Lỗ tới 76,51%, ETF đòn bẩy bán dẫn Hàn Quốc khó hồi vốn

Giá cổ phiếu Samsung Electronics và SK Hynix (SK하이닉스) đã phục hồi phần nào trong thời gian gần đây, nhưng nhà đầu tư mua các quỹ ETF đòn bẩy theo từng mã này quanh vùng đỉnh ngày 25/6 vẫn đang chịu khoản lỗ bình quân lên tới 76,51% tính đến ngày 14/8.

Theo BlockBeats dẫn lại các báo cáo từ truyền thông Hàn Quốc ngày 14/8, giá cổ phiếu Samsung Electronics tại thời điểm này thấp hơn 23,43% so với giá đóng cửa ngày 25/6, còn SK Hynix thấp hơn 43,61%. Cùng giai đoạn, mức lỗ bình quân của 7 quỹ ETF đòn bẩy theo cổ phiếu Samsung Electronics là 52,25%, trong khi 7 quỹ ETF đòn bẩy theo SK Hynix ghi nhận mức lỗ bình quân 76,51%.

Giả sử nhà đầu tư bỏ 1 triệu won vào mỗi nhóm sản phẩm này ngày 25/6, thì đến ngày 14/8 giá trị tài sản ròng bình quân còn lại khoảng 478.000 won với ETF đòn bẩy Samsung Electronics và khoảng 235.000 won với ETF đòn bẩy SK Hynix. Tính theo giá trị tài sản ròng hiện tại, để hòa vốn, ETF đòn bẩy Samsung Electronics cần tăng bình quân 109,4%, còn ETF đòn bẩy SK Hynix cần tăng tới 325,7%.

Mức lỗ lớn như vậy bắt nguồn từ chính cấu trúc của ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu. Sản phẩm này được thiết kế để bám sát gấp đôi biến động giá tài sản cơ sở trong một ngày giao dịch. Tuy nhiên, nếu nhà đầu tư nắm giữ nhiều ngày, tỷ suất sinh lời tích lũy không đơn thuần bằng hai lần mức tăng giảm của tài sản cơ sở.

Khi giá tài sản cơ sở tăng giảm luân phiên, hiện tượng gọi là hao hụt do biến động (volatility decay) sẽ xuất hiện. Do cơ chế tính lại tỷ suất sinh lời mỗi ngày, hiệu suất tích lũy có thể thấp hơn kỳ vọng ngay cả khi giá quay về điểm xuất phát ban đầu, khiến mức tăng cần thiết để hòa vốn sau một đợt giảm giá càng lớn hơn.

Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc (금융위원회, FSC) cho biết trong tài liệu chính sách tháng 5 rằng đây là lần đầu tiên các sản phẩm ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu lấy Samsung Electronics và SK Hynix làm tài sản cơ sở được niêm yết trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc. Cơ quan này cũng lưu ý mức lãi hoặc lỗ của các sản phẩm này có thể giãn rộng hơn nhiều so với biến động của tài sản cơ sở.

TokenPost từng đưa tin ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu có thể khiến mức lỗ và độ lệch giá giãn rộng do đặc thù cấu trúc sản phẩm. Trong giai đoạn cổ phiếu bán dẫn vốn hóa lớn điều chỉnh, một số phân tích cũng cho rằng khoản lỗ tạm tính của nhà đầu tư cá nhân trong nước với ETF đòn bẩy đã tăng lên.

Chosun Biz (조선비즈) dẫn phân tích của Meritz Securities (메리츠증권) cho biết dù ETF đòn bẩy bám khá sát giá trị tài sản ròng (NAV), hao hụt do biến động vẫn có thể bào mòn hiệu suất đầu tư. Điều này không có nghĩa là sản phẩm vận hành lệch mục tiêu thiết kế, mà cho thấy cơ chế bám sát biến động hàng ngày của ETF đòn bẩy có thể tạo ra kết quả khác biệt khi nắm giữ dài hạn.

Theo tính toán mà BlockBeats đưa ra, nếu giả định tài sản cơ sở tăng đều mỗi ngày trong 20 phiên giao dịch tới mà không có ngày nào giảm, thì giá Samsung Electronics phải tăng 45,2% so với hiện tại lên 398.600 won, còn SK Hynix phải tăng 109,1% lên 3.439.000 won để mức lỗ bình quân của các ETF đòn bẩy liên quan về 0.

Đây chỉ là điều kiện tính toán cần thiết để hòa vốn, không phải dự báo giá cổ phiếu thực tế. Lãi lỗ của ETF đòn bẩy phụ thuộc không chỉ vào mức giá cuối cùng của tài sản cơ sở, mà còn vào đường đi biến động giữa chừng, thời gian nắm giữ và hiệu ứng tái cân bằng hàng ngày.

Tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) dự phóng 12 tháng của Samsung Electronics và SK Hynix hiện lần lượt là 4,5 lần và 3,7 lần, mức được cho là đã hạ nhiệt. Có thể hiểu đây là dấu hiệu áp lực định giá giảm bớt, nhưng chỉ số này không đảm bảo nhà đầu tư nắm giữ ETF đòn bẩy sẽ sớm hòa vốn.

BlockBeats dẫn lời Kim Dong-won (김동원), Giám đốc Bộ phận Nghiên cứu tại KB Securities (KB증권), dự báo nhu cầu bộ nhớ (memory) sẽ tiếp tục tăng mạnh trong những năm tới và cho rằng hai công ty có thể bước vào chu kỳ định giá lại cổ phiếu kể từ quý 3. Tuy nhiên, đây là nhận định về triển vọng ngành, không phải căn cứ để xác định thời điểm hay mức độ hồi phục khoản lỗ của ETF đòn bẩy.

Với nhà đầu tư trong nước, bức tranh hiện tại đòi hỏi phải theo dõi song song cả xu hướng giá cổ phiếu bán dẫn vốn hóa lớn lẫn đặc thù cấu trúc sản phẩm. Ngay cả khi tài sản cơ sở phục hồi, khoản lỗ tích lũy của ETF đòn bẩy có thể không giảm ngay theo cùng biên độ.

Số liệu trong bài được tính đến ngày 14/8. Tỷ lệ lỗ và mức tăng cần thiết để hòa vốn sau thời điểm này sẽ thay đổi theo biến động giá Samsung Electronics, SK Hynix và giá trị tài sản ròng của từng quỹ ETF.

Nguồn tham khảo công khai dùng để đối chiếu: BlockBeats, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc (FSC), Chosun Biz.