 2027, nhưng đây là dự báo với điều kiện các yếu tố liên quan được đáp ứng.

Cổ phiếu tiêu dùng Trung Quốc được xem là lựa chọn thay thế

Lý Bối nhận định lĩnh vực tiêu dùng Trung Quốc có thể trở thành “ốc đảo giữa sa mạc” trên thị trường tài sản toàn cầu nếu làn sóng AI hạ nhiệt, kinh tế Mỹ chậm lại, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm và đồng USD suy yếu.

Đây là kịch bản có điều kiện, trong đó đà giảm tốc của chi tiêu vốn AI xuất hiện đồng thời với những thay đổi kinh tế vĩ mô. Điều đó có nghĩa lĩnh vực tiêu dùng Trung Quốc chỉ có thể nổi lên như một lựa chọn thay thế nếu dòng vốn đầu tư AI, kinh tế Mỹ, lợi suất trái phiếu kho bạc và giá trị đồng USD cùng thay đổi.

Nhận định trên tập trung vào khả năng tốc độ tăng doanh thu từ mô hình AI và ARR trở thành tiêu chí quyết định tính bền vững của chi tiêu vốn. Thời điểm đỉnh chi tiêu vốn thực tế và việc hạ triển vọng lợi nhuận sẽ được đánh giá dựa trên diễn biến doanh thu và đầu tư trong thời gian tới.