Securitize đề xuất đưa quỹ trái phiếu HINC làm tài sản thế chấp trên Aave (AAVE) Horizon

Securitize đề xuất đưa quỹ trái phiếu lợi suất cao được token hóa HINC vào làm tài sản thế chấp trên thị trường cho vay tài sản thực (RWA) Aave Horizon của Aave (AAVE).

ForesightNews đưa tin ngày 19 (giờ Hàn Quốc), lúc 23 giờ 35 phút, rằng Aave đã công bố trên X đề xuất ARFC do Securitize gửi lên diễn đàn quản trị của Aave. Đề xuất này nhằm kết nối cổ phần token hóa của Quỹ Token hóa Thu nhập cao Neuberger Berman Securitize (Neuberger Securitize High Income Tokenized Fund, HINC) với tài sản thế chấp trên Horizon, qua đó cho phép người dùng vay USD Coin (USDC), GHO và Ripple USD (RLUSD).

HINC được giới thiệu là quỹ chủ yếu đầu tư vào các tài sản thu nhập cố định, gồm trái phiếu doanh nghiệp lợi suất cao và các phần chia nhỏ của CLO. Securitize Capital LLC giữ vai trò tư vấn đầu tư, còn Neuberger Berman Investment Advisers tham gia với vai trò tư vấn đầu tư phụ.

Đề xuất lần này là bước tiếp theo sau khi Securitize và Neuberger Berman từng công bố ra mắt HINC, nhằm kết nối quỹ này với thị trường thế chấp DeFi. Cổ phần HINC được phát hành dưới dạng DSToken có cấp phép trên mạng Ethereum (ETH).

Tài liệu đề xuất cho biết cấu trúc phát hành của HINC tương tự quỹ trái phiếu chính phủ token hóa VBILL của VanEck, vốn đã được đưa vào Horizon trước đó. Điểm mấu chốt của đề xuất lần này là liệu tài sản tín dụng có thể được đưa vào phạm vi thế chấp hay không, sau khi các quỹ token hóa dạng trái phiếu chính phủ đã được chấp nhận trước đó.

Trong tài liệu ra mắt Horizon, Aave Labs giới thiệu đây là thị trường cho vay trên nền tảng Ethereum. Theo cấu trúc này, nhà đầu tư tổ chức đủ điều kiện có thể thế chấp chứng khoán token hóa hoặc tài sản RWA, trong khi bên cung cấp stablecoin có thể cung cấp GHO, RLUSD và USDC mà không cần xin phép riêng.

Tài sản thế chấp trong cấu trúc này phải đáp ứng các yêu cầu về tổ chức phát hành và điều kiện nhà đầu tư. Ngược lại, nguồn vốn cho vay lại tương đối mở, kết hợp giữa tài sản thế chấp có cấp phép và nguồn cung thanh khoản mở.

Nếu HINC được chấp nhận làm tài sản thế chấp, đây sẽ là tài sản tín dụng dưới mức đầu tư (sub-investment grade) đầu tiên xuất hiện trên Horizon. Bên đề xuất nhận định lợi suất kỳ vọng của HINC cao hơn lãi suất cho vay stablecoin, có thể đáp ứng nhu cầu giao dịch chênh lệch giá và tài trợ bảng cân đối kế toán.

Tuy nhiên đây chỉ là nhận định của bên đề xuất. Việc HINC có thực sự được đưa vào làm tài sản thế chấp hay không, cùng các điều kiện vay, tỷ lệ cho vay trên giá trị tài sản thế chấp (LTV) và phương thức thanh lý, đều phải trải qua quy trình quản trị và đánh giá rủi ro của Aave.

Các yếu tố rủi ro cũng được nêu rõ trong đề xuất. HINC chưa có lịch sử vận hành thực tế, đồng thời tồn tại rủi ro lệch thanh khoản và rủi ro tín dụng.

Về phương pháp định giá, đề xuất sử dụng oracle giá trị tài sản ròng (NAV) do Chainlink (LINK) cung cấp, kèm giới hạn tốc độ tăng trưởng. Việc thanh lý không diễn ra ngay lập tức mà được thiết kế có một khoảng thời gian chờ nhất định.

NAV là giá trị tài sản ròng, tính bằng tài sản của quỹ trừ đi nợ phải trả. Khi một quỹ token hóa được dùng làm tài sản thế chấp cho vay, không chỉ giá token mà cả cách định giá tài sản cơ sở, điều kiện mua lại và phương pháp tính oracle cũng đều nằm trong phạm vi xem xét.

Securitize cho biết trong đề xuất rằng công ty đang giữ vai trò nền tảng token hóa, đại lý chuyển nhượng và tư vấn đầu tư cho HINC, nên có lợi ích thương mại trực tiếp trong việc này. Đây cũng là lý do khi một quỹ token hóa được dùng làm tài sản thế chấp DeFi, cần xem xét đồng thời vai trò của tổ chức phát hành, đơn vị quản lý quỹ, oracle và quy trình thanh lý.

Aave Horizon hiện đã vận hành như một thị trường cho vay stablecoin bằng tài sản thực token hóa làm thế chấp, theo các bài viết trước đây của TokenPost. Đề xuất lần này là bước thăm dò xem phạm vi thế chấp, vốn tập trung vào các quỹ token hóa dạng trái phiếu chính phủ, có thể mở rộng sang tài sản tín dụng hay không.

ARFC trên diễn đàn quản trị Aave là giai đoạn thảo luận trước khi bước vào biểu quyết chính thức. Việc đưa HINC vào làm tài sản thế chấp trên Horizon vẫn phải trải qua quá trình xem xét quản trị và thảo luận về các tham số rủi ro.