CME kiện CFTC vì hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin(BTC) của Kalshi

CME Group(CME) đã kiện Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) ra tòa án liên bang, xoay quanh việc hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin(BTC) không có ngày đáo hạn nên được xếp vào nhóm hợp đồng tương lai hay hợp đồng hoán đổi.

Theo hồ sơ vụ kiện, CFTC đã phê duyệt hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin(BTC) mang tên BTCPERP của sàn KalshiEX là sản phẩm tương lai vào ngày 29 tháng 5 năm 2026. BTCPERP tham chiếu theo giá giao ngay của Bitcoin(BTC) và được giao dịch không giới hạn thời gian đáo hạn. Trong văn bản phê duyệt, CFTC khẳng định sản phẩm này đáp ứng đầy đủ Đạo luật Giao dịch Hàng hóa cùng các quy định liên quan.

Đến ngày 18 tháng 6, CME đã nộp đơn kiện CFTC lên tòa án liên bang tại Washington DC, Mỹ. Trong đơn kiện, CME lập luận rằng BTCPERP không có ngày đáo hạn, không có nghĩa vụ giao nhận tài sản, đồng thời các bên giao dịch phải trả cho nhau phí funding, do đó về bản chất đây là một hợp đồng hoán đổi chứ không phải hợp đồng tương lai.

CME còn cho rằng CFTC đã lách các quy định về hoán đổi trong Đạo luật Giao dịch Hàng hóa và Đạo luật Dodd-Frank khi phê duyệt BTCPERP dưới danh nghĩa hợp đồng tương lai. Đơn kiện tập trung vào bản chất pháp lý của hợp đồng vĩnh viễn cũng như thẩm quyền phê duyệt của CFTC.

Việc phân loại sản phẩm không đơn thuần là vấn đề tên gọi. Hợp đồng tương lai và hợp đồng hoán đổi chịu sự điều chỉnh khác nhau về cách vận hành sàn giao dịch, điều kiện đăng ký, nghĩa vụ báo cáo, cũng như quy định về ký quỹ và vốn.

Nếu được công nhận là hợp đồng tương lai, BTCPERP có thể giao dịch trên các sàn giao dịch hợp đồng được chỉ định (DCM). Ngược lại, nếu bị xếp vào nhóm hoán đổi, sản phẩm sẽ phải tuân theo các yêu cầu đăng ký và tuân thủ riêng, kéo theo gánh nặng pháp lý khác nhau cho nền tảng cung cấp sản phẩm.

Hợp đồng vĩnh viễn có cấu trúc khác biệt so với hợp đồng tương lai truyền thống có ngày đáo hạn. Do không có thời hạn, nhà đầu tư không cần thực hiện thao tác rollover để chuyển sang hợp đồng mới, còn phí funding được dùng để giữ giá hợp đồng bám sát giá giao ngay.

CME cho rằng cấu trúc này về bản chất khác hoàn toàn so với hợp đồng tương lai thông thường, đồng thời cáo buộc sản phẩm của Kalshi nhắm trực tiếp vào nhóm khách hàng bán lẻ của CME. Ngược lại, CFTC phản bác rằng CME không chứng minh được thiệt hại cạnh tranh cụ thể nào.

CFTC cũng lập luận rằng bản thân CME, với tư cách là một sàn giao dịch hợp đồng được chỉ định, hoàn toàn có thể niêm yết sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn tương tự, nên việc phê duyệt BTCPERP không trực tiếp cản trở hoạt động kinh doanh của CME. Vụ kiện lần này gắn liền với tranh cãi rộng hơn về cách phân loại pháp lý đối với hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa tại Mỹ.

Vụ kiện cũng là phần tiếp theo của tranh chấp về quy định phân loại hợp đồng vĩnh viễn giữa CME và CFTC mà TokenPost từng đề cập trước đó, khi việc thể chế hóa hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa tại Mỹ hiện phụ thuộc vào phán quyết của tòa án.

Quy mô thị trường cũng là một yếu tố được nhắc đến trong tranh chấp này. CME cho biết khối lượng giao dịch trung bình mỗi ngày của các sản phẩm tương lai và quyền chọn tiền mã hóa trong năm 2025 đạt 278.000 hợp đồng, mức cao kỷ lục từ trước đến nay.

Riêng quý 4 năm 2025, khối lượng giao dịch trung bình mỗi ngày của các sản phẩm tương lai và quyền chọn tiền mã hóa trên CME tăng lên 378.500 hợp đồng. Tổng giá trị danh nghĩa giao dịch trong cả năm vào khoảng 3.000 tỷ USD.

So với hợp đồng tương lai có ngày đáo hạn, hợp đồng vĩnh viễn giúp giảm bớt gánh nặng rollover và điều chỉnh mức bám sát giá giao ngay thông qua phí funding. Cấu trúc này có thể mang lại sự tiện lợi hơn khi giao dịch, nhưng việc áp dụng quy định nào giữa hợp đồng tương lai và hoán đổi sẽ quyết định nghĩa vụ khác nhau đối với cả sàn giao dịch lẫn nhà đầu tư.

Hiện tại, quyết định phê duyệt BTCPERP của CFTC và vụ kiện của CME đều đang có hiệu lực song song. Phán quyết cuối cùng của tòa án cũng như tiêu chí phân loại quy định đối với hợp đồng vĩnh viễn vẫn chưa được xác định.