Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 98 điểm cơ bản dù Fed hạ lãi suất

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện cao hơn 98 điểm cơ bản, tương đương 0,98 điểm phần trăm, so với thời điểm Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất. Diễn biến này cho thấy trong suốt thời gian Fed hạ hoặc giữ nguyên lãi suất, thị trường trái phiếu lại liên tục đẩy lãi suất dài hạn đi lên.

Jim Bianco (Jim Bianco), người đứng đầu công ty nghiên cứu Bianco Research, viết trên mạng xã hội X ngày 11 (giờ địa phương) rằng "gần 2 năm qua, Fed đã hạ hoặc giữ nguyên lãi suất, nhưng lợi suất trái phiếu vẫn tăng". Ông nói thêm "thị trường trái phiếu đã bác bỏ chính sách hạ lãi suất của Fed suốt 2 năm qua".

Theo ông Bianco, lợi suất trái phiếu chính phủ có thể đạt đỉnh ngay khi Fed bắt đầu tăng lãi suất trở lại. Nhận định này hàm ý rằng chỉ khi Fed thừa nhận rủi ro lạm phát và chuyển sang thắt chặt, tâm lý bất an trên thị trường trái phiếu mới có thể dịu xuống.

Ông diễn giải điều này bằng câu: "khi nào Fed bắt đầu hoảng hốt vì lạm phát, khi đó giới giao dịch trái phiếu mới có thể ngừng hoảng hốt". Theo ông, việc lợi suất trái phiếu tăng gần đây phản ánh lo ngại lạm phát, nên hướng đi chính sách của Fed cũng cần thay đổi.

Mốc so sánh mà ông Bianco đưa ra là ngày 18/9/2024, thời điểm Fed bắt đầu hạ lãi suất. Hiện tại, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm cao hơn 98 điểm cơ bản, tức 0,98 điểm phần trăm, so với mức của ngày hôm đó.

Điểm cơ bản (bp) là đơn vị đo mức thay đổi lãi suất, trong đó 1bp tương đương 0,01 điểm phần trăm. Vì giá trái phiếu và lợi suất di chuyển ngược chiều nhau, lợi suất dài hạn tăng đồng nghĩa với việc giá của các trái phiếu dài hạn đang lưu hành giảm.

Ông Bianco cho biết kể từ năm 1971, chỉ có 2 lần lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng trong lúc Fed đang ở chu kỳ hạ lãi suất: chu kỳ năm 1980 và chu kỳ hiện tại bắt đầu từ tháng 9/2024.

Ông so sánh rằng vào năm 1980, hiện tượng tương tự chỉ kéo dài 119 ngày. Trong khi đó, lần này xu hướng Fed hạ hoặc giữ nguyên lãi suất song song với lợi suất dài hạn tăng đã kéo dài gần 2 năm, điều mà ông đánh giá là bất thường.

Ngay trong đánh giá chính thức, Fed cũng thừa nhận áp lực giá cả vẫn còn. Trong báo cáo chính sách tiền tệ công bố tháng 7, Fed cho biết lạm phát đã tăng trong năm nay và vượt mục tiêu dài hạn 2% của Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC).

Cũng trong báo cáo này, Fed nêu rằng từ đầu năm đến nay, cả lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ lẫn lộ trình lãi suất quỹ liên bang mà thị trường dự đoán đều đi lên. Ngay cả khi lãi suất điều hành được giữ nguyên hoặc hạ, lãi suất dài hạn vẫn có thể tăng riêng nếu lo ngại về lạm phát và tình hình tài khóa gia tăng.

Nội bộ Fed cũng đang có bất đồng về việc có nên thắt chặt chính sách hay không. Trong quyết định giữ nguyên lãi suất gần đây nhất, 3 chủ tịch ngân hàng dự trữ liên bang khu vực đã bỏ phiếu phản đối, với lý do muốn tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm.

Trong khi đó, phát biểu của ông Bianco chỉ là phân tích cá nhân về diễn biến thị trường trái phiếu, không phải dự báo chính thức từ Fed. Quyết định lãi suất thực tế vẫn do FOMC đưa ra dựa trên các chỉ số kinh tế như lạm phát và việc làm.

Cách Fed truyền đạt tín hiệu chính sách cũng có thể tác động đến diễn biến lãi suất dài hạn. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent (Scott Bessent) trước đó đã công khai ủng hộ chủ trương thu hẹp hướng dẫn chính sách tương lai (forward guidance) của Chủ tịch Fed Kevin Warsh (Kevin Warsh).

Forward guidance là cách ngân hàng trung ương thông báo trước cho thị trường về hướng đi lãi suất điều hành trong tương lai. Khi việc thông báo trước này bị thu hẹp, giới đầu tư sẽ phản ánh trực tiếp hơn các chỉ số kinh tế, cung cầu trái phiếu chính phủ và kỳ vọng lạm phát vào lãi suất.

Lãi suất dài hạn ảnh hưởng đến chi phí huy động vốn của doanh nghiệp và cách định giá các tài sản rủi ro. Tác động cụ thể đến các tài sản rủi ro, trong đó có Bitcoin (BTC), vẫn cần được theo dõi thêm cùng với diễn biến lợi suất trái phiếu và các chỉ số lạm phát sắp tới.