Chênh lệch tín dụng ổn định, nhu cầu trái phiếu vẫn yếu

Chênh lệch tín dụng (credit spread) trong nước tiếp tục duy trì trạng thái ổn định, nhưng động lực thúc đẩy nhu cầu trái phiếu vẫn còn yếu. Một số kỳ hạn trái phiếu tổ chức tài chính phi ngân hàng và trái phiếu doanh nghiệp được đánh giá đang ở mức định giá tương đối thấp, tuy nhiên lượng phát hành tăng và dòng vốn nước ngoài chững lại đang tạo áp lực lên cán cân cung cầu.

Theo Yonhap Infomax đưa tin ngày 16 (giờ địa phương), ông Lee Seong-kyung, chuyên viên phân tích tại Chứng khoán BNK (BNK Investment Securities), đưa ra đánh giá này trong báo cáo "Chênh lệch tín dụng ổn định, nhu cầu vẫn yếu" công bố cùng ngày. Ông Lee Seong-kyung cho biết: "Chênh lệch tín dụng hiện tại chỉ biến động nhẹ so với cuối tháng trước, và cũng không chênh lệch nhiều so với mức trung bình ba tháng gần nhất, cho thấy trạng thái khá ổn định."

Chênh lệch tín dụng là chỉ số phản ánh mức lãi suất của trái phiếu tín dụng như trái phiếu doanh nghiệp hay trái phiếu tổ chức tài chính phi ngân hàng cao hơn bao nhiêu so với lãi suất trái phiếu chính phủ. Khi chênh lệch nới rộng, nghĩa là nhà đầu tư đánh giá rủi ro tín dụng cao hơn; khi thu hẹp, đồng nghĩa mức bù rủi ro đã giảm xuống.

Tính đến ngày 11/8, chênh lệch theo từng kỳ hạn của trái phiếu đặc biệt và trái phiếu ngân hàng ở mức tương đương nhau. Ngược lại, chênh lệch kỳ hạn 2 năm và 3 năm của trái phiếu tổ chức tài chính phi ngân hàng và trái phiếu doanh nghiệp vẫn duy trì ở mức cao.

Theo ông Lee Seong-kyung, mức chênh lệch cao này phần lớn là hệ quả của làn sóng bán ra tập trung vào kỳ hạn 2 năm trong giai đoạn dòng tiền đổ dồn vào thị trường cổ phiếu. Khi vốn dịch chuyển sang cổ phiếu, sức mua trái phiếu tín dụng ngắn hạn suy yếu, khiến chênh lệch ở kỳ hạn này duy trì ở trạng thái nới rộng tương đối.

Cũng trong báo cáo, ông Lee Seong-kyung nhận định: "Khó kỳ vọng chênh lệch tín dụng thay đổi ngay trong ngắn hạn, nhưng chênh lệch tín dụng hiện tại của trái phiếu tổ chức tài chính phi ngân hàng và trái phiếu doanh nghiệp khá hấp dẫn, mức định giá thấp tương đối cũng khá rõ." Ông cho rằng nếu tâm lý đầu tư trái phiếu ở vùng kỳ hạn khoảng 2 năm đối với các mã xếp hạng tín nhiệm cao phục hồi, kỳ vọng về việc chênh lệch thu hẹp và đảo chiều có thể được đặt ở mức cao hơn.

Tuy nhiên, đây không phải là khuyến nghị mua vào đối với một trái phiếu cụ thể, mà là phân tích so sánh mức chênh lệch tín dụng ở kỳ hạn ngắn nhóm xếp hạng cao với các loại trái phiếu tín dụng khác. Lợi suất thực tế có thể thay đổi tùy theo xu hướng lãi suất, khối lượng phát hành và các giới hạn vận hành riêng của từng nhóm nhà đầu tư.

Điều kiện cung cầu vẫn chưa cải thiện rõ rệt. Ông Lee Seong-kyung cho biết: "Lượng phát hành trái phiếu mới đang ngày càng mở rộng," đồng thời giải thích rằng phát hành ròng lũy kế đến cuối tháng 7 năm nay, nếu loại trừ trái phiếu đặc biệt, cho thấy áp lực cung khá thấp, nhưng phát hành ròng tháng 7 đã tăng lên để bù đắp phần sụt giảm trước đó, và xu hướng này được dự báo sẽ còn tiếp diễn.

Khi phát hành ròng trên thị trường trái phiếu tăng lên, khối lượng mà nhà đầu tư phải hấp thụ cũng lớn hơn. Nếu nhu cầu không mở rộng tương ứng, lãi suất phát hành có thể bị đẩy lên hoặc chênh lệch tín dụng có nguy cơ nới rộng trở lại.

Dòng vốn nước ngoài cũng được nêu ra như một yếu tố gây áp lực. Theo phân tích, đà mua ròng trái phiếu của khối ngoại trên thị trường OTC đang chững lại, tác động tiêu cực đến lãi suất dài hạn.

Ông Lee Seong-kyung nói thêm: "Gần đây, đà tăng của lãi suất dài hạn tại Mỹ mạnh lên, được xem là nguyên nhân khiến trái phiếu dài hạn nhìn chung suy yếu trên phạm vi toàn cầu." Xu hướng lãi suất dài hạn Mỹ tăng có thể ảnh hưởng đến tâm lý đầu tư trái phiếu dài hạn trong nước, qua đó làm gia tăng chênh lệch nhu cầu giữa các kỳ hạn của trái phiếu tín dụng.

Trên thị trường tín dụng trong nước, các thảo luận về việc mở rộng nền tảng nhu cầu vẫn tiếp diễn. TokenPost từng đưa tin về những ý kiến trái chiều xoay quanh đề xuất mở rộng ưu đãi miễn thuế cho nhà đầu tư nước ngoài sang cả trái phiếu tín dụng cùng những tác động liên quan.

Trên thị trường phát hành gần đây, sự thay đổi trong dòng vốn giải ngân của một số tổ chức mua lớn cũng được nhắc đến cùng với các thảo luận về khoảng trống nhu cầu. TokenPost từng đưa tin về xu hướng được cho là cho thấy quy mô mua trái phiếu tín dụng của SK Hynix đã chững lại.

Đánh giá lần này tập trung vào thực tế rằng dù chênh lệch tín dụng vẫn ở vùng ổn định, nhưng phạm vi nhu cầu đủ để hấp thụ khối lượng phát hành mới vẫn chưa được xác nhận rõ ràng. Thị trường sẽ tiếp tục theo dõi tốc độ gia tăng phát hành mới, dòng mua trái phiếu OTC của khối ngoại và biến động lãi suất dài hạn tại Mỹ.