82,5% bệ phóng thuộc về Pons, độ bền chuỗi Robinhood là bài toán

Pons (PONS) chiếm tới 82,5% hoạt động bệ phóng (launchpad) trên chuỗi Robinhood (HOOD), mức tỷ lệ cao kỷ lục tính đến thời điểm hiện tại. Tuy nhiên do phần lớn hoạt động này đến từ việc phát hành memecoin và giao dịch ngắn hạn, tỷ lệ này chưa đủ để khẳng định tính bền vững lâu dài của hệ sinh thái chuỗi Robinhood.

Theo phân tích của AMBCrypto ngày 9 (giờ địa phương), thị phần hoạt động bệ phóng của Pons đã đạt mức cao nhất từ trước đến nay. Dựa trên dữ liệu của Dune Analytics, phân tích này cho biết doanh thu hằng ngày của Pons đã vượt 1,3 triệu USD (khoảng 1,74 tỷ won), trong khi khối lượng giao dịch lũy kế đạt 10 tỷ USD (khoảng 13.410 tỷ won).

Pons là bệ phóng phi lưu ký (non-custodial), cho phép người dùng trên chuỗi Robinhood trực tiếp phát hành và giao dịch token. Người dùng tự phê duyệt giao dịch bằng ví của mình, còn nền tảng không giữ tài sản thay cho họ.

Bệ phóng đóng vai trò kết nối việc phát hành token mới với giai đoạn giao dịch ban đầu. Khi lượng token phát hành và giao dịch ngắn hạn tăng, phí giao dịch và doanh thu nền tảng cũng có thể tăng theo, nhưng liệu hoạt động giao dịch này có chuyển thành nhu cầu sử dụng lặp lại của người dùng hay không vẫn cần được xác nhận bằng các chỉ số khác.

Chuỗi Robinhood là mạng lưới lớp hai (layer 2) trên nền Ethereum (ETH) do Robinhood(HOOD) phát triển. Khi ra mắt bản testnet công khai vào tháng 2, Robinhood cho biết sẽ tận dụng hạ tầng nền Arbitrum để xây dựng các dịch vụ on-chain liên quan đến tài sản thực (RWA) và tài sản số.

Thiết kế được công bố khi đó bao gồm △nền tảng token hóa tài sản, △nền tảng cho vay và △sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Dù vậy, hoạt động thực tế được ghi nhận đến nay lại nghiêng nhiều hơn về mảng phát hành token và giao dịch ngắn hạn, thay vì mảng tài sản thực như định hướng ban đầu.

Trong báo cáo ngày 4, Bitquery phân tích rằng đã có 207.893 token được phát hành qua Pons trong 32 ngày. Trong số đó, chỉ 3.228 token đạt đủ mức dự trữ để được chuyển sang Uniswap.

Cũng theo báo cáo này, khối lượng giao dịch trên Curve được ghi nhận ở mức 736 triệu USD (khoảng 987,3 tỷ won), còn khối lượng giao dịch giai đoạn sau đó là 2,14 tỷ USD (khoảng 2.869,7 tỷ won). Trong số 314.736 ví liên quan, có tới 66,8% kết thúc giao dịch với số dư thấp hơn so với lúc bắt đầu.

Điều này cho thấy khối lượng giao dịch lớn không đồng nghĩa với việc người dùng có lợi nhuận. Nếu số token phát hành và quy mô giao dịch tăng nhanh nhưng phần lớn ví lại giảm số dư, cơ cấu doanh thu hiện tại có thể đang phụ thuộc nhiều vào giao dịch đầu cơ ngắn hạn hơn là một nền tảng người dùng lâu dài.

Tài liệu chính thức của Pons cho biết một phần phí giao dịch được chuyển vào doanh thu giao thức. Hiện tại, 80% phí giao thức được dùng để mua lại (buyback) theo phương pháp giá trung bình theo thời gian tự động (TWAP), sau đó lượng PONS mua lại sẽ bị đốt (burn).

Tuy nhiên, cũng chính tài liệu này nêu rõ việc đốt token không đảm bảo giá sẽ tăng. Do thanh khoản, lượng phát hành mới và áp lực bán cùng nhiều yếu tố khác cùng tác động, không thể chỉ dựa vào quy mô mua lại và đốt token để đánh giá giá trị của token.

Cần phân biệt rõ giữa bệ phóng Pons và token PONS. Bitquery phân tích rằng danh sách token do Pons tạo ra không bao gồm PONS, đồng thời cho biết chỉ dựa vào dữ liệu on-chain thì không thể xác nhận liệu hai đối tượng này có cùng chung một bên vận hành hay không.

Cách tính phí giữa các nguồn cũng có sự khác biệt. Ponsinomics ghi nhận phí trong 24 giờ gần nhất ở mức 73.100 USD (khoảng 98,06 triệu won) và phí lũy kế ở mức 4,43 triệu USD (khoảng 5,94 tỷ won), nhưng chưa rõ số liệu này có cùng tiêu chí với mức doanh thu hằng ngày 1,3 triệu USD mà AMBCrypto đưa ra hay không.

Trước đó, TokenPost từng đưa tin rằng khối lượng giao dịch lũy kế của Pons đã vượt 2,6 tỷ USD. Khi đó, bài viết cũng lưu ý rằng bên cạnh khối lượng giao dịch, cần theo dõi thêm các chỉ số riêng về thanh khoản của từng token, lãi lỗ của người dùng và mức độ lan tỏa sang nhu cầu chung của toàn chuỗi.

Liên quan đến việc mở rộng mảng tài sản thực của chuỗi Robinhood, trước đó cũng có phân tích cho thấy quy mô giao dịch cổ phiếu token hóa đang tăng lên. Số liệu về Pons lần này cho thấy, tách biệt với định hướng ứng dụng ban đầu của chuỗi, hoạt động giai đoạn đầu đang tập trung chủ yếu vào memecoin và giao dịch trên bệ phóng.

Suy cho cùng, chỉ số cốt lõi của Pons không nằm ở con số thị phần 82,5% đơn lẻ, mà ở việc khối lượng giao dịch có duy trì được sau khi làn sóng phát hành memecoin hạ nhiệt hay không. Trong bối cảnh ngày càng có thêm nhiều bệ phóng và sàn giao dịch phi tập trung cạnh tranh, việc doanh thu phí cùng cơ cấu mua lại - đốt token có tiếp tục bền vững hay không cũng là điều cần được xác nhận thêm.