Doanh nghiệp nắm giữ Ethereum(ETH) chạy đua chiến lược tạo thu nhập chủ động để vượt ETF staking

이 *Ethereum(ETH)* đang dần trở thành tài sản trọng yếu trong kho bạc (*Treasury*) của nhiều doanh nghiệp, nhưng chỉ *staking* thụ động dường như không còn đủ để tạo ra mức lợi nhuận cạnh tranh. Trong bối cảnh các quỹ ETF staking đã niêm yết đều trả thưởng đều đặn, nhiều chuyên gia cho rằng doanh nghiệp muốn “ăn điểm” với nhà đầu tư buộc phải chuyển sang các *chiến lược tạo thu nhập chủ động* như *staking thanh khoản* và cho vay thế chấp để tối ưu hiệu suất vốn.

Theo Cointelegraph đưa tin ngày 6 tháng 4 (giờ địa phương), người phụ trách mảng khách hàng tổ chức của Lido, Kien Gilbert, phát biểu tại hội nghị ETHCC 2026 rằng các doanh nghiệp nắm giữ *Ethereum(ETH)* trong kho bạc “nếu muốn chứng minh cho nhà đầu tư thấy giá trị vượt trội so với các sản phẩm *Ethereum(ETH)* niêm yết, họ phải áp dụng những chiến lược tạo thu nhập chủ động, chứ không thể chỉ dừng ở staking đơn thuần”. Staking thanh khoản là phương thức cho phép doanh nghiệp gửi *Ethereum(ETH)* để nhận phần thưởng, đồng thời nhận về một token đại diện, có thể tiếp tục mang đi sử dụng trong các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) khác.

Gilbert cũng đánh giá việc dùng *Ethereum(ETH)* làm tài sản thế chấp để vay vốn rồi triển khai các chiến lược giao dịch khác là một kênh tiềm năng nhằm nâng cao lợi suất tổng thể. Tại Mỹ, hiện đã có loạt sản phẩm ETF staking như quỹ ETH + staking của REX-Osprey, các ETF staking *Ethereum(ETH)* và “mini ETF” staking *Ethereum(ETH)* của Grayscale, hay quỹ iShares Ethereum Staking Trust ETF do BlackRock quản lý. Những sản phẩm này cho phép nhà đầu tư phổ thông nhận thưởng staking một cách thụ động, tạo thêm áp lực cạnh tranh cho các doanh nghiệp Treasury vốn phải chứng minh năng lực quản lý tài sản ưu việt hơn.

Tuy vậy, dữ liệu công bố cho thấy không dễ so sánh trực tiếp hiệu suất giữa các quỹ staking. Trang thông tin của Grayscale ETHE ghi nhận tỷ lệ thưởng staking ròng ở mức 2,26% tính đến ngày 6 tháng 4, trong khi sản phẩm Grayscale ETH lại công bố con số 2,56% tính đến ngày 2 tháng 4. Theo nền tảng Staking Rewards, lợi suất staking *Ethereum(ETH)* “native” trên mạng lưới hiện vào khoảng 2,72% mỗi năm.

Jimmy Xue, đồng sáng lập kiêm COO của nền tảng lợi suất định lượng Axis, cho rằng các doanh nghiệp Treasury nắm giữ *Ethereum(ETH)* không nhất thiết phải luôn tạo ra lợi suất bề mặt cao hơn ETF staking đã niêm yết. Ông nhấn mạnh: ETF staking *Ethereum(ETH)* là sản phẩm thụ động, trong khi các cấu trúc tài sản kỹ thuật số dạng DAT có thể nhận được mức “phí bảo hiểm mNAV” đáng kể nếu chứng minh được khả năng vận hành tài sản một cách linh hoạt, phù hợp với diễn biến thị trường. Theo Xue, khoản “phí bảo hiểm” này phản ánh niềm tin của nhà đầu tư vào năng lực quản lý và khai thác tài sản của doanh nghiệp, trong đó chiến lược “basis trading” (giao dịch chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và phái sinh) thường là nguồn thu cốt lõi.

*bình luận* Ở góc độ nhà đầu tư, lợi suất danh nghĩa chỉ là một phần câu chuyện. Yếu tố quan trọng hơn là doanh nghiệp có thể duy trì được lợi suất điều chỉnh theo rủi ro (risk-adjusted return) ổn định hay không, đặc biệt trong bối cảnh biến động mạnh của thị trường tiền mã hóa. Các chiến lược chủ động như staking thanh khoản hay basis trading có thể mang lại lợi nhuận vượt trội, nhưng cũng đi kèm rủi ro hợp đồng thông minh, rủi ro thanh khoản và rủi ro đối tác.

Các báo cáo công khai cho thấy nhiều doanh nghiệp Treasury đã chủ động áp dụng staking và staking thanh khoản để gia tăng nguồn thu từ *Ethereum(ETH)*. SharpLink Gaming cho biết tính đến tháng 3, họ đã thu về 14.516 *Ethereum(ETH)* tiền thưởng staking, tương đương khoảng 30,8 triệu đô la Mỹ. Trong đó, 33% đến từ hoạt động staking thanh khoản và 66% còn lại từ staking native trực tiếp trên mạng lưới.

Dù vậy, SharpLink vẫn ghi nhận khoản lỗ ròng 734 triệu đô la Mỹ trong năm 2025, chủ yếu do đợt sụt giảm mạnh của thị trường tài sản số trong nửa cuối năm. Trường hợp này cho thấy ngay cả khi doanh nghiệp tối ưu hóa thu nhập từ *Ethereum(ETH)* thông qua nhiều chiến lược staking, biến động giá tài sản cơ sở vẫn có thể “xóa sạch” lợi suất, nếu cấu trúc rủi ro không được kiểm soát chặt chẽ.

BTCS cũng triển khai một phần lượng *Ethereum(ETH)* nắm giữ vào giao thức staking thanh khoản Rocket Pool. Theo tài liệu nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Sàn giao dịch Mỹ (SEC) tháng 7 năm 2025, công ty này đã mang 4.160 trong tổng số 29.122 *Ethereum(ETH)* (tương đương khoảng 8,8 triệu đô la Mỹ) đi staking thanh khoản thông qua các node Rocket Pool. Điều này cho thấy chiến lược kết hợp giữa staking truyền thống và staking thanh khoản đang trở nên phổ biến hơn trong giới doanh nghiệp niêm yết sở hữu *Ethereum(ETH)*.

*bình luận* Dữ liệu từ SharpLink và BTCS cho thấy xu hướng rõ ràng: doanh nghiệp nắm giữ *Ethereum(ETH)* không còn chấp nhận “nằm im” tài sản trong ví. Họ buộc phải tìm cách gia tăng vòng quay và hiệu quả sử dụng vốn thông qua các giao thức DeFi, miễn là vẫn giữ được tiêu chuẩn quản trị rủi ro đáp ứng yêu cầu của nhà đầu tư tổ chức và cơ quan quản lý.

Từ việc mở rộng sang staking thanh khoản, tận dụng tài sản thế chấp để vay vốn, cho tới triển khai chiến lược giao dịch chênh lệch trên thị trường phái sinh, các doanh nghiệp Treasury sở hữu *Ethereum(ETH)* đang từng bước rời xa mô hình nắm giữ thụ động. Tuy nhiên, điều thị trường chú ý không chỉ là con số “đã kiếm được bao nhiêu”, mà là doanh nghiệp có chứng minh được khả năng vận hành tài sản *Ethereum(ETH)* một cách hiệu quả, minh bạch và bền vững trong dài hạn hay không. Chính hiệu suất sử dụng vốn và quản trị rủi ro sẽ là yếu tố quyết định mức định giá cũng như “phí bảo hiểm” nhà đầu tư sẵn sàng trả cho các cấu trúc tài sản gắn với *Ethereum(ETH)* trong tương lai.