Aave(AAVE) đề xuất dùng quỹ trái phiếu lợi suất cao HINC làm tài sản thế chấp trên Horizon

Nền tảng Aave(AAVE) Horizon đang thảo luận phương án đưa quỹ trái phiếu lợi suất cao token hóa HINC vào danh mục tài sản thế chấp, khiến phạm vi tài sản đảm bảo trong thị trường cho vay tài sản thực (RWA) dành cho tổ chức một lần nữa được đặt lên bàn cân.

Securitize đã đề xuất phương án kết nối HINC làm tài sản thế chấp trên Horizon tại diễn đàn quản trị Aave. TokenPost trước đó đưa tin Securitize đề xuất đưa HINC vào làm tài sản thế chấp trên Aave Horizon.

HINC được giới thiệu là Neuberger Securitize High Income Tokenized Fund. Securitize Capital LLC giữ vai trò cố vấn đầu tư, còn Neuberger Berman Investment Advisers tham gia với tư cách cố vấn đầu tư phụ.

Aave Labs cho biết trên blog chính thức của Horizon rằng đây là thị trường cho vay dựa trên Ethereum(ETH), cho phép tổ chức hoặc người dùng đủ điều kiện vay stablecoin bằng cách thế chấp tài sản RWA. Việc cung cấp tài sản thế chấp chỉ giới hạn cho người dùng đáp ứng yêu cầu của bên phát hành và đã qua quy trình KYC, trong khi việc cung cấp USD Coin(USDC), RLUSD và GHO không cần xin cấp phép riêng.

Khi Horizon ra mắt, mạng lưới này có sự tham gia của Securitize, VanEck và WisdomTree. Cấu trúc này đặt ra yêu cầu về tư cách nhà đầu tư ở phía tài sản thế chấp, trong khi phía nguồn vốn cho vay lại tương đối mở.

Tài liệu quản trị Aave công bố tháng 3 năm 2025 mô tả ý tưởng ban đầu của Horizon là dùng quỹ thị trường tiền tệ (MMF) token hóa làm tài sản thế chấp để vay USD Coin và GHO. Cùng tài liệu này cũng đề cập kế hoạch khởi động Horizon dưới dạng phiên bản cấp phép dựa trên Aave V3 rồi sau đó chuyển sang V4, cùng đề xuất phân bổ 50% doanh thu năm đầu tiên cho Aave DAO.

Trọng tâm của lần thảo luận này là sự thay đổi về bản chất tài sản thế chấp. Nếu HINC được đưa vào, phạm vi tài sản thế chấp của Horizon sẽ mở rộng từ nhóm tài sản giống trái phiếu chính phủ và tương đương tiền mặt sang tài sản tín dụng lợi suất cao.

Tài liệu giới thiệu quỹ trái phiếu lợi suất cao của Neuberger Berman nêu rõ danh mục đầu tư có thể bao gồm trái phiếu dưới mức đầu tư (non-investment grade), sản phẩm có tài sản đảm bảo và chứng khoán hóa. Các tài sản này thường có rủi ro tín dụng, thanh khoản và định giá cao hơn so với sản phẩm giống trái phiếu chính phủ.

Neuberger Berman cho biết trong tài liệu giới thiệu công ty rằng tổng tài sản quản lý (AUM) tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026 đạt 567 tỷ USD. Công ty tự mô tả là một hãng quản lý đầu tư độc lập, thuộc sở hữu của nhân viên.

Aave Horizon hiện đã vận hành như thị trường cho vay stablecoin thế chấp bằng tài sản thực token hóa. Trong thông báo tích hợp VanEck VBILL, Aave Labs cho biết lượng tiền gửi ròng trên Horizon đã vượt 450 triệu USD, trong khi quy mô vay đạt khoảng 135 triệu USD.

VBILL là quỹ trái phiếu chính phủ token hóa. Vấn đề then chốt của đề xuất lần này là liệu, sau khi các quỹ token hóa gắn với trái phiếu chính phủ đã được đưa vào trước, tài sản tín dụng có thể được bổ sung vào phạm vi tài sản thế chấp hay không.

Phản ứng thị trường hiện chưa thống nhất. Trong thảo luận cộng đồng trên diễn đàn quản trị Aave hồi tháng 1, một số ý kiến cho rằng RWA có lợi suất cao hơn có thể thúc đẩy nhu cầu vay và tăng doanh thu cho giao thức.

Ngược lại, cũng có ý kiến lo ngại việc đưa vào token mới và mở rộng rủi ro có thể tạo gánh nặng cho Aave DAO. Một số ý kiến chỉ ra rằng với tài sản tín dụng lợi suất cao, ngoài lợi suất, cần xem xét cả khả năng vỡ nợ, điều kiện mua lại và cách thức định giá.

Khi quỹ token hóa được dùng làm tài sản thế chấp cho vay, việc định giá tài sản cơ sở, hệ thống oracle và quy trình thanh lý cần vận hành đồng bộ. Horizon đặt điều kiện tiên quyết là danh sách bên phát hành được phê duyệt và quy trình KYC, nhưng khi rủi ro của tài sản thế chấp tăng lên, tỷ lệ công nhận tài sản thế chấp và cách thiết kế nguồn cấp dữ liệu giá càng trở nên quan trọng.

Theo các tài liệu công khai, hiện chưa có tài liệu chính thức riêng biệt nào từ Aave Labs, Neuberger Berman hay Securitize xác nhận việc HINC đã chính thức hoàn tất được đưa vào Horizon. Việc đưa HINC vào vẫn đang ở giai đoạn đề xuất, cần trải qua thảo luận quản trị và rà soát các tham số rủi ro.