Goldman Sachs: Carry trade đồng yên tiến gần năm tốt nhất kể từ 2010

Goldman Sachs(GS) nhận định chiến lược carry trade theo hướng “giá trị tương đối” vẫn còn hiệu quả, bất chấp việc Mỹ và Nhật Bản phối hợp can thiệp vào thị trường đồng yên. Ngân hàng đầu tư này cho biết dù nhà chức trách đã ra tay để chặn đà mất giá của yên, hiệu suất các giao dịch carry trade vẫn đang hướng tới mức tốt nhất kể từ năm 2010.

Chiến lược gia Kamakshya Trivedi của Goldman Sachs(GS) cho biết trong báo cáo công bố ngày 1 (giờ Hàn Quốc) rằng việc chính phủ Mỹ chấp nhận rủi ro đồng USD suy yếu để can thiệp vào thị trường yên và trái phiếu chính phủ Mỹ là động thái “nhỏ nhưng khác thường”. Ông nói thêm rằng động thái này “cho thấy rõ ưu tiên muốn nâng đỡ các tài sản khác”. Nhận định này cho thấy Goldman Sachs xem đây là tín hiệu chính sách có mục tiêu hẹp, không phải một sự thay đổi lớn trong định hướng điều hành tỷ giá.

Carry trade là chiến lược vay vốn bằng đồng tiền có lãi suất thấp để đầu tư vào tài sản có lợi suất cao hơn. Đồng yên từ lâu được xem là đồng tiền huy động vốn chủ lực cho chiến lược này. Nếu yên bất ngờ tăng giá mạnh, chi phí vay và khoản lỗ tỷ giá sẽ tăng lên, tạo áp lực buộc nhà đầu tư phải đóng vị thế.

Theo số liệu tổng hợp đến hết tháng 8, Goldman Sachs(GS) cho biết carry trade đang trên đà ghi nhận một năm tốt nhất kể từ khi ngân hàng bắt đầu thống kê dữ liệu từ năm 2010. Ngân hàng lý giải rằng chiến lược carry vẫn giữ được khả năng phục hồi vững chắc, ngay cả trong giai đoạn Mỹ và Nhật Bản can thiệp vào thị trường yên và Bộ Tài chính Mỹ triển khai mua lại trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài.

Đánh giá này cho thấy cần tách bạch giữa hiệu quả của việc can thiệp tỷ giá và cấu trúc lợi nhuận của giao dịch carry. Can thiệp của nhà chức trách có thể làm dịu những biến động tỷ giá đột ngột, nhưng nếu chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật và điều kiện huy động vốn toàn cầu không đổi, động lực cho carry trade vẫn còn.

Với nhà đầu tư tài sản số, diễn biến carry trade đồng yên không chỉ là câu chuyện riêng của thị trường ngoại hối. Nếu các giao dịch vay yên lãi suất thấp để đầu tư vào tài sản USD hoặc tài sản rủi ro bị đảo ngược, biến động của các tài sản rủi ro toàn cầu, bao gồm Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH), có thể gia tăng theo.

Trước đó, TokenPost từng đưa tin rằng biến động của Bitcoin(BTC) khá hạn chế sau khi Mỹ và Nhật Bản phối hợp can thiệp vào thị trường ngoại hối. Vào thời điểm đó, thị trường vẫn còn nhiều ý kiến trái chiều về khả năng đảo chiều carry trade đồng yên và phản ứng giá của tài sản rủi ro.

Yếu tố cốt lõi của carry trade đồng yên nằm ở tỷ giá và chênh lệch lãi suất. Khi đồng yên - đồng tiền huy động vốn - suy yếu, bên vay có thể kỳ vọng thêm lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giá. Ngược lại, nếu yên tăng giá nhanh, áp lực thu hẹp vị thế sẽ lớn hơn.

Trong quá trình đó, các tài sản nhạy cảm với thanh khoản như cổ phiếu, trái phiếu và tài sản số có thể biến động theo. Tuy nhiên, báo cáo lần này nghiêng về quan điểm rằng can thiệp tỷ giá yên không đồng nghĩa với việc chiến lược carry sẽ kết thúc ngay lập tức.

Goldman Sachs(GS) cho biết trong báo cáo rằng “điều kiện kinh tế vĩ mô toàn cầu hiện tại được đánh giá sẽ hỗ trợ carry trade đạt thêm thành quả trong thời gian tới”. Điều này đồng nghĩa chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật và điều kiện huy động vốn vẫn là biến số cốt lõi của giao dịch này.

Chiến lược gia Trivedi cho biết việc chính phủ Mỹ đang cân nhắc những lựa chọn chính sách khác thường khiến ông đặt câu hỏi liệu có đang xem xét những lựa chọn cực đoan hơn, đánh đổi bằng giá trị đồng USD hay không. Ông nhận định câu hỏi này càng rõ nét hơn trong bối cảnh các lựa chọn khó khăn hơn như thắt chặt tài khóa và tiền tệ đang bị né tránh.

Việc Bộ Tài chính Mỹ mua lại trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài cũng là một phần trong câu chuyện lần này. Động thái nhằm giảm áp lực lên thị trường trái phiếu dài hạn diễn ra song song với can thiệp ngoại hối, khiến thị trường theo dõi không chỉ đồng USD và yên mà cả cung cầu trái phiếu chính phủ Mỹ.

Trước đó, TokenPost từng đưa tin rằng sự phối hợp bảo vệ tỷ giá yên cũng được xem là công cụ giúp giảm áp lực bán trái phiếu chính phủ Mỹ từ phía Nhật Bản. Phân tích khi đó cho rằng cách Nhật Bản huy động USD để can thiệp tỷ giá có liên quan mật thiết đến vấn đề ổn định thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ.

Goldman Sachs(GS) cũng chỉ ra châu Âu là một biến số cần theo dõi. Ngân hàng phân tích rằng nếu căng thẳng địa chính trị leo thang trở lại và giá năng lượng biến động mạnh trong giai đoạn các bên giao dịch bước vào thời kỳ tích trữ khí đốt quan trọng, sự quan tâm dành cho tài sản châu Âu có thể tăng lên.

Tuy nhiên, tác động của những diễn biến này đến giá tài sản số vẫn cần được xác nhận riêng. Trọng tâm nhận định trong báo cáo lần này là chiến lược carry theo giá trị tương đối vẫn có thể được duy trì ngay cả sau khi có can thiệp tỷ giá đồng yên.