Nhà Trắng: Lợi suất stablecoin không đe dọa lớn tới hệ thống ngân hàng Mỹ

Theo Hội đồng Cố vấn Kinh tế Nhà Trắng (CEA) kết luận mới công bố, **“từ stablecoin”** và lợi suất mà người nắm giữ nhận được hiện *không tạo ra mối đe dọa đáng kể* đối với hệ thống tiền gửi ngân hàng. Báo cáo này được thực hiện theo đề nghị nhiều lần từ Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Mỹ và được kỳ vọng sẽ trở thành “từ stablecoin” một căn cứ quan trọng trong tranh luận chính sách và khung “từ quy định stablecoin” tại Mỹ thời gian tới.

CEA phân tích rằng, ngay cả khi chặn hoàn toàn việc chi trả lãi suất cho “từ stablecoin”, khả năng cho vay của ngân hàng chỉ tăng thêm khoảng 0,02%, tương đương khoảng 2,1 tỷ USD. Trong khi đó, phần lợi ích mà người tiêu dùng bị mất đi được ước tính lên tới khoảng 800 triệu USD. Với tỷ giá 1 USD tương đương 1.480 won, con số này vào khoảng 3.108 tỷ won. Nói cách khác, lợi ích thuần cho hệ thống ngân hàng từ việc siết chặt “từ stablecoin” là rất hạn chế, trong khi chi phí phúc lợi xã hội lại tương đối rõ rệt.

Theo CEA, ngay cả trong kịch bản “xấu nhất” được cho là phi thực tế, tác động của “từ stablecoin” lên hệ thống ngân hàng vẫn ở mức hạn chế. Nhóm nghiên cứu giả định thị trường “từ stablecoin” tăng quy mô lên khoảng gấp 6 lần hiện tại, toàn bộ dự trữ không được dùng cho hoạt động cho vay, và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đảo ngược một số chính sách hiện hành. Kể cả trong điều kiện cực đoan đó, tổng quy mô cho vay của ngân hàng cũng chỉ tăng khoảng 6,7%, tương đương 129 tỷ USD, nếu lãi suất với “từ stablecoin” bị xóa bỏ.

CEA cũng đánh giá rủi ro “dòng vốn rút khỏi ngân hàng” do “từ stablecoin” ở thời điểm này là tương đối nhỏ khi tính toán định lượng. Một trong các lập luận chính là phần lớn tài sản dự trữ bảo chứng cho “từ stablecoin” vẫn đang nằm trong hệ thống tài chính truyền thống – chủ yếu dưới dạng tiền gửi, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các công cụ thị trường tiền tệ. Báo cáo nhấn mạnh: việc cấm chi trả lợi suất cho “từ stablecoin” chỉ mang lại tác dụng rất nhỏ trong việc bảo vệ dư địa cho vay của ngân hàng, nhưng lại khiến người nắm giữ mất đi khoản thu nhập cạnh tranh mà thị trường “từ stablecoin” đang tạo ra, đồng nghĩa từ bỏ một phần lợi ích của người tiêu dùng.

Ngành “từ tiền mã hóa” phản ứng tích cực trước kết luận từ CEA. Sàn giao dịch Coinbase(COIN), một trong những bên vận động chính sách tích cực nhất tại Mỹ, cho rằng kết quả nghiên cứu của CEA phù hợp với nhiều phân tích độc lập trước đó. Faryar Shirzad, Giám đốc chính sách của Coinbase, được trích dẫn khẳng định “từ stablecoin” không phải là mối đe dọa mà là cơ hội, hàm ý công nghệ tài chính mới có thể bổ trợ chứ không nhất thiết cạnh tranh trực tiếp với hệ thống ngân hàng truyền thống.

bình luận: Lập luận này phản ánh quan điểm phổ biến trong ngành “từ tiền mã hóa”, coi “từ stablecoin” là lớp hạ tầng thanh toán và lưu trữ giá trị mới, thay vì sản phẩm tiền gửi thay thế.

Trái lại, khu vực ngân hàng vẫn tỏ ra thận trọng. Một số đại diện trong ngành lưu ý rằng ngay cả khi dự trữ “từ stablecoin” quay trở lại ngân hàng, chúng không nhất thiết tái nhập hệ thống dưới cùng một cấu trúc kỳ hạn và chi phí vốn như tiền gửi truyền thống. Điều này có thể làm giảm khả năng mở rộng cho vay dài hạn ổn định. Ngoài ra, nếu lợi suất “từ stablecoin” tăng mạnh trong tương lai do cạnh tranh thị trường hoặc thay đổi lãi suất ngắn hạn, dòng vốn rời khỏi tài khoản tiền gửi có thể diễn ra với quy mô lớn, buộc các tổ chức tài chính phải tái cấu trúc sâu mô hình cho vay và quản trị thanh khoản.

Nghiên cứu của CEA được đánh giá là sẽ hỗ trợ đáng kể cho nỗ lực đưa “từ stablecoin” vào khuôn khổ pháp lý chính thức tại Mỹ. Đáng chú ý, dự luật CLARITY Act – một đề xuất quan trọng nhằm làm rõ quy tắc quản lý “từ stablecoin” và tài sản số – đang được thảo luận sửa đổi trong tháng 4 và có khả năng được đưa ra Thượng viện biểu quyết trong tháng 5 (giờ địa phương). Điều này đồng nghĩa tranh luận xung quanh “từ quy định stablecoin”, bảo vệ tiền gửi ngân hàng và cân bằng giữa đổi mới tài chính với an toàn hệ thống sẽ còn gay gắt hơn trong thời gian tới.

bình luận: Việc CEA chính thức kết luận ảnh hưởng của lợi suất “từ stablecoin” đến cho vay ngân hàng là có nhưng nhỏ, nhiều khả năng sẽ được các nhà lập pháp ủng hộ tài sản số viện dẫn nhằm thúc đẩy một khung pháp lý cởi mở hơn, trong khi phía ngân hàng truyền thống sẽ tiếp tục nhấn mạnh các rủi ro dài hạn và kịch bản cực đoan để kêu gọi các biện pháp bảo vệ thận trọng hơn.