73% khả năng bị loại khỏi MSCI, Strategy (MSTR) vẫn chờ xem xét

Cuộc tranh luận về việc Strategy (MSTR) có tiếp tục nằm trong chỉ số MSCI hay không lại nóng lên, sau khi một thị trường dự đoán đưa ra xác suất công ty này bị loại. Vấn đề cốt lõi là liệu Strategy nên được xem là công ty vận hành đang nắm giữ Bitcoin (BTC), hay là một công ty mang tính đầu tư với lượng Bitcoin nắm giữ lớn.

Trên nền tảng dự đoán Polymarket hiện có một thị trường đặt cược về khả năng Strategy bị loại khỏi chỉ số MSCI trước ngày 31 tháng 12. Bài viết gốc trên AMBCrypto dẫn con số xác suất 73% cho thị trường này, nhưng đây là mức giá giao dịch của người tham gia thị trường dự đoán, không phải quyết định chính thức từ MSCI.

Trong công bố ngày 10 tháng 10 năm 2025, MSCI đề xuất loại khỏi nhóm chỉ số thị trường có thể đầu tư toàn cầu những công ty có tỷ lệ tài sản kỹ thuật số chiếm từ 50% tổng tài sản trở lên. Đề xuất này xuất phát từ lo ngại của một số nhà đầu tư tổ chức rằng một số công ty tài chính tài sản kỹ thuật số (DATCO) có đặc điểm gần giống quỹ đầu tư hơn là doanh nghiệp vận hành.

Tuy nhiên trong công bố ngày 6 tháng 1, MSCI cho biết sẽ chưa áp dụng ngay đề xuất này vào đợt rà soát chỉ số tháng 2. Tổ chức này giải thích cần thêm thời gian nghiên cứu và lấy ý kiến thị trường để xác định ranh giới phân loại giữa công ty vận hành và công ty mang tính đầu tư.

Công ty tài chính tài sản kỹ thuật số là cách gọi chung cho các doanh nghiệp niêm yết nắm giữ lượng lớn tài sản kỹ thuật số như Bitcoin trong danh mục tài sản tài chính. Việc các tổ chức tính toán chỉ số xếp nhóm này vào doanh nghiệp thông thường hay công cụ đầu tư sẽ quyết định dòng vốn thụ động có tiếp tục chảy vào cổ phiếu của họ hay không.

Về phần mình, Strategy đưa ra lập luận khác. Trong báo cáo thường niên 2025 nộp lên SEC, công ty khẳng định lượng Bitcoin nắm giữ là cốt lõi trong bảng cân đối kế toán và cấu trúc vốn. Công ty cũng cho biết đang thiết kế và phát hành các sản phẩm gọi là tín dụng số, gồm cổ phiếu ưu đãi và chứng khoán chuyển đổi, đồng thời quản lý tỷ lệ cổ tức, thanh khoản và kỳ hạn nợ.

Tính đến ngày 13 tháng 2, Strategy nắm giữ 717.131 BTC. Đến báo cáo tài chính quý 1 công bố ngày 5 tháng 5, công ty cho biết lượng nắm giữ đã tăng lên 818.334 BTC tính đến ngày 3 tháng 5.

Cũng trong lần công bố này, Strategy cho biết đã huy động được 11,68 tỷ USD kể từ đầu năm, trong đó riêng sản phẩm STRC đóng góp 5,58 tỷ USD.

Chính vì vậy, tranh cãi lần này không dừng lại ở việc công ty có nắm giữ Bitcoin hay không. Điểm mấu chốt là liệu Strategy gần với một công cụ đầu tư chứa Bitcoin, hay là một doanh nghiệp vận hành đang dùng Bitcoin làm nền tảng cho các hoạt động trên thị trường vốn.

Reuters đưa tin sau quyết định hoãn của MSCI hồi đầu tháng 1, một số nhà phân tích cho rằng rủi ro bị bán tháo bắt buộc trong ngắn hạn đã giảm, nhưng tranh luận về tư cách nằm trong chỉ số về dài hạn vẫn chưa có hồi kết. Owen Lau (Owen Lau), chuyên viên phân tích tại Clear Street, nhận định rủi ro kỹ thuật trong ngắn hạn đã hạ nhiệt.

Mike O'Rourke (Mike O'Rourke), chiến lược gia thị trường trưởng tại JonesTrading, cho rằng khả năng loại cổ phiếu này có thể chỉ bị lùi sang nửa cuối năm nay. Cách nhìn này cho thấy tranh cãi về việc loại bỏ chưa biến mất, mà chỉ chuyển trọng tâm sang thời điểm áp dụng và tiêu chí cụ thể.

Ở chiều ngược lại, một số ý kiến cho rằng nếu muốn giữ đúng bản chất của chỉ số đầu tư, MSCI cần phân loại chặt chẽ hơn với các công ty nắm giữ tài sản phi vận hành. Bản thân MSCI cũng ghi nhận trong công bố của mình lo ngại từ giới đầu tư tổ chức rằng một số công ty tài chính tài sản kỹ thuật số có đặc điểm giống quỹ đầu tư.

TokenPost trước đó từng đưa tin rằng khi MSCI rà soát tiêu chí loại trừ doanh nghiệp phi vận hành, vấn đề các công ty niêm yết nắm giữ Bitcoin có tiếp tục nằm trong chỉ số hay không đã trở thành tâm điểm chú ý. Sau đó, TokenPost cũng phân tích khả năng Strategy đối mặt lại rủi ro bị loại khỏi MSCI, kéo theo khả năng dòng vốn thụ động bán ra.

Với nhà đầu tư trong nước, đây không đơn thuần là một đợt điều chỉnh chỉ số ở nước ngoài. Cổ phiếu Strategy từ trước đến nay vẫn giao dịch gắn liền với biến động giá Bitcoin, diễn biến thị trường chứng khoán Mỹ và dòng vốn liên quan đến việc nằm trong các chỉ số.

MSCI hiện chưa đưa ra quyết định loại trừ ngay lập tức với nhóm công ty tài chính tài sản kỹ thuật số, nhưng vẫn để ngỏ việc rà soát tiêu chí phân loại đối với toàn bộ nhóm công ty phi vận hành. Phán quyết tiếp theo của tổ chức này không chỉ tác động đến Strategy, mà còn có thể ảnh hưởng đến tiêu chí đưa vào chỉ số của các doanh nghiệp niêm yết đang nắm giữ Bitcoin nói chung.

Các nguồn tham khảo chính: công bố của MSCI tháng 1 năm 2026, công bố của MSCI tháng 10 năm 2025, báo cáo thường niên của Strategy gửi SEC, báo cáo tài chính quý 1 năm 2026 của Strategy, bài viết của Reuters, thị trường dự đoán Polymarket, bài viết gốc trên AMBCrypto.