Tỷ lệ trái phiếu Mỹ do nước ngoài nắm giữ giảm dưới 1/3, kỳ hạn dài đối mặt phép thử hấp thụ

Nhu cầu trái phiếu Mỹ từ nhà đầu tư nước ngoài đã chững lại kể từ sau đại dịch COVID-19, khiến khả năng hấp thụ tại các đợt đấu thầu trái phiếu kỳ hạn từ 7 năm trở lên đối mặt với một phép thử quan trọng. Dù giá trị nắm giữ tuyệt đối của nhà đầu tư nước ngoài vẫn tăng, tỷ trọng của nhóm này trong tổng dư nợ trái phiếu Mỹ đã giảm từ khoảng 50% cách đây 10 năm xuống dưới 1/3 tính đến tháng 5/2026.

Theo báo cáo của BNY Mellon (BK) công bố ngày 11 (giờ địa phương), John Velis, Trưởng chiến lược thị trường Mỹ tại ngân hàng này, nhận định “nhu cầu trái phiếu Mỹ từ nước ngoài đã tương đối trì trệ kể từ sau đại dịch”. Theo ông, lượng trái phiếu Mỹ phát hành mới tăng nhanh hơn tốc độ mua vào của nhà đầu tư nước ngoài, khiến sức ảnh hưởng tương đối của nhóm này trên thị trường suy giảm.

Số liệu Thống kê vốn quốc tế (TIC) của Bộ Tài chính Mỹ cho thấy, tính đến tháng 5/2026, tổng giá trị trái phiếu Mỹ do nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ đạt 9.371,1 tỷ USD. Đây là con số tuyệt đối lớn, nhưng tỷ trọng so với tổng dư nợ phát hành lại đang trên đà thu hẹp.

Nhóm nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ trái phiếu Mỹ bao gồm ngân hàng trung ương các nước, ngân hàng thương mại và các công ty quản lý tài sản. Khi tỷ trọng của nhóm này giảm, phần trái phiếu phát hành mới sẽ phải được nhà đầu tư trong nước và các thành phần thị trường khác hấp thụ nhiều hơn.

Ông Velis đánh giá nhu cầu đối với tín phiếu kho bạc kỳ hạn ngắn (T-bill) tương đối ổn định. Ông giải thích rằng “các quỹ thị trường tiền tệ (MMF) và nhà đầu tư tổ chức có nhu cầu thực thường mua vào tương ứng với lượng cung”.

Tín phiếu kho bạc là loại trái phiếu Mỹ ngắn hạn có kỳ hạn dưới 1 năm. Do kỳ hạn ngắn, giá của loại chứng khoán này ít nhạy cảm hơn với biến động lãi suất, và nhóm MMF cùng các quỹ quản lý tiền mặt ngắn hạn là lực cầu chủ đạo.

Vấn đề nằm ở trái phiếu trả lãi định kỳ (coupon bond). Trái phiếu loại này của Mỹ gồm các kỳ hạn 2 năm, 3 năm, 5 năm, 7 năm, 10 năm, 20 năm và 30 năm.

Ông Velis cho biết “vượt qua vùng giữa của đường cong lợi suất, đặc biệt là kỳ hạn 7 năm trở lên” là nhóm khó được thị trường hấp thụ nhất. Điều này đồng nghĩa với việc cần theo dõi sát sức mua thực tế đối với các kỳ hạn dài hơn so với nhóm ngắn hạn.

Trong đợt tái cấp vốn quý này, Bộ Tài chính Mỹ sẽ đấu thầu 58 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 3 năm, 42 tỷ USD kỳ hạn 10 năm và 25 tỷ USD kỳ hạn 30 năm. Thị trường sẽ theo dõi kết quả đấu thầu kỳ hạn 10 năm và 30 năm để đánh giá nhu cầu đối với trái phiếu dài hạn.

Trong các đợt đấu thầu trái phiếu, lãi suất trúng thầu, quy mô đặt mua và tỷ lệ phân bổ theo từng nhóm nhà đầu tư là những chỉ báo phản ánh mức độ nhu cầu. Nếu nhu cầu không đủ mạnh, Bộ Tài chính Mỹ có thể phải chấp nhận mức lãi suất cao hơn theo yêu cầu của thị trường.

BNY Mellon cũng cho rằng kế hoạch phát hành trái phiếu theo quý được công bố tuần trước đã làm gia tăng tranh luận về cung - cầu trái phiếu dài hạn. Theo ngân hàng này, Bộ Tài chính Mỹ đã điều chỉnh câu chữ trong tài liệu theo hướng có thể giảm quy mô đấu thầu trái phiếu dài hạn trong thời gian tới.

Việc Mỹ và Nhật Bản phối hợp can thiệp để ngăn đồng yên mất giá vào cuối tháng trước cũng được nhắc đến trong báo cáo. Ông Velis cho rằng sự kiện này đã làm dấy lên nghi ngờ về việc liệu Bộ Tài chính Mỹ có sẵn sàng chấp nhận phát hành quy mô lớn trái phiếu kỳ hạn dài hơn hay không.

TokenPost từng đưa tin về việc Bộ Tài chính Mỹ phụ thuộc nhiều vào trái phiếu ngắn hạn, trong khi ngân hàng trung ương nước ngoài giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, làm dấy lên lo ngại về rủi ro tái cấp vốn. Nếu bài phân tích trước tập trung vào cấu trúc tái cấp vốn tổng thể của Mỹ, báo cáo lần này của BNY Mellon xoáy sâu vào nhu cầu đấu thầu đối với trái phiếu kỳ hạn từ 7 năm trở lên.

Lợi suất trái phiếu Mỹ đóng vai trò như chi phí huy động USD và lãi suất tham chiếu của thị trường tài chính toàn cầu, qua đó gián tiếp ảnh hưởng đến điều kiện tài chính của các tài sản rủi ro như cổ phiếu và tài sản số. Tuy nhiên, báo cáo của BNY Mellon không đưa ra nhận định trực tiếp nào về tác động đến giá Bitcoin (BTC) hay Ethereum (ETH).

BNY Mellon cho biết sẽ theo dõi các đợt đấu thầu trái phiếu kỳ hạn 10 năm và 30 năm diễn ra trong tuần này để xem có xuất hiện dấu hiệu khó hấp thụ hay không. Sức cầu thực tế đối với trái phiếu dài hạn sẽ được xác nhận qua kết quả của các đợt đấu thầu này.