Đường cong lợi suất Mỹ phẳng nhanh, rủi ro gia tăng cho Bitcoin(BTC) và thị trường tiền mã hóa

Theo Bloomberg đưa tin ngày 18 (giờ địa phương), diễn biến *“đường cong lợi suất”* trên thị trường trái phiếu Mỹ đang phát đi tín hiệu tiêu cực đối với *Bitcoin(BTC)* và nhóm *tài sản rủi ro*. Quá trình *“làm phẳng đường cong lợi suất”* diễn ra nhanh, khiến kỳ vọng về chu kỳ *tăng lãi suất kéo dài* được củng cố và tâm lý ưa rủi ro của nhà đầu tư lung lay rõ rệt.

Khoảng chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm và 2 năm đã thu hẹp xuống còn 28 điểm cơ bản (1bp = 0,01 điểm phần trăm), mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2025. Diễn biến này trên thị trường thường được xem là tín hiệu *“đường cong lợi suất phẳng hơn”*, hàm ý chính sách tiền tệ đang dịch chuyển theo hướng *diều hâu* hơn.

Chuyên gia Skanda Amarnath thuộc tổ chức nghiên cứu chính sách EmployAmerica nhận định đây là “tín hiệu rõ ràng nhất từ thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) đang chuyển sang lập trường *diều hâu* hơn”.

FED càng tỏ ra diều hâu, khả năng lãi suất duy trì ở vùng cao trong thời gian dài càng tăng. Với các tài sản không tạo ra dòng tiền lãi như *Bitcoin(BTC)*, đây là yếu tố bất lợi. Khi kỳ vọng lãi suất tăng hoặc neo cao, trái phiếu và các tài sản thu nhập cố định trở nên hấp dẫn hơn, kéo dòng vốn rời khỏi *tài sản rủi ro* như cổ phiếu, tiền mã hóa và một số hàng hóa.

Diễn biến *“làm phẳng đường cong lợi suất”* cũng không chỉ xuất hiện ở một kỳ hạn đơn lẻ. Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm và 5 năm cũng giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm ngoái, củng cố bức tranh chung về một đường cong lợi suất phẳng hơn. Điều này đối lập với giai đoạn đầu năm, khi kỳ vọng *giảm lãi suất* khiến đường cong dốc lên rõ rệt.

*“bình luận”: Sự đồng pha của nhiều cặp kỳ hạn cho thấy đây không phải là biến động kỹ thuật ngắn hạn, mà là sự điều chỉnh kỳ vọng chính sách trên toàn bộ cấu trúc thời hạn của thị trường trái phiếu.*

Tại sao *đường cong lợi suất* lại quan trọng với Bitcoin(BTC)?

Thị trường trái phiếu là kênh truyền dẫn then chốt của cả chính sách tiền tệ lẫn chính sách tài khóa vào nền kinh tế thực. Vì vậy, thay đổi trong *đường cong lợi suất* thường được xem là chỉ báo sớm, đáng tin cậy hơn so với phát biểu riêng lẻ của từng quan chức.

Lợi suất trái phiếu 2 năm phản ánh kỳ vọng của thị trường về chính sách ngắn hạn của FED, trong khi lợi suất 10 năm thể hiện góc nhìn về tăng trưởng dài hạn và lạm phát. Thông thường, lợi suất dài hạn cao hơn lợi suất ngắn hạn. Khi khoảng chênh lệch bị thu hẹp, thị trường thường gửi đi hai thông điệp: hoặc lãi suất chính sách sẽ duy trì cao lâu hơn, hoặc kỳ vọng tăng trưởng dài hạn suy yếu.

Ở thời điểm hiện tại, phần lớn nhà đầu tư nghiêng về kịch bản đầu tiên: lãi suất cao kéo dài. FED mới đây giữ nguyên lãi suất điều hành, nhưng thông điệp tổng thể được đánh giá là “diều hâu” hơn dự kiến.

Chủ tịch FED Jerome Powell nhấn mạnh quyết tâm đưa lạm phát về mục tiêu, trong khi biểu đồ “dot plot” – thể hiện dự báo đường đi lãi suất của các quan chức FED – cho thấy quỹ đạo lãi suất tương lai được điều chỉnh theo hướng cao hơn. Dự báo lãi suất năm 2026 ở mức 3,8%, tăng so với 3,4% trước đó; các năm 2027 và 2028 lần lượt được nâng lên 3,6% và 3,4%.

Quan điểm nội bộ cũng phân hóa rõ. Một thành viên dự báo sẽ có *giảm lãi suất*, 8 người cho rằng nên *giữ nguyên*, số còn lại nghiêng về khả năng *tăng lãi suất thêm*, phản ánh sự thiếu đồng thuận về định hướng chính sách trong bối cảnh kinh tế và lạm phát còn nhiều ẩn số.

Trong môi trường lãi suất trở lại xu hướng *thắt chặt*, nhiều phân tích cho rằng chu kỳ tăng giá của *Bitcoin(BTC)* sẽ khó phục hồi mạnh mẽ trong ngắn hạn. Thị trường tiền mã hóa vẫn đặt kỳ vọng vào chu kỳ 4 năm gắn với các đợt *giảm một nửa phần thưởng khối (halving)*, với kịch bản giá tạo đáy quanh giai đoạn tháng 10 năm nay. Tuy nhiên, nếu mặt bằng lãi suất tiếp tục duy trì cao, áp lực bán ra và tâm lý né tránh rủi ro có thể kéo dài lâu hơn so với các chu kỳ trước.

*“bình luận”: Lịch sử cho thấy mỗi chu kỳ halving đều diễn ra trong bối cảnh vĩ mô khác nhau; việc dựa hoàn toàn vào mô hình 4 năm mà bỏ qua tín hiệu từ đường cong lợi suất có thể dẫn đến đánh giá thiếu thận trọng về rủi ro.*

Tóm lại, quá trình *“làm phẳng đường cong lợi suất”* hiện nay không chỉ là sự điều chỉnh kỹ thuật trong thị trường trái phiếu, mà còn là chỉ dấu vĩ mô quan trọng đối với toàn bộ nhóm *tài sản rủi ro*, từ chứng khoán đến *tiền mã hóa* như *Bitcoin(BTC)*. Chừng nào định hướng lãi suất của FED chưa thực sự rõ ràng, xác suất biến động mạnh – cả tăng lẫn giảm – trên thị trường crypto vẫn ở mức cao.