74,84% tài sản ETF DRAM tập trung vào 3 cổ phiếu bộ nhớ

Theo dữ liệu chính thức, ba cổ phiếu nắm giữ lớn nhất trong Roundhill Memory ETF (DRAM) hiện chiếm tới *74,84%* tổng tài sản quỹ. Micron, Samsung Electronics và SK Hynix cùng nhau nắm giữ khoảng 3/4 danh mục.

Crypto Briefing đưa tin ngày 16 (giờ địa phương) rằng tỷ trọng Micron Technology (MU) trong DRAM đạt 25,42%, còn tổng tài sản quỹ là 27,44 tỷ USD. Trong khi đó, theo bảng dữ liệu (factsheet) chính thức của Roundhill tính đến ngày 30/6, tổng tài sản DRAM là 26,1207 tỷ USD và tỷ trọng Micron là 25,81%. Chênh lệch giữa hai con số có thể đến từ thời điểm chốt số liệu và cách tính khác nhau.

DRAM là ETF bán dẫn bộ nhớ niêm yết tại Mỹ, do Roundhill(Roundhill) ra mắt ngày 2/4. Quỹ áp dụng phí quản lý 0,65% và vận hành theo phương thức chủ động (active). Trên trang sản phẩm, Roundhill giới thiệu DRAM là ETF cổ phiếu bộ nhớ đầu tiên đầu tư vào các doanh nghiệp liên quan đến HBM, NAND, DRAM và ổ cứng SSD.

Điểm đáng chú ý nhất là mức độ *tập trung*. Theo factsheet chính thức tính đến 30/6, ba cổ phiếu nắm giữ hàng đầu gồm Micron (25,81%), Samsung Electronics (25,04%) và SK Hynix (23,99%). Chỉ ba mã này đã chiếm khoảng 3/4 tổng tài sản quỹ.

Cũng theo tài liệu này, tỷ trọng phân bổ theo quốc gia gồm Hàn Quốc 49,04%, Mỹ 39,51%, Nhật Bản 4,36%, Đài Loan 3,90% và Trung Quốc 3,07%. Dù là ETF niêm yết tại Mỹ, tỷ trọng doanh nghiệp Hàn Quốc lại chiếm gần một nửa danh mục. Cộng thêm Micron của Mỹ, có thể thấy hiệu suất của quỹ phụ thuộc chủ yếu vào các cổ phiếu bộ nhớ vốn hóa lớn của Hàn Quốc và Mỹ.

Cấu trúc này có ý nghĩa trực tiếp với nhà đầu tư Hàn Quốc. Giá DRAM biến động theo thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng danh mục lại chứa tỷ trọng lớn Samsung Electronics và SK Hynix. Chênh lệch tỷ giá, múi giờ giao dịch và biến động giá cổ phiếu bán dẫn Hàn Quốc đều có thể tác động đến giá ETF.

TokenPost trước đó từng đưa tin rằng một ETF bộ nhớ niêm yết tại Mỹ đã tăng tỷ trọng CXMT (ChangXin Memory Technologies) của Trung Quốc, qua đó mở rộng mức độ tiếp xúc với doanh nghiệp Trung Quốc trong danh mục ETF bộ nhớ toàn cầu vốn đã bao gồm Samsung Electronics và SK Hynix. Cơ cấu tỷ trọng của DRAM lần này, dù không liên quan trực tiếp đến việc có nắm giữ cổ phiếu Trung Quốc hay không, một lần nữa cho thấy các ETF chủ đề bộ nhớ thường phụ thuộc mạnh vào một nhóm nhỏ cổ phiếu vốn hóa lớn.

Theo bản cáo bạch (prospectus) của Roundhill, tỷ trọng từng cổ phiếu trong DRAM được tính theo phương pháp vốn hóa thị trường điều chỉnh, với mức trần 25% cho mỗi doanh nghiệp. Tuy nhiên, factsheet chính thức lại cho thấy tỷ trọng Micron vượt ngưỡng 25%. Factsheet giải thích rằng tỷ trọng này được tính bằng tổng vị thế cổ phiếu và hợp đồng hoán đổi lợi nhuận (total return swap).

Total return swap là hợp đồng phái sinh trong đó hai bên trao đổi toàn bộ lợi nhuận của tài sản cơ sở, bao gồm biến động giá và cổ tức. Vì DRAM kết hợp cả cổ phiếu thực và hợp đồng hoán đổi, việc so sánh trực tiếp tỷ trọng hiển thị với quy tắc vận hành trong bản cáo bạch không đơn giản. Nhà đầu tư cần xem xét cả bảng danh mục nắm giữ lẫn cách hợp đồng phái sinh được tính vào tỷ trọng.

Theo Luật Công ty Đầu tư Mỹ năm 1940, DRAM không được xếp vào nhóm quỹ đa dạng hóa (diversified fund). Bản cáo bạch của Roundhill xếp sản phẩm này vào nhóm không đa dạng hóa và cảnh báo rằng khi đầu tư vào số ít tổ chức phát hành, biến động giảm của một cổ phiếu cụ thể có thể tác động lớn hơn đến quỹ. Bản cáo bạch cũng nêu rủi ro liên quan đến chu kỳ kinh tế, thay đổi công nghệ và thay đổi quy định đối với doanh nghiệp bộ nhớ.

Tốc độ hút vốn của DRAM khá nhanh. Trong thông cáo báo chí ngày 20/4, Roundhill cho biết DRAM vượt mốc 1 tỷ USD tài sản quản lý chỉ sau 10 phiên giao dịch kể từ khi niêm yết. Đến ngày 24/6, quỹ này công bố tổng tài sản đã vượt 20 tỷ USD, chỉ khoảng hai tháng sau khi ra mắt.

Cùng ngày ra mắt DRAM, Roundhill cũng giới thiệu Roundhill T-Rex 2X Long DRAM Daily Target ETF (RAM), sản phẩm đòn bẩy nhắm mục tiêu lợi nhuận gấp đôi biến động hằng ngày của DRAM. Dù cùng chủ đề bộ nhớ, cấu trúc rủi ro của ETF thông thường và ETF đòn bẩy hoàn toàn khác nhau.

Trang sản phẩm RAM lưu ý rằng lợi nhuận trong khoảng thời gian dài hơn hoặc ngắn hơn một ngày có thể không đơn thuần gấp đôi lợi nhuận của DRAM. Với các ETF đòn bẩy nhắm mục tiêu lợi nhuận theo ngày, hiệu ứng lãi kép khiến chênh lệch giữa lợi nhuận lũy kế của quỹ đòn bẩy và quỹ cơ sở ngày càng lớn khi thời gian nắm giữ kéo dài.

Hiệu suất của DRAM có thể chịu ảnh hưởng từ kết quả kinh doanh của Micron, Samsung Electronics, SK Hynix, giá bộ nhớ, nhu cầu HBM, cũng như chênh lệch tỷ giá và múi giờ giao dịch. Dữ liệu chính thức cho thấy một điều khá rõ ràng: dù được quảng bá là sản phẩm tiếp cận thuần túy ngành bộ nhớ, cấu trúc vận hành thực tế của DRAM lại gắn chặt với một nhóm nhỏ cổ phiếu vốn hóa lớn.

Các nguồn chính được sử dụng để xác minh gồm trang sản phẩm DRAM của Roundhill, factsheet DRAM, bản cáo bạch DRAM, thông cáo báo chí ra mắt DRAM và RAM của Roundhill/T-Rex, ETF.com và Crypto Briefing.