Hanmi Pharmaceutical (128940) quanh 386.000 won sau chuyển giao công nghệ, tranh cãi kiểm soát nội bộ chưa dứt

Cổ phiếu Hanmi Pharmaceutical (128940) vẫn dao động quanh mốc 386.000 won trong phiên sáng 21, dù công ty vừa hoàn tất một thương vụ chuyển giao công nghệ quy mô lớn và cải thiện lợi nhuận quý II. Tranh cãi rò rỉ tài liệu nội bộ cùng kết quả kinh doanh sa sút của pháp nhân tại Trung Quốc đang được thị trường nhìn nhận song song với thành quả từ pipeline thuốc mới khi định giá cổ phiếu.

Theo bảng giá cổ phiếu mới của Yonhap Infomax (연합인포맥스), tính đến 9h15 sáng 21, cổ phiếu Hanmi Pharmaceutical giao dịch ở mức 386.000 won. Yonhap Infomax cho biết tình trạng tài liệu nội bộ liên tục bị rò rỉ ra bên ngoài đang tạo thêm áp lực lên giá cổ phiếu.

Hồi tháng 6, Hanmi Pharmaceutical đã ký hợp đồng cấp phép với Eli Lilly and Company (LLY) về phát triển, sản xuất và thương mại hóa ứng viên thuốc sinh học mới Sonefpeglutide. Theo hợp đồng, Eli Lilly nắm quyền độc quyền phát triển, sản xuất và thương mại hóa Sonefpeglutide trên toàn cầu, ngoại trừ thị trường Hàn Quốc.

Hanmi Pharmaceutical cho biết công ty nhận khoản tiền hợp đồng cố định 75 triệu USD (khoảng 104,7 tỷ won) và có thể nhận thêm tối đa 1,185 tỷ USD (khoảng 1.654,3 tỷ won) nếu đạt các mốc về phát triển lâm sàng, phê duyệt quy định và thương mại hóa. Mức quy đổi áp dụng tỷ giá 1 USD đổi 1.396 won tính đến ngày 21.

Sonefpeglutide là ứng viên thuốc mới ứng dụng nền tảng công nghệ dược sinh học tác dụng kéo dài LAPSCOVERY của Hanmi Pharmaceutical. Công ty đang triển khai thử nghiệm lâm sàng giai đoạn 2 trên toàn cầu với chỉ định hội chứng ruột ngắn, còn Eli Lilly dự kiến tiến hành thêm các thử nghiệm lâm sàng dựa trên dữ liệu tiền lâm sàng và lâm sàng hiện có.

Khoản tiền theo mốc (milestone) là khoản thanh toán có điều kiện, được chi trả khi dự án thuốc mới đạt các giai đoạn quy định như thử nghiệm lâm sàng, cấp phép hay thương mại hóa. Khác với tiền hợp đồng cố định, số tiền thực nhận sẽ thay đổi tùy theo tiến độ phát triển, kết quả phê duyệt quy định và thành quả thương mại hóa.

Thành quả chuyển giao công nghệ cũng đã phản ánh vào kết quả kinh doanh quý II. Doanh thu hợp nhất quý II năm 2026 của Hanmi Pharmaceutical đạt 467,2 tỷ won, lợi nhuận hoạt động đạt 131,1 tỷ won, lần lượt tăng 29,3% và 116,9% so với cùng kỳ năm trước.

Tuy nhiên, pháp nhân tại Trung Quốc là Bắc Kinh Hanmi ghi nhận doanh thu quý II giảm 29,9% xuống còn 60,7 tỷ won, lợi nhuận hoạt động giảm mạnh 96,6% xuống còn 0,6 tỷ won. TokenPost từng đưa tin về kết quả kinh doanh sa sút của Bắc Kinh Hanmi khiến giá cổ phiếu Hanmi Pharmaceutical lao dốc.

Đánh giá từ các công ty chứng khoán cho tín hiệu trái chiều. Ngày 13, Hana Securities hạ giá mục tiêu cổ phiếu Hanmi Pharmaceutical từ 710.000 won xuống 610.000 won, nhưng vẫn duy trì khuyến nghị Mua.

Nguyên nhân điều chỉnh giá mục tiêu được cho là do triển vọng kết quả kinh doanh của Bắc Kinh Hanmi bị hạ thấp và chi phí phát triển liên quan đến Aptose (APTO) được đưa vào tính toán. Kỳ vọng về pipeline thuốc mới và chuyển giao công nghệ vẫn còn, nhưng hoạt động kinh doanh tại Trung Quốc cùng gánh nặng chi phí cũng đang được phản ánh vào định giá.

Yonhap Infomax cho biết cổ phiếu Hanmi Pharmaceutical từng tăng lên 647.000 won vào tháng 2 năm nay, nhưng kể từ sau thương vụ chuyển giao công nghệ hồi tháng 6, giá chỉ dao động trong biên độ hẹp từ 300.000 đến hơn 400.000 won. Giới phân tích cho rằng tranh chấp giữa các cổ đông lớn và lỗ hổng trong kiểm soát nội bộ nổi lên khiến thị trường đòi hỏi phải xác nhận thêm về mức độ ổn định trong điều hành doanh nghiệp.

Tranh cãi về kiểm soát nội bộ là vấn đề tách biệt với hợp đồng Sonefpeglutide hay kết quả kinh doanh quý II. Dù vậy, đây vẫn được xem là biến số bổ trợ khi định giá cổ phiếu, bởi thành quả nghiên cứu phát triển muốn phản ánh vào giá trị doanh nghiệp cần có niềm tin vào ban lãnh đạo và hệ thống quản lý thông tin đi kèm.

Hanmi Pharmaceutical hiện đối mặt đồng thời nhiều bài toán: thành quả nghiên cứu phát triển, chuyển giao công nghệ, phục hồi kết quả kinh doanh tại Bắc Kinh Hanmi và khắc phục lỗ hổng kiểm soát nội bộ. Các tiêu chí đánh giá tiếp theo được xác nhận đến hiện tại gồm tiến độ thử nghiệm lâm sàng tiếp theo của Sonefpeglutide, khả năng phục hồi kết quả kinh doanh của Bắc Kinh Hanmi và biện pháp xử lý tiếp theo của công ty đối với tranh cãi rò rỉ tài liệu nội bộ.