Meta cân nhắc trái phiếu won 7 tỷ USD, chi phí hoán đổi là rào cản

Giới phân tích chứng khoán Hàn Quốc nhận định khả năng Meta(META) phát hành trái phiếu bằng đồng won tại Hàn Quốc vẫn còn, nhưng chưa có nhiều động lực để hiện thực hóa ngay. Cấu trúc buộc phải chuyển đổi số tiền won huy động được sang USD, cùng nhu cầu hạn chế từ các tổ chức đầu tư trong nước, được xem là hai biến số then chốt.

Theo Asia Economy (아시아경제) đưa tin ngày 31, ông Kim Jun-soo, chuyên gia phân tích tại Chứng khoán NH Investment & Securities, cho biết “trong bối cảnh phải chuyển đổi số tiền won huy động được trở lại USD, các tổ chức đầu tư trong nước cũng không sẵn sàng trả mức phí bảo hiểm cao”, đồng thời nói thêm “lý do để chọn trái phiếu won thay vì các lựa chọn khác không thực sự thuyết phục”. Theo ông, yếu tố quyết định tính khả thi không nằm ở việc Meta có cân nhắc trái phiếu won hay không, mà ở chi phí huy động vốn thực tế.

Việc Meta cân nhắc phát hành trái phiếu won từng được xác nhận trên thị trường trái phiếu Hàn Quốc trước đó. TokenPost từng đưa tin ngày 27 rằng Meta đã tiếp cận các công ty xếp hạng tín nhiệm trong nước để thăm dò đánh giá tín nhiệm sơ bộ chưa công bố, nhằm chuẩn bị cho khả năng phát hành trái phiếu doanh nghiệp. Quy mô huy động được đề cập khi đó là tối thiểu 1.000 tỷ won.

Đánh giá tín nhiệm sơ bộ chưa công bố là bước các tổ chức phát hành thực hiện trước khi chào bán chính thức, nhằm ước tính mức xếp hạng tín nhiệm dự kiến và lãi suất huy động vốn. Kết quả không được công bố ra bên ngoài, nhưng giúp doanh nghiệp đánh giá trước khả năng tiếp cận thị trường và chi phí vốn. Việc thăm dò này chỉ là bước khảo sát điều kiện thị trường, chưa đồng nghĩa với quyết định phát hành chính thức.

Meta tìm hiểu thị trường trái phiếu won Hàn Quốc trong bối cảnh muốn mở rộng các kênh huy động vốn cho hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI). Là tập đoàn công nghệ lớn của Mỹ vận hành Facebook và Instagram, Meta gần đây liên tục mở rộng quy mô đầu tư vào trung tâm dữ liệu và hạ tầng AI. Việc cân nhắc cả thị trường trái phiếu nội tệ bên cạnh trái phiếu USD giúp công ty đa dạng hóa đồng tiền huy động vốn và cơ sở nhà đầu tư.

Tuy nhiên, phân tích của Chứng khoán NH Investment & Securities tập trung vào việc trái phiếu won khó trở thành lựa chọn kinh tế ngay lúc này đối với Meta. Xếp hạng tín nhiệm toàn cầu của Meta ở mức AA-, tương đương xếp hạng tín nhiệm quốc gia AA của Hàn Quốc. Trên cơ sở đó, lãi suất trái phiếu won của Meta được dự tính ở mức giữa đến cuối 4%, theo Asia Economy.

Vấn đề nằm ở chi phí chuyển đổi ngoại tệ. Nếu Meta huy động vốn bằng trái phiếu won nhưng đồng tiền sử dụng thực tế vẫn là USD, công ty sẽ phải gánh thêm chi phí hoán đổi tiền tệ (currency swap) để chuyển won sang USD. Khi cộng thêm khoản chi phí này, việc huy động trực tiếp trên thị trường trái phiếu USD tại Mỹ được đánh giá là có lợi hơn.

Trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp Hàn Quốc, điều kiện phát hành không chỉ phụ thuộc vào tín nhiệm của tổ chức phát hành mà còn chịu tác động của kỳ hạn, yêu cầu công bố thông tin, nhu cầu nhà đầu tư và chi phí hoán đổi. Với doanh nghiệp nước ngoài huy động vốn bằng won rồi quy đổi sang đồng tiền sử dụng thực tế, cấu trúc phòng ngừa rủi ro tỷ giá cũng là yếu tố cần tính đến. Ngay cả khi xếp hạng tín nhiệm cao, nếu đồng tiền huy động và đồng tiền sử dụng khác nhau thì bài toán chi phí sẽ thay đổi.

Quy mô phát hành cũng là một biến số. Ông Kim Jun-soo cho biết “thị trường hiện đang nhắc đến mức khoảng 7 tỷ USD, nhưng nếu phải gánh thêm hàng loạt chi phí phát sinh để huy động số tiền này, động lực để tiến vào một thị trường mới sẽ khá hạn chế”. Theo tỷ giá công bố cùng ngày ở mức 1 USD đổi 1.377 won, 7 tỷ USD tương đương khoảng 964 tỷ won.

Trước đó cũng có trường hợp các tập đoàn công nghệ lớn toàn cầu sử dụng thị trường trái phiếu phi USD. Amazon(AMZN) trong tháng 3 năm nay đã phát hành trái phiếu trị giá 14,5 tỷ euro, và đến tháng 6 tiếp tục phát hành 14 tỷ đô la Canada. Điều này cho thấy việc tiếp cận thị trường phi USD chỉ khả thi khi nhu cầu từ nhà đầu tư bản địa đủ lớn để kéo lãi suất huy động xuống thấp.

Trường hợp Alphabet(GOOGL) và Amazon(AMZN) huy động được số tiền lên tới hàng chục tỷ USD tại Canada và Thụy Sĩ trong năm nay cũng được đưa ra làm ví dụ so sánh. Những trường hợp này cho thấy việc huy động vốn phi USD không phải là bất khả thi, mà cần hội tụ đủ điều kiện về quy mô thị trường, nhu cầu nhà đầu tư và chi phí phòng ngừa rủi ro tỷ giá.

Tại thị trường Hàn Quốc, vấn đề đáng chú ý là liệu nhu cầu trái phiếu won từ nhà đầu tư nước ngoài và điều kiện hoán đổi tiền tệ có thay đổi sau khi được đưa vào Chỉ số trái phiếu chính phủ thế giới (WGBI) hay không. Nếu nhu cầu đầu tư trái phiếu chính phủ tăng lên nhờ việc gia nhập WGBI, thanh khoản chung của thị trường trái phiếu won cũng như điều kiện phòng ngừa rủi ro tỷ giá có thể bị ảnh hưởng theo. Tuy nhiên, chưa thể khẳng định chắc chắn rằng hiệu ứng này sẽ ngay lập tức làm giảm chi phí phát hành trái phiếu doanh nghiệp của từng công ty nước ngoài cụ thể.

Ông Kim Jun-soo cho biết “cần tiếp tục theo dõi xem sau khi hoàn tất việc gia nhập WGBI, nhu cầu trái phiếu won từ nhà đầu tư nước ngoài và điều kiện hoán đổi tiền tệ có được cải thiện thêm hay không”. Ông cho rằng nếu những thay đổi này giúp giảm chi phí huy động vốn, khả năng thị trường won được các tập đoàn toàn cầu sử dụng như một kênh huy động vốn bổ sung có thể tăng lên.

Ở thời điểm hiện tại, những gì được xác nhận chỉ là việc Meta thăm dò đánh giá tín nhiệm sơ bộ và phân tích chi phí từ giới chứng khoán. Việc có phát hành chính thức hay không, cùng các điều kiện cụ thể, sẽ được quyết định sau quá trình đánh giá tín nhiệm, khảo sát nhu cầu nhà đầu tư, tính toán chi phí phòng ngừa rủi ro tỷ giá và thủ tục công bố thông tin trong nước.