4,3 tỷ USD tài sản token hóa, doanh thu Securitize (SECZ) vẫn giảm 5%

Securitize (SECZ), nền tảng token hóa tài sản, ghi nhận doanh thu giảm và lỗ mở rộng trong quý 2 dù tài sản quản lý và khối lượng giao dịch đều tăng. Con số này cho thấy đà tăng trưởng của thị trường token hóa tài sản thực (RWA) không nhất thiết chuyển hóa ngay thành lợi nhuận cho nền tảng.

Trong báo cáo kết quả kinh doanh công bố ngày 12, Securitize cho biết tài sản token hóa đang quản lý (AUM) trung bình trong quý 2 năm tài chính 2026, kết thúc ngày 30/6, đạt 4,3 tỷ USD, tăng 16% so với cùng kỳ năm trước. Khối lượng giao dịch trong quý đạt 5,3 tỷ USD, tăng 147%.

Tuy nhiên, tổng doanh thu chỉ đạt 14.435.845 USD, giảm 5%. Doanh thu từ mảng token hóa đạt 7.839.139 USD, giảm 12%, trong khi doanh thu dịch vụ quản lý tài sản đạt 6.596.706 USD, tăng 3%.

Lợi nhuận cũng xấu đi. Công ty ghi nhận lỗ ròng 21.689.202 USD, tương đương lỗ 2,37 USD trên mỗi cổ phiếu. EBITDA điều chỉnh chuyển sang âm 5,5 triệu USD.

Chi phí tăng là nguyên nhân chính kéo lùi kết quả kinh doanh. Tổng chi phí hoạt động đạt 24.144.103 USD, tăng 56%. Trong đó, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng 133% lên 8.217.259 USD, còn chi phí lương thưởng và phúc lợi tăng 31% lên 10.547.883 USD.

Số liệu quý này được tính theo pháp nhân trước sáp nhập. Theo hồ sơ gửi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), Securitize hoàn tất sáp nhập với Cantor Equity Partners II vào ngày 1/7, và cổ phiếu công ty chính thức giao dịch trên Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) từ ngày 2/7. Đây là báo cáo tài chính đầu tiên công bố sau khi niêm yết, nhưng cách tính vẫn dựa trên công ty trước khi hợp nhất.

Cơ cấu doanh thu phần nào lý giải vì sao tài sản tăng nhưng doanh thu lại giảm. Trong hồ sơ gửi SEC, Securitize chia doanh thu thành hai mảng: token hóa và dịch vụ quản lý tài sản. Mảng token hóa bao gồm phí tích hợp một lần, phí duy trì theo hợp đồng và phí dựa trên giao dịch.

Trong khi đó, doanh thu từ dịch vụ quản lý tài sản mang tính lặp lại hơn, gắn với số lượng quỹ và phí thường niên. Điều này có nghĩa là khi tài sản quản lý và khối lượng giao dịch tăng, phần tăng thêm không nhất thiết được ghi nhận ngay thành doanh thu định kỳ. Kết quả quý 2 cho thấy mức độ sử dụng nền tảng token hóa và lợi nhuận của công ty niêm yết có thể vận động với tốc độ khác nhau.

Tính đến ngày 30/6, công ty phục vụ 663 quỹ đang hoạt động. Dù vậy, tài sản được quản lý (AUA) trong mảng dịch vụ quỹ của Securitize lại giảm khoảng 20%, còn 24,3 tỷ USD. Tài sản token hóa tăng lên, nhưng toàn bộ nền tảng dịch vụ không tăng trưởng theo cùng một hướng.

Kết quả thực tế cũng có khoảng cách với dự báo đưa ra trước khi niêm yết. Hồ sơ SEC liên quan đến thương vụ sáp nhập từng đưa ra ước tính doanh thu năm 2026 vào khoảng 110 triệu USD và EBITDA điều chỉnh khoảng 32 triệu USD. Tính đến hết quý 2, doanh thu lũy kế mới đạt 33.914.311 USD.

Đây chỉ là phép so sánh số học đơn thuần, bởi cơ cấu vốn và phạm vi kinh doanh có thể thay đổi sau sáp nhập. Tuy nhiên, nếu chỉ nhìn vào doanh thu lũy kế nửa đầu năm, tốc độ tạo doanh thu trong thời gian còn lại của năm sẽ là yếu tố cần theo dõi sát.

Trong quý 2, Securitize công bố hợp tác token hóa cổ phiếu với Computershare và Continental Stock Transfer & Trust. Công ty cũng thông báo hợp tác token hóa cổ phiếu với Jump Trading và Jupiter, được FINRA chấp thuận lưu ký chứng khoán token hóa, cùng hợp tác với Cantor Fitzgerald trong lĩnh vực phát hành cổ phiếu lần đầu (IPO) và chào bán bổ sung trên chuỗi khối.

Loạt động thái này cho thấy Securitize đang muốn mở rộng nguồn doanh thu ra ngoài việc phát hành tài sản đơn thuần, hướng sang lưu ký, thanh toán và hạ tầng chào bán. Trong thị trường tài sản token hóa, khả năng thu phí định kỳ từ quản lý sau giao dịch, lưu ký, thanh toán và dịch vụ nhà đầu tư được xem là yếu tố cốt lõi của mô hình kinh doanh, bên cạnh quy mô phát hành.

Thị trường phản ứng khá nhạy với vấn đề lợi nhuận. Theo Investing.com, cổ phiếu Securitize giảm 19,9% trong phiên giao dịch ngoài giờ sau khi công ty công bố kết quả kinh doanh. Phản ứng này cho thấy nhà đầu tư quan tâm đến việc tài sản token hóa tăng không đồng nghĩa với doanh thu và lợi nhuận cải thiện.

Với độc giả trong khu vực, kết quả kinh doanh này là một ví dụ đáng chú ý hơn về tốc độ chuyển đổi mô hình kinh doanh so với chỉ riêng tốc độ tăng trưởng của chủ đề RWA. Trong bối cảnh các thảo luận về sản phẩm tài chính token hóa và hạ tầng cổ phiếu token hóa vẫn tiếp diễn, số liệu quý 2 của Securitize cho thấy quy mô tài sản, khối lượng giao dịch và doanh thu định kỳ có thể vận động với tốc độ khác nhau.

TokenPost từng đưa tin rằng Securitize ghi nhận doanh thu giảm và lỗ ròng mở rộng ngay trong báo cáo tài chính đầu tiên sau khi niêm yết. Mốc so sánh tiếp theo sẽ là số liệu quý 3, thời điểm kết quả kinh doanh sau sáp nhập được phản ánh đầy đủ. Công ty cho biết sau khi hoàn tất sáp nhập, bước vào quý 3 với khoảng 350 triệu USD tiền mặt và không có nợ vay.