2,12 tỷ USD trái phiếu ngắn hạn: Fed dự kiến mua, mục đích chưa rõ

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) dự kiến mua 2,12 tỷ USD trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn ngắn vào ngày 26/8, theo thông tin được đưa ra. Tuy nhiên, chưa xác định được đây là hoạt động mua để quản lý dự trữ (RMP) hay tái đầu tư tài sản đáo hạn.

Theo Crypto Briefing, Fed dự kiến chấp nhận khoảng 9,6% trong tổng số 22 tỷ USD mà các đại lý sơ cấp chào bán. Tài liệu vận hành do Fed và Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York (New York Fed) công bố không nêu căn cứ để xác định tính chất của giao dịch này.

New York Fed cho biết từ ngày 14/8 đến 14/9, cơ quan này thực hiện khoảng 17 tỷ USD mua tái đầu tư và không tiến hành RMP riêng trong giai đoạn này. Mua tái đầu tư là hoạt động dùng tiền gốc từ trái phiếu cơ quan đáo hạn để mua lại trái phiếu Chính phủ.

RMP là hoạt động mua trái phiếu Chính phủ kỳ hạn ngắn nhằm duy trì dự trữ ngân hàng ở mức đủ. Cả hai loại giao dịch đều thể hiện dưới dạng mua trái phiếu Chính phủ, nhưng RMP tập trung vào quản lý dự trữ và lãi suất ngắn hạn, còn mua tái đầu tư nhằm xử lý tài sản đáo hạn.

Fed giải thích RMP khác với nới lỏng định lượng (QE). QE là công cụ mua quy mô lớn trái phiếu dài hạn và chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp nhằm tác động đến lãi suất dài hạn và điều kiện tài chính, còn RMP là hoạt động mua trái phiếu ngắn hạn nhằm hỗ trợ cung dự trữ và kiểm soát lãi suất ngắn hạn.

Fed bắt đầu triển khai RMP sau khi xác định dự trữ đã đạt mức đủ vào tháng 12/2025. Quy mô và thời điểm mua được điều chỉnh theo nhu cầu dự trữ, các khoản thu thuế, biến động tài khoản chung Kho bạc và các khoản nợ phi dự trữ khác, cùng tình hình thị trường tiền tệ.

Kế hoạch thực thi tháng 6/2026 của Fed cũng quy định rằng, khi cần thiết, bộ phận vận hành thị trường mở của New York Fed có thể mua trái phiếu Chính phủ kỳ hạn tối đa 3 năm để giữ dự trữ ở mức đủ. Điều này cho thấy việc mua trái phiếu Chính phủ có thể được dùng như công cụ vận hành thị trường tài chính, hơn là một động thái thay đổi định hướng chính sách tiền tệ.

Theo báo cáo H.4.1 của Fed, lượng nắm giữ trái phiếu Chính phủ kỳ hạn ngắn tính đến ngày 26/8 đạt 548,36 tỷ USD, tăng 6,365 tỷ USD so với tuần trước. Tuy nhiên, biến động lượng nắm giữ theo tuần không đồng nghĩa với giá trị trúng thầu của một giao dịch cụ thể.

Vì vậy, chỉ dựa vào mức tăng lượng nắm giữ theo tuần thì khó xác định tính chất hay việc giao dịch 2,12 tỷ USD đã được thực hiện hay chưa. Đặc biệt, khi lịch vận hành công khai từ 14/8 đến 14/9 không bao gồm RMP, việc khẳng định đây là giao dịch RMP vẫn còn thiếu cơ sở.

Blockonomi dẫn lại các phản ứng trên mạng xã hội cho biết có ý kiến cho rằng đợt mua này có thể là tín hiệu thanh khoản USD gia tăng và có thể tác động tích cực đến Bitcoin(BTC). Tuy nhiên, đây là cách diễn giải dựa trên mạng xã hội và một số tài liệu phân tích, Fed chưa đưa ra phân tích trực tiếp nào về mối liên hệ giữa giao dịch này với giá Bitcoin(BTC).

Nhóm nghiên cứu của Fed từng giải thích rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán có thể làm tăng nhu cầu nắm giữ trái phiếu Chính phủ của khu vực tư nhân và nhu cầu huy động vốn qua repo của các đại lý, từ đó tạo áp lực tăng lên lãi suất repo. Do đó, thay vì chỉ nhìn vào quy mô mua trái phiếu Chính phủ, cần theo dõi đồng thời dự trữ, lãi suất repo và biến động tài khoản chung Kho bạc để đánh giá thanh khoản thị trường tài chính.

Mối quan hệ giữa thanh khoản thị trường và giá Bitcoin(BTC) khó có thể giải thích chỉ bằng một công cụ chính sách. Trước đó, từng có trường hợp thị trường trái phiếu, dòng tiền USD và dòng vốn vào các quỹ ETF giao ngay được nhắc đến cùng nhau như những yếu tố đứng sau đà tăng của Bitcoin(BTC), cho thấy nhiều yếu tố tài chính có thể tác động đồng thời.

Điều được xác nhận trong vụ việc lần này là thông tin về việc mua trái phiếu Chính phủ kỳ hạn ngắn và cơ chế vận hành quản lý dự trữ của Fed. Tài liệu chính thức được công bố chưa đủ để xác định giao dịch 2,12 tỷ USD là RMP hay tái đầu tư tài sản đáo hạn.

RMP của Fed được mô tả là hoạt động mang tính kỹ thuật, nhằm ngăn dự trữ giảm quá mức khiến lãi suất ngắn hạn biến động bất ổn. Vì vậy, để xem giao dịch này như một đợt nới lỏng định lượng mới hay biện pháp kích thích kinh tế quy mô lớn, cần thêm xác nhận về tính chất giao dịch và mục đích vận hành.

Thời gian tới, điểm cần theo dõi là liệu lịch vận hành của New York Fed và bảng cân đối kế toán hàng tuần của Fed có làm rõ riêng tính chất của đợt mua này hay không. Tác động trực tiếp đến Bitcoin(BTC) và các tài sản rủi ro khác cần được nhìn nhận tách biệt cho đến khi có phân tích chính thức.