Mỹ siết quy định stablecoin: FDIC hoàn thiện khung quản lý mới nhưng không bảo hiểm trực tiếp cho người nắm giữ

Theo CoinDesk đưa tin ngày 8 (giờ địa phương), **“FDIC”, “stablecoin”, “quy định stablecoin”** tại Mỹ đang bước vào giai đoạn hoàn thiện khung pháp lý mới, với trọng tâm là siết chặt quản lý đối với tổ chức phát hành thay vì trực tiếp bảo vệ người nắm giữ. Động thái này được xem là bước tiến lớn trong nỗ lực đưa thị trường **“stablecoin”** vào khuôn khổ, nhưng cũng làm dấy lên tranh luận về phạm vi bảo vệ nhà đầu tư.

Theo CoinDesk, Mỹ hiện đang sử dụng nhiều cơ chế giám sát song song cho thị trường **“stablecoin”**, trong đó **FDIC** đóng vai trò trụ cột với mảng bảo hiểm tiền gửi liên quan đến ngân hàng và tổ chức tiết kiệm.

Trong tuần này, Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang Mỹ **FDIC** đã công bố dự thảo khung quản lý mới dành cho các tổ chức phát hành **“stablecoin”**, đồng thời mở đợt lấy ý kiến công chúng kéo dài 60 ngày. Bộ quy tắc đề xuất bao gồm các yêu cầu cụ thể về chuẩn bị **dự trữ (reserve)**, quy trình **chuộc lại (redemption)**, yêu cầu vốn, quản lý rủi ro và tiêu chuẩn lưu ký tài sản.

Đối tượng áp dụng là hơn 2.700 ngân hàng và tổ chức tiết kiệm nằm dưới sự giám sát của **FDIC**. Đây là một phần trong quá trình triển khai Đạo luật GENIUS (GENIUS Act), được thông qua vào tháng 7 năm ngoái, với thời hạn thực thi đầy đủ dự kiến vào ngày 18 tháng 1 năm 2027.

*bình luận*: Điều này cho thấy định hướng rõ ràng của Mỹ là quản lý **“stablecoin”** thông qua hệ thống ngân hàng và tổ chức được cấp phép, thay vì để các công ty công nghệ hoặc tổ chức phi ngân hàng tự do vận hành mà không có tiêu chuẩn an toàn tương đương.

Trong dự thảo lần này, điểm gây chú ý nhất trên thị trường **“stablecoin”** là “khoảng trống bảo hiểm”. **FDIC** khẳng định tài sản dự trữ đứng sau **“stablecoin”** có thể thuộc diện được bảo hiểm, nhưng người nắm giữ **“stablecoin”** sẽ không được xem là “người gửi tiền” được bảo vệ trực tiếp bởi bảo hiểm tiền gửi liên bang. Nói cách khác, bảo hiểm – nếu có – áp dụng cho khoản tiền gửi của tổ chức phát hành tại ngân hàng, chứ không áp dụng cho từng nhà đầu tư lẻ đang nắm **“stablecoin”**.

Cách tiếp cận này xuất phát từ chính tinh thần của Đạo luật GENIUS, vốn không cho phép đưa **“stablecoin thanh toán”** vào danh mục được bảo hiểm như tiền gửi ngân hàng thông thường.

Thay vào đó, **FDIC** cho rằng bằng cách nâng chuẩn quản lý với tổ chức phát hành – bao gồm yêu cầu dự trữ an toàn hơn, quy trình chuộc lại minh bạch và quản trị rủi ro nghiêm ngặt – mức độ bảo vệ người dùng **“stablecoin”** vẫn có thể được cải thiện đáng kể. Trọng tâm, theo giải thích của cơ quan này, không phải là “bảo hiểm cho token” mà là tăng cường sự vững chắc của cả cấu trúc phát hành đứng phía sau.

*bình luận*: Với mô hình này, nhà đầu tư **“stablecoin”** vẫn phải chấp nhận rủi ro nhất định, nhưng rủi ro đó được giới hạn nhiều hơn ở cấp độ tổ chức phát hành và ngân hàng lưu trữ tài sản. Khác biệt quan trọng là quyền lợi của người dùng sẽ phụ thuộc vào cơ chế chuộc lại và khung pháp lý áp dụng cho đơn vị phát hành, hơn là được hưởng bảo hiểm như một tài khoản tiền gửi cá nhân.

Thông báo mới của **FDIC** là bước đi tiếp theo sau đợt cập nhật quy trình nội bộ được cơ quan này công bố vào tháng 12 vừa qua. Khi đó, **FDIC** cho biết sẽ xây dựng quy trình nộp hồ sơ dành cho các tổ chức được bảo hiểm tiền gửi muốn phát hành **“stablecoin thanh toán”** thông qua công ty con, bao gồm việc đánh giá mô hình kinh doanh, rủi ro thanh khoản và mức độ bảo vệ người tiêu dùng.

Không chỉ **FDIC**, bức tranh **“quy định stablecoin”** tại Mỹ hiện cũng đang được hoàn thiện trên bình diện rộng hơn. Cơ quan Quản lý Tiền tệ Mỹ (OCC) đang tiến hành một dự án song song, nhằm xây dựng khung quản lý cho các công ty con của ngân hàng quốc gia cũng như một số tổ chức phát hành **“stablecoin”** không thuộc hệ thống ngân hàng truyền thống.

Thị trường nhận định, sự kết hợp giữa các nỗ lực từ **FDIC**, OCC và các cơ quan khác có thể tạo ra mặt bằng tiêu chuẩn mới cho ngành **“stablecoin”** tại Mỹ: dự án nào đáp ứng được chuẩn vốn, minh bạch dự trữ và kiểm soát rủi ro sẽ có cơ hội tiến sâu vào hệ thống tài chính chính thống; ngược lại, các mô hình phát hành thiếu minh bạch nhiều khả năng sẽ bị gạt khỏi khu vực được giám sát.

*bình luận*: Nếu khung **“quy định stablecoin”** này được áp dụng như dự kiến vào năm 2027, thị trường có thể chứng kiến sự phân hóa mạnh: một bên là **“stablecoin”** gắn chặt với hệ thống ngân hàng và bảo hiểm tiền gửi ở cấp tổ chức, bên kia là các sản phẩm kém minh bạch hơn, phải chịu chi phí vốn cao hơn và ít được chấp nhận trong tài chính truyền thống. Điều này vừa củng cố niềm tin của nhà đầu tư, vừa đặt ra yêu cầu tái cấu trúc sâu rộng cho nhiều dự án **“stablecoin”** hiện nay.

Trong bối cảnh cạnh tranh toàn cầu về **“quy định stablecoin”**, động thái của Mỹ được đánh giá sẽ ảnh hưởng không nhỏ tới chiến lược của các dự án và sàn giao dịch trên toàn thế giới, khi xu hướng chung là ưu tiên các loại **“stablecoin”** có chuẩn dự trữ rõ ràng, chịu sự giám sát của cơ quan như **FDIC** và OCC.