90 tỷ USD đổ vào vault cho vay DeFi, 3 đơn vị quản lý 68 tỷ USD

Quy mô các vault cho vay theo mô hình curator trong DeFi (tài chính phi tập trung) đã tăng lên khoảng 90 tỷ USD. Ba đơn vị Steakhouse, Sentora và Gauntlet hiện quản lý khoảng 68 tỷ USD trong số này, cho thấy dòng vốn đang tập trung vào một nhóm nhỏ các bên vận hành.

Delphi Digital cho biết trong báo cáo phân tích công bố ngày 18 rằng quy mô vault cho vay theo mô hình curator trong DeFi hiện đạt khoảng 90 tỷ USD. Theo Delphi Digital, ba đơn vị nói trên cung cấp thiết kế sản phẩm lợi suất cho nhiều sàn giao dịch tập trung, broker và ứng dụng DeFi, đồng thời quyết định dòng vốn được phân bổ vào đâu và mức độ rủi ro chấp nhận.

Vault là cấu trúc dạng kho chứa, gom vốn của người dùng rồi phân bổ vào một chiến lược on-chain cụ thể. Với vault cho vay, curator là bên quyết định loại tài sản thế chấp nào được chấp nhận, vốn được đưa vào thị trường nào và giới hạn rủi ro được thiết lập ra sao. Thay vì tự chọn từng pool cho vay riêng lẻ, người dùng tham gia bằng cách gửi vốn vào chiến lược do curator thiết kế sẵn.

Cấu trúc này cho thấy cho vay DeFi không còn hoàn toàn là thị trường phi tập trung với lựa chọn cá nhân. Hạ tầng vẫn nằm trên blockchain công khai, nhưng việc phân bổ vốn và quản lý rủi ro thực tế ngày càng phụ thuộc vào các đơn vị vận hành chuyên nghiệp.

Trong báo cáo thường niên về vault DeFi, PANews ghi nhận quy mô vault theo hướng chọn lọc rủi ro (risk curation) đạt khoảng 65 tỷ USD. Trong nhóm này, ba đơn vị Sentora, Steakhouse và Gauntlet cũng chiếm tới 75%. Dù phạm vi thống kê và thời điểm khác nhau, xu hướng tập trung vào nhóm curator hàng đầu là giống nhau.

Trước đó, TokenPost từng đưa tin thị trường vault curation đạt quy mô 71,8 tỷ USD tính đến tháng 7, với 3 đơn vị dẫn đầu quản lý 75,9% lượng vốn được theo dõi. Con số mới tiệm cận 90 tỷ USD vào giữa tháng 8 cho thấy dòng vốn vẫn tiếp tục chảy vào chỉ trong hơn một tháng.

Diễn biến dòng vốn sau các sự cố thua lỗ cũng phần nào lý giải xu hướng này. Delphi Digital cho biết trong báo cáo rằng sau khi một số vault ghi nhận thua lỗ gần đây, vốn không rút ồ ạt khỏi hệ thống mà dịch chuyển sang các curator lớn và nhóm tài sản thế chấp an toàn hơn.

Điều này cho thấy không chỉ lợi suất, mà cả uy tín của bên vận hành và cơ cấu tài sản thế chấp cũng là yếu tố được cân nhắc khi quyết định gửi vốn. Danh tiếng của curator, thành phần tài sản thế chấp và cách kiểm soát rủi ro đang được xem xét cùng lúc trong quyết định của người gửi vốn.

Kênh dành cho nhà đầu tư tổ chức cũng góp phần thúc đẩy xu hướng này. Elwood cho biết ngày 25 tháng 6 rằng module quản lý danh mục của công ty đã hỗ trợ các vị thế Morpho (MORPHO). Theo đó, khách hàng tổ chức có thể tiếp cận các vault Morpho do Steakhouse và Gauntlet curation, đồng thời theo dõi song song chỉ số vault và chỉ số rủi ro của curator.

Elwood mô tả Morpho là giao thức cho vay on-chain với lượng tiền gửi vượt 11 tỷ USD. Trên Morpho, khi người cho vay gửi vốn vào vault, vault sẽ phân bổ vốn xuống các thị trường con theo tiêu chuẩn rủi ro do curator thiết lập.

Steakhouse và Gauntlet được Elwood giới thiệu là hai curator đầu tiên được hỗ trợ trên kênh dành cho tổ chức của công ty. Theo Elwood, Steakhouse curation tổng tài sản gửi vượt 1,7 tỷ USD, còn Gauntlet curation lượng vốn vượt 1 tỷ USD trên Morpho.

Vault theo mô hình curator có vai trò khác với giao thức cho vay thông thường. Nếu giao thức cung cấp quy tắc nền tảng và hợp đồng thông minh cho thị trường cho vay, thì curator là bên điều chỉnh tài sản thế chấp, hạn mức và cơ cấu rủi ro. Vì vậy, quyền quyết định phân bổ vốn đang dịch chuyển dần từ bản thân giao thức sang phía curator.

Đây cũng là điểm đáng chú ý với người theo dõi DeFi nói chung. Cho vay DeFi vẫn là sản phẩm dựa trên blockchain công khai, nhưng việc quản lý rủi ro thực tế ngày càng tập trung vào một số ít tổ chức có thành tích vận hành và uy tín. Khả năng tiếp cận có thể cao hơn, nhưng rủi ro cũng có thể dồn vào một số curator và nhóm tài sản thế chấp nhất định.

Trong khi số dư vay trên thị trường cho vay DeFi giảm, tỷ trọng của các cấu trúc chọn lọc rủi ro lại tăng lên, phản ánh cùng một xu hướng. Điểm đáng chú ý là dù nhu cầu vay suy yếu, dòng vốn vẫn tìm đến các vault có cơ chế phân tán và quản lý rủi ro.

Chưa thể khẳng định vault cho vay DeFi sẽ thay thế hoàn toàn các giao thức cho vay truyền thống. Tuy nhiên, số liệu hiện tại cho thấy tài chính on-chain cũng đang bước vào giai đoạn mà uy tín và năng lực quản lý rủi ro của bên vận hành đóng vai trò quyết định trong việc phân bổ dòng vốn.