3.526,6 tỷ won ELS phát hành trong tháng, cao nhất 3 năm

Phát hành chứng khoán liên kết cổ phiếu (ELS) tại Hàn Quốc trong tháng trước đạt 3.526,6 tỷ won, quay trở lại gần mức trước khi xảy ra sự cố thua lỗ liên quan tới chỉ số Hang Seng H (HSCEI) của Hồng Kông. Giữa lúc biến động trên thị trường chứng khoán trong nước gia tăng, các sản phẩm lãi suất cao lấy cổ phiếu riêng lẻ như Samsung Electronics (005930) và SK Hynix (000660) làm tài sản cơ sở đã dẫn dắt đà tăng phát hành.

Theo Tổng công ty Lưu ký và Thanh toán Chứng khoán Hàn Quốc (KSD, Korea Securities Depository) ngày 16, giá trị phát hành ELS của ngành chứng khoán trong tháng trước đạt 3.526,6 tỷ won. Korea Economic Daily (Hankyung) đưa tin đây là quy mô lớn nhất theo tháng kể từ mức 3.677,8 tỷ won hồi tháng 4/2023.

Nếu cộng thêm trái phiếu phái sinh liên kết cổ phiếu bảo đảm gốc (ELB) - sản phẩm bảo đảm hoàn trả vốn gốc, tổng giá trị phát hành lên tới 7.172,4 tỷ won. Nếu loại trừ tháng 12 hằng năm, thời điểm dòng vốn hưu trí thường tái đầu tư tập trung, đây được xem là mức cao nhất kể từ tháng 4/2021.

ELS là sản phẩm cấu trúc có lãi hoặc lỗ phụ thuộc vào biến động của một cổ phiếu hoặc chỉ số cụ thể. Nếu giá cuối cùng của tài sản cơ sở và biên độ dao động sau khi phát hành đáp ứng điều kiện đã định trước, nhà đầu tư được nhận lại vốn gốc cùng lãi suất (coupon); ngược lại, nếu vượt ra ngoài điều kiện này, nhà đầu tư có thể bị mất một phần vốn gốc.

Sản phẩm này từng được bán rộng rãi cho nhà đầu tư cá nhân qua hệ thống ngân hàng, nhưng nhu cầu giảm mạnh sau cú sụt giảm của chỉ số Hang Seng H hồi năm 2024. Sau khi các vấn đề về thua lỗ quy mô lớn và nghĩa vụ giải thích rủi ro khi bán hàng cùng nổi lên, kênh phân phối chuyển trọng tâm từ ngân hàng sang bán trực tiếp qua công ty chứng khoán.

Cơ quan Giám sát Tài chính Hàn Quốc (FSS, Financial Supervisory Service) trong báo cáo “Hiện trạng phát hành và vận hành chứng khoán, trái phiếu phái sinh liên kết năm 2025” cho biết giá trị phát hành chứng khoán và trái phiếu phái sinh liên kết trong năm ngoái đạt 94.900 tỷ won, tăng 21.300 tỷ won so với năm trước đó. Trong đó, giá trị phát hành ELS đạt 21.800 tỷ won, tăng 35,4%.

Trong quý I năm nay, giá trị phát hành chứng khoán và trái phiếu phái sinh liên kết cũng đạt 19.600 tỷ won, tăng 24,1% so với cùng kỳ năm trước. Diễn biến này được nhìn nhận là thị trường sản phẩm cấu trúc, vốn đóng băng sau sự cố chỉ số Hang Seng H, đang dần khôi phục giao dịch.

Các sản phẩm phát hành gần đây có xu hướng hạ thấp điều kiện trả lãi và ngưỡng phát sinh thua lỗ so với trước sự cố Hang Seng H. Các công ty chứng khoán cũng đưa ra thêm cơ hội trả trước hạn hoặc nới lỏng điều kiện thanh toán khi đáo hạn.

Sản phẩm Super ELS đợt 565 của Meritz Securities được thiết kế trả lãi suất 43,4%/năm nếu giá cổ phiếu Samsung Electronics và SK Hynix tại thời điểm đáo hạn 3 năm cao hơn 60% so với giá ngày phát hành. Sản phẩm này được phát hành ngày 12 tháng này.

ELS liên kết Samsung Electronics và SK Hynix mà Korea Investment & Securities tung ra đầu tháng này đưa ra điều kiện lãi suất tại thời điểm đáo hạn là 45% giá cổ phiếu ngày phát hành, đồng thời có cơ hội trả trước hạn mỗi 4 tháng.

Tuy nhiên, mức coupon cao không đồng nghĩa với rủi ro mất vốn gốc thấp hơn. ELS có thể phát sinh thua lỗ nếu giá tài sản cơ sở vượt ra ngoài biên độ đã cam kết, và với sản phẩm liên kết cổ phiếu riêng lẻ, mức lãi lỗ chịu ảnh hưởng trực tiếp từ biến động giá cổ phiếu của doanh nghiệp đó.

Các tranh luận về xử phạt hành vi bán hàng không đầy đủ thông tin đối với ELS liên kết chỉ số Hang Seng H trước đây cũng xuất phát từ việc rủi ro thua lỗ và nghĩa vụ giải thích khi bán hàng cùng bị đặt vấn đề. TokenPost trước đó cũng đưa tin khoản hoàn nhập dự phòng liên quan tiền phạt ELS chỉ số Hang Seng H là yếu tố góp phần mở rộng mức tăng lợi nhuận ròng trong kết quả kinh doanh quý II của Ngân hàng SC Jeil (SC Jeil Bank, Standard Chartered Bank Korea).

Lãnh đạo một công ty chứng khoán lớn nói với Korea Economic Daily rằng “sức hấp dẫn của việc đầu tư trực tiếp vào cổ phiếu đã giảm do biến động gia tăng, nhưng nhờ kết quả kinh doanh tốt của các doanh nghiệp bán dẫn, đáy của thị trường trở nên vững hơn”, đồng thời cho rằng “trong bối cảnh này, ELS có thể trở thành một lựa chọn thay thế hấp dẫn”. Đây có thể được xem là logic bán hàng từ phía ngành chứng khoán, còn lãi lỗ của từng sản phẩm cụ thể vẫn phụ thuộc vào giá tài sản cơ sở và điều kiện đã cam kết.

Khả năng phục hồi của thị trường ELS được cho là sẽ phụ thuộc đồng thời vào biến động của chứng khoán trong nước, diễn biến của các cổ phiếu bán dẫn vốn hóa lớn, và mức độ công bố rủi ro trong quá trình bán hàng. Thay đổi được xác nhận đến thời điểm hiện tại là giá trị phát hành ELS trong tháng trước đã tăng lên mức cao nhất theo tháng kể từ tháng 4/2023.