RPO đạt 638 tỷ USD, dòng tiền áp lực: Oracle(ORCL) sắp công bố báo cáo quý 1

Oracle(ORCL) sẽ công bố báo cáo tài chính quý 1 tài khóa 2027 sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa ngày 10/9. Nhu cầu trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo (AI) đang thúc đẩy đà tăng trưởng mảng đám mây, nhưng quy mô đầu tư lớn cùng dòng tiền tự do âm được xem là biến số chính của kỳ báo cáo lần này.

Oracle công bố lịch trình báo cáo tài chính trong thông báo gửi nhà đầu tư (IR) ngày 2/9. Cuộc gọi hội nghị (conference call) sẽ diễn ra vào 16h ngày 10/9 theo giờ miền Trung nước Mỹ, tương đương khoảng 4h sáng ngày 11/9 theo giờ Việt Nam.

Trong quý 4 tài khóa 2026, Oracle ghi nhận doanh thu 19,2 tỷ USD, trong đó doanh thu mảng đám mây đạt 9,9 tỷ USD. Doanh thu hạ tầng đám mây đạt 5,8 tỷ USD, tăng 93% so với cùng kỳ năm trước, nhưng dòng tiền tự do lại âm 23,7 tỷ USD.

Tài liệu công bố kết quả kinh doanh quý trước của Oracle cho biết khoản đầu tư quy mô lớn vào hạ tầng đám mây đã ảnh hưởng đến dòng tiền. Doanh thu và quy mô mảng đám mây đều mở rộng, nhưng áp lực chi tiêu vốn (capex) đang bào mòn khả năng tạo tiền mặt của công ty.

Giá trị nghĩa vụ thực hiện còn lại (RPO) - phần sẽ được ghi nhận thành doanh thu khi dịch vụ được cung cấp trong tương lai - đạt 638 tỷ USD, tăng 363% so với một năm trước. Oracle cho biết một phần hợp đồng AI quy mô lớn gắn với khoản thanh toán trước của khách hàng hoặc chip xử lý đồ họa (GPU) do khách hàng tự cung cấp, qua đó giảm bớt áp lực vốn cần thiết để xây dựng trung tâm dữ liệu.

Tuy nhiên, báo cáo 10-K năm 2026 của công ty ghi nhận các cam kết thuê bổ sung trung tâm dữ liệu chưa bắt đầu triển khai, tính đến ngày 31/5/2026, lên tới 260 tỷ USD. Các cam kết này dự kiến bắt đầu trong giai đoạn tài khóa 2027-2029.

Nghĩa vụ mua không điều kiện và các nghĩa vụ khác liên quan đến điện năng cho trung tâm dữ liệu cũng lên tới 13,3 tỷ USD. Nếu RPO phản ánh quy mô hợp đồng còn lại, thì các cam kết thuê và điện năng lại cho thấy khoản chi phí mà công ty sẽ phải gánh để thực hiện đúng các hợp đồng đó.

Việc các khoản đầu tư hạ tầng AI quy mô lớn có thể kéo theo gánh nặng nằm ngoài bảng cân đối kế toán cùng với tăng trưởng doanh thu từng là vấn đề được TokenPost đề cập trong một bài viết trước đây về các cam kết liên quan đến AI. Oracle cũng đang ở tình thế phải giải thích không chỉ quy mô các hợp đồng còn lại, mà cả tốc độ chuyển hóa chúng thành doanh thu và tiền mặt thực tế.

Ngày 9/7, S&P Global Ratings hạ bậc tín nhiệm nhà phát hành dài hạn của Oracle từ mức "BBB" xuống "BBB-". Báo cáo xếp hạng nêu các nguyên nhân gồm chi tiêu vốn gia tăng do mở rộng hạ tầng AI, khả năng sinh lời chưa chắc chắn, mức độ tập trung khách hàng cao và dòng tiền hoạt động tự do còn yếu.

S&P Global Ratings dự báo đòn bẩy tài chính điều chỉnh của Oracle sẽ vượt 4 lần trong hai năm tới. Dù vậy, tổ chức này đánh giá việc tận dụng khoản thanh toán trước của khách hàng cùng phần cứng do khách hàng cung cấp, kế hoạch phát hành 5 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi bắt buộc, và kế hoạch phát hành cổ phiếu trị giá 20 tỷ USD trong năm 2026 là những yếu tố có thể giúp điều tiết áp lực tài chính.

Việc bị hạ bậc tín nhiệm có thể ảnh hưởng đến chi phí vay vốn và điều kiện huy động vốn, do đó trong đợt công bố kết quả kinh doanh lần này, giới đầu tư dự kiến sẽ theo dõi không chỉ tốc độ tăng trưởng mảng đám mây mà cả kế hoạch vay nợ bổ sung và phát hành cổ phiếu của Oracle. Cách công ty quản lý dòng tiền và sự ổn định tài chính trong bối cảnh mở rộng đầu tư trung tâm dữ liệu được xem là điểm mấu chốt.

Các ước tính về kết quả kinh doanh có sự chênh lệch tùy đơn vị tổng hợp. MarketBeat đưa ra dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) quý 1 tài khóa 2027 ở mức 1,74 USD và doanh thu 19,13 tỷ USD. Trong khi đó, Chartmill tổng hợp mức EPS 1,78 USD và doanh thu 19,53 tỷ USD.

Trọng tâm của câu chuyện tăng trưởng nằm ở các hợp đồng hạ tầng AI. Trong thông báo tháng 7 năm 2025, Oracle và OpenAI công bố hợp tác phát triển thêm 4,5 gigawatt công suất cho trung tâm dữ liệu Stargate tại Mỹ. OpenAI cho biết tính cả cơ sở hiện có tại Texas, tổng công suất Stargate đang được phát triển sẽ vượt 5 gigawatt và vận hành hơn 2 triệu con chip.

Ngược lại, tốc độ chuyển hóa các hợp đồng quy mô lớn thành doanh thu và tiền mặt thực tế lại là vấn đề khác. Trong bối cảnh chi phí thuê, điện năng và huy động vốn cho trung tâm dữ liệu đang tăng, nếu hoạt động kinh doanh của khách hàng mở rộng chậm và khả năng sinh lời cải thiện không kịp, mức tăng của RPO có thể không chuyển hóa ngay thành cải thiện dòng tiền.

Ngày 9/9, Finbold công bố phân tích giới thiệu các quan điểm trái chiều trên thị trường về triển vọng kết quả kinh doanh và áp lực tài chính của Oracle.

Trên sàn New York (NYSE) ngày 8/9, cổ phiếu Oracle đóng cửa ở mức 162,52 USD. Trong đợt công bố lần này, giới quan sát cho biết sẽ theo dõi không chỉ doanh thu và EPS, mà còn tốc độ tăng trưởng hạ tầng đám mây, tốc độ chuyển hóa RPO thành doanh thu, dòng tiền thanh toán trước từ khách hàng, kế hoạch huy động vốn cho các cam kết trung tâm dữ liệu, và các biện pháp bảo vệ mức xếp hạng tín nhiệm.