Brazil xây dựng khung quản lý toàn diện cho chứng khoán token hóa trên blockchain

Theo CoinDesk đưa tin ngày 18 (giờ địa phương), cơ quan quản lý tài chính Brazil đang bắt đầu xây dựng khung quản lý cho **“từ”chứng khoán token hóa“từ”**, nhằm bao phủ toàn bộ quy trình từ phát hành đến giao dịch, bù trừ và thanh toán trên nền tảng **“từ”blockchain“từ”**. Động thái này được xem là bước chuẩn bị cho giai đoạn mở rộng mạnh mẽ của thị trường tài sản số tại quốc gia Nam Mỹ này.

Ủy ban Chứng khoán Brazil(CVM) cho biết đã thành lập một tổ công tác chuyên trách để soạn thảo **“từ”khung quy định thử nghiệm dành cho chứng khoán token hóa“từ”**. Khung này sẽ áp dụng cho các loại chứng khoán sử dụng **“từ”công nghệ sổ cái phân tán (DLT)“từ”** trong toàn bộ vòng đời: đăng ký, lưu ký, giao dịch và thanh toán.

Theo kế hoạch, tổ công tác phải trình **đề xuất đầu tiên** lên Hội đồng CVM trong vòng 60 ngày kể từ khi chính thức ra mắt. Tổng thời gian rà soát được ấn định là 120 ngày, kèm khả năng gia hạn thêm 30 ngày nếu cần thiết. Bên trong CVM, 14 đơn vị chuyên môn sẽ tham gia trực tiếp; bên ngoài, CVM dự kiến tham vấn rộng rãi các cơ quan chính phủ liên quan, hiệp hội ngành, tổ chức tự quản cũng như các chuyên gia độc lập.

"bình luận" Việc chọn mô hình “khung thử nghiệm” cho thấy Brazil muốn đi theo hướng vừa quản lý, vừa cho phép đổi mới, thay vì áp đặt bộ quy tắc cứng nhắc ngay từ đầu.

Trong thông báo, CVM nhấn mạnh khung mới không nhằm thay đổi cách phân loại chứng khoán, mà chủ yếu điều chỉnh **“từ”cách thức vận hành trên blockchain“từ”**. Brazil hiện đã sử dụng tiêu chí **“từ”“tính chất kinh tế của tài sản” để xác định chứng khoán“từ”**, và năm 2022, cơ quan này từng ra hướng dẫn khẳng định việc một tài sản có dùng blockchain hay không *không* làm thay đổi bản chất pháp lý của nó.

Lần rà soát này vì vậy tập trung vào câu hỏi: **“từ”blockchain thay đổi cấu trúc hạ tầng tài chính như thế nào“từ”**. Công nghệ này có thể hợp nhất nhiều chức năng vốn tách rời trong hệ thống tài chính truyền thống – như sàn giao dịch, ngân hàng lưu ký, trung tâm lưu ký và bù trừ – vào cùng một mạng lưới phân tán.

Từ đó nảy sinh loạt vấn đề pháp lý mới:

– Ai là chủ thể chịu trách nhiệm quản lý **“từ”sổ đăng ký sở hữu chính thức“từ”** trên blockchain?

– Cách thức lưu trữ và bảo vệ **“từ”khóa cá nhân (private key)“từ”** được quy định ra sao?

– Thời điểm và điều kiện nào cho phép **hủy hoặc đảo ngược giao dịch** trên mạng lưới?

– Khi xảy ra **sự cố kỹ thuật hoặc tấn công mạng**, bên nào phải chịu trách nhiệm và theo cơ chế nào?

"bình luận" Đây là những câu hỏi từng gây tranh luận ở nhiều thị trường lớn, bởi chúng chạm đến ranh giới giữa “mã code” và “luật pháp”: giao thức được lập trình sẵn có thể xung đột với yêu cầu can thiệp, hủy giao dịch hoặc phong tỏa tài sản từ phía cơ quan nhà nước.

Song song, thị trường **“từ”tài sản token hóa“từ”** tại Brazil đã tăng trưởng đáng kể, tạo thêm áp lực phải hoàn thiện khung quản lý. Theo nền tảng dữ liệu địa phương RWA Monitor, quy mô thị trường tài sản token hóa tại Brazil hiện vào khoảng **120 tỷ real Brazil**, tương đương khoảng **1,73 nghìn tỷ đồng**, tức khoảng **2,34 tỷ đô la Mỹ**.

Trong đó, **trái phiếu doanh nghiệp và giấy tờ có giá ngắn hạn (commercial paper)** chiếm khoảng **1,3 tỷ đô la Mỹ**, tương đương khoảng **1,93 nghìn tỷ đồng**. Con số này cho thấy các **“từ”sản phẩm tài chính truyền thống đang dần được tái cấu trúc trên blockchain“từ”**, thay vì chỉ giới hạn ở các tài sản thuần số như tiền mã hóa.

CVM trước đây từng triển khai **“từ”regulatory sandbox (khuôn khổ thử nghiệm có kiểm soát) dành cho chứng khoán blockchain hóa“từ”**, cho phép một số đơn vị phát hành và giao dịch chứng khoán trên blockchain trong phạm vi thử nghiệm. Tổ công tác mới sẽ đánh giá chi tiết kết quả của các chương trình sandbox này để làm nền tảng thiết kế một **“từ”khung giám sát toàn diện cho chứng khoán token hóa“từ”**.

"bình luận" Việc chuyển từ các thử nghiệm sandbox rời rạc sang xây dựng khung chung cho thấy Brazil đã bước vào giai đoạn “thể chế hóa” tài sản token hóa, coi đây là một phần chính thức của thị trường vốn chứ không chỉ là hoạt động thử nghiệm công nghệ.

Nhìn ở góc độ toàn cầu, động thái của Brazil diễn ra trong bối cảnh xu hướng **“từ”token hóa tài sản (asset tokenization)“từ”** đang lan rộng tại nhiều trung tâm tài chính, từ Mỹ, châu Âu đến châu Á. Lập luận phổ biến là token hóa có thể giúp tăng tính thanh khoản cho tài sản kém thanh khoản, hạ chi phí vận hành và mở rộng khả năng tiếp cận cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Tuy nhiên, bài toán cốt lõi vẫn là **cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư**. Nếu khung quản lý quá chặt, thị trường có thể chuyển sang các khu vực pháp lý dễ dãi hơn; nhưng nếu quá lỏng, rủi ro gian lận và sự cố kỹ thuật có thể làm xói mòn niềm tin.

"bình luận" Brazil, với quy mô nền kinh tế lớn nhất Mỹ Latin và thị trường tài chính đang mở cửa nhanh, nhiều khả năng sẽ trở thành một trong những “phòng thí nghiệm” quan trọng cho quy định về **“từ”chứng khoán token hóa“từ”**. Cách nước này thiết kế cơ chế giám sát, trách nhiệm pháp lý và tiêu chuẩn kỹ thuật có thể trở thành tham chiếu đáng chú ý cho các quốc gia mới nổi khác đang cân nhắc đưa **“từ”tài sản token hóa“từ”** vào khuôn khổ quản lý chính thức.