Thượng viện Mỹ đạt đồng thuận về lợi suất stablecoin, mở đường cho Đạo luật Làm Rõ Thị Trường Tài Sản Số

Theo Politico đưa tin ngày 15 (giờ địa phương), tại Thượng viện Mỹ, thượng nghị sĩ Cộng hòa Thom Tillis và thượng nghị sĩ Dân chủ Angela Alsobrooks đã đạt được “đồng thuận về nguyên tắc” liên quan đến điều khoản *“từ lợi suất stablecoin(từ)”* trong dự luật *“từ Đạo luật Làm Rõ Thị Trường Tài Sản Số (Digital Asset Market Clarity Act, gọi tắt là Clarity Act)(từ)”*. Đây được xem là bước ngoặt cho nỗ lực xây dựng khung pháp lý thị trường *“từ tài sản số(từ)”* kéo dài suốt nhiều năm qua tại Mỹ.

Ở giai đoạn soạn thảo trước đó, điều khoản về *“từ lợi suất stablecoin(từ)”* được coi là một trong những nút thắt lớn nhất, do tác động trực tiếp đến mô hình kinh doanh của tổ chức phát hành stablecoin cũng như cạnh tranh với hệ thống ngân hàng truyền thống. Theo Politico, hai thượng nghị sĩ đã tìm được điểm chung về cách xử lý phần này trong Clarity Act, qua đó về thực chất tháo gỡ một trong những vấn đề cốt lõi còn bỏ ngỏ. Dù chi tiết câu chữ và cấu trúc pháp lý chưa được công bố, bà Angela Alsobrooks khẳng định nguyên tắc xuất phát của thỏa thuận là *“từ cấm mọi hình thức thưởng (rewards) chỉ dựa trên việc nắm giữ thụ động (passive balances) stablecoin(từ)”*.

Giới ngân hàng từ lâu bày tỏ lo ngại rằng lợi suất trả cho stablecoin neo theo đô la Mỹ có thể vận hành gần giống lãi suất tiền gửi, từ đó hút dòng vốn khỏi hệ thống ngân hàng, gây ra *“từ hiện tượng rút tiền gửi quy mô lớn(từ)”*. Khi nền tảng tiền gửi suy yếu, khả năng cung cấp tín dụng cho nền kinh tế giảm đi, kéo theo nguy cơ làm tổn hại chức năng cốt lõi của hệ thống tài chính Mỹ. Trong các vòng đàm phán mới nhất, cả ông Thom Tillis và bà Angela Alsobrooks đều được cho là đồng thuận với định hướng *“từ bảo vệ ngân hàng, không tạo ra mô hình cạnh tranh tương đương tiền gửi(từ)”* khi thiết kế các quy định về *“từ stablecoin(từ)”*.

Trao đổi với Politico ngày 15 (giờ địa phương), bà Alsobrooks cho biết bà và ông Tillis “đã có đồng thuận về nguyên tắc”, nhấn mạnh “chúng tôi đã đạt được nhiều tiến triển, và điều đó mang lại cơ hội vừa bảo vệ đổi mới, vừa ngăn chặn tình trạng rút tiền gửi trên diện rộng”. Trong cách hiểu của thị trường, lập trường này hướng tới việc *giới hạn* mô hình *“từ lợi suất stablecoin(từ)”* ở một số khía cạnh nhạy cảm – đặc biệt là phần thưởng chi trả cho việc chỉ “giữ tiền” – nhưng không đi tới mức bóp nghẹt hoàn toàn khả năng sáng tạo sản phẩm mới của ngành công nghiệp *“từ tài sản số(từ)”*.

Song song, *“từ Nhà Trắng(từ)”* cũng đang theo dõi sát sao tiến trình này. Theo CoinDesk đưa tin ngày 14 (giờ địa phương), Nhà Trắng đã bắt đầu xem xét bản cập nhật mới nhất của dự luật Clarity Act được gửi trong tuần. Tuy nhiên, khi được yêu cầu bình luận về báo cáo “đồng thuận về nguyên tắc” liên quan đến điều khoản *“từ lợi suất stablecoin(từ)”* vào ngày 15, các quan chức Nhà Trắng vẫn chưa đưa ra phản hồi công khai.

Về phía thị trường, nhiều doanh nghiệp cho biết họ đã nghe nói tới một “thỏa hiệp mới” quanh điều khoản *“từ stablecoin yield(từ)”*, nhưng chưa được tiếp cận bản dự thảo có chứa những câu chữ mà hai bên đã nhất trí. Đây là điểm then chốt, bởi chỉ cần cách *định nghĩa* và *ngoại lệ* trong văn bản thay đổi, phạm vi nghĩa vụ tuân thủ của các bên liên quan – từ nhà phát hành stablecoin, sàn giao dịch, tới nhà cung cấp ví – có thể biến động rất lớn. Do đó, ngành công nghiệp đang chờ đợi bản ngôn ngữ cuối cùng để đánh giá chính xác khuôn khổ pháp lý mới.

*bình luận* Nếu nguyên tắc “cấm thưởng cho số dư thụ động” được viết chặt trong luật, nhiều mô hình sản phẩm “gửi stablecoin nhận lãi cố định” tương tự tài khoản tiết kiệm ngân hàng có thể phải thay đổi thiết kế, chuyển sang cấu trúc mang tính đầu tư chủ động hơn, hoặc yêu cầu mức độ tham gia, chấp nhận rủi ro cao hơn từ phía người dùng.

Dù điều khoản *“từ lợi suất stablecoin(từ)”* đang là tâm điểm chú ý, Clarity Act vẫn còn nhiều mảng cần hoàn thiện. Một trong những bài toán khó nhất là cách tiếp cận với *“từ tài chính phi tập trung (DeFi)(từ)”*. Một số nghị sĩ Đảng Dân chủ lâu nay lo ngại *“từ DeFi(từ)”* có thể bị lợi dụng cho hoạt động rửa tiền, tài trợ khủng bố hoặc lẩn tránh chế tài. Câu hỏi đặt ra là dự luật sẽ “bao phủ” *“từ DeFi(từ)”* tới mức độ nào, có áp dụng nghĩa vụ tương tự trung gian tài chính truyền thống hay không, và cơ chế giám sát – thực thi sẽ được thiết kế ra sao. Đây được dự đoán là mũi đàm phán quan trọng tiếp theo khi Clarity Act tiến vào các vòng thảo luận sâu hơn.

Theo các nguồn tin tại Thượng viện, Clarity Act có khả năng được đưa ra phiên điều trần tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện (Senate Banking Committee) vào “cuối tháng sau”. Nếu vượt qua được Ủy ban Ngân hàng, dự luật sẽ tiến tới bỏ phiếu tại toàn thể Thượng viện. Tuy nhiên, trước khi tới bước đó, Clarity Act cần được “hài hòa” với một phiên bản dự luật tương tự đã được Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện (Senate Agriculture Committee) thông qua. Quá trình “ghép” hai dự thảo này – vốn có thể khác nhau về cách phân định quyền giám sát giữa các cơ quan như SEC và CFTC – được coi là một biến số lớn.

Giới doanh nghiệp *“từ tiền mã hóa(từ)”* và *“từ tài sản số(từ)”* kỳ vọng khung pháp lý về cấu trúc thị trường có thể được chốt trong khoảng tháng 5 tới, chấm dứt tình trạng “xám” pháp lý kéo dài. Tuy nhiên, lịch làm việc dày đặc của Thượng viện luôn là rủi ro hiện hữu. Các ưu tiên chính trị khác như dự luật xác minh danh tính cử tri (voter-ID) của Đảng Cộng hòa, hay tranh luận xung quanh xung đột với Iran, có thể chiếm dụng đáng kể thời gian nghị sự và đẩy các vấn đề *“từ crypto(từ)”* xuống dưới.

*bình luận* Về mặt chính trị, tiến triển ở điều khoản *“từ lợi suất stablecoin(từ)”* giúp Clarity Act lấy lại động lực sau nhiều tháng đình trệ, vì đây là điểm giao thoa lợi ích nhạy cảm giữa hệ thống ngân hàng, nhà phát hành stablecoin và cơ quan quản lý. Tuy vậy, triển vọng được đưa ra bỏ phiếu toàn thể còn phụ thuộc vào việc giải quyết các tranh cãi về *“từ DeFi(từ)”*, phân chia thẩm quyền quản lý, cũng như không bị “lấn sân” bởi các ưu tiên lập pháp khác.

Kết lại, thỏa thuận nguyên tắc giữa Thom Tillis và Angela Alsobrooks quanh điều khoản *“từ stablecoin yield(từ)”* đang được thị trường xem như bước tiến quan trọng để đẩy *“từ Đạo luật Làm Rõ Thị Trường Tài Sản Số (Clarity Act)(từ)”* sang giai đoạn thảo luận sâu hơn. Tuy nhiên, cho tới khi bản ngôn ngữ cuối cùng được công bố – đặc biệt là các định nghĩa về “số dư thụ động”, ngoại lệ đối với sản phẩm đổi mới, cùng với cách xử lý *“từ DeFi(từ)”* – tác động thực sự đối với hệ sinh thái *“từ stablecoin(từ)”*, các sàn giao dịch và nhà cung cấp dịch vụ lưu ký vẫn còn là dấu hỏi lớn đối với toàn bộ thị trường *“từ tiền mã hóa(từ)”*.