USDC của Circle vượt USDT về khối lượng giao dịch thực tế, Mizuho nâng giá mục tiêu cổ phiếu lên 120 USD

*Theo CoinDesk đưa tin ngày 12 tháng 3 (giờ địa phương),* **USD Coin(USDC)** của **Circle (CRCL)** vừa vượt **Tether(USDT)** về *khối lượng giao dịch* lần đầu tiên kể từ 2019. Diễn biến này được xem là tín hiệu cho thấy cuộc đua *stablecoin* đang dịch chuyển từ “cuộc chiến vốn hóa” sang “cuộc chiến *từ*khối lượng giao dịch thực tế*từ*”, khiến ngân hàng đầu tư Nhật Bản **Mizuho** nâng giá mục tiêu cổ phiếu Circle từ 100 USD lên 120 USD, dù vẫn duy trì khuyến nghị “trung lập”.

Trong báo cáo mới nhất, Mizuho cho biết cổ phiếu Circle đầu phiên tăng khoảng 1%, giao dịch quanh 115,40 USD, tương đương mức tăng gần 95% so với đáy tháng 2. Trong rổ cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa, Circle đang là một trong những cái tên có diễn biến giá nổi bật nhất.

USDC vượt USDT về “khối lượng giao dịch điều chỉnh”

Stablecoin là dạng tài sản số được bảo chứng bằng tiền pháp định hoặc tài sản dự trữ như vàng, đóng vai trò “đường ray thanh toán – bù trừ” cho thị trường tiền mã hóa. Chúng được sử dụng rộng rãi trong giao dịch trên sàn, chuyển tiền xuyên biên giới và thanh toán on-chain. Về *từ*vốn hóa thị trường*từ*, **Tether(USDT)** hiện vẫn dẫn đầu với khoảng 143 tỷ USD, xếp trên **USD Coin(USDC)** của Circle với khoảng 78 tỷ USD.

Tuy vậy, nếu nhìn vào *từ*khối lượng giao dịch điều chỉnh*từ*, cán cân lại đang nghiêng về phía USDC. Hai nhà phân tích Dan Dolev và Alexander Jenkins của Mizuho cho biết từ đầu năm 2026 đến nay, *từ*khối lượng giao dịch điều chỉnh*từ* của USDC đã đạt khoảng 2,2 nghìn tỷ USD, trong khi USDT mới ghi nhận khoảng 1,3 nghìn tỷ USD. Với số liệu này, USDC chiếm khoảng 64% thị phần về khối lượng điều chỉnh.

Điều này được xem là “cuộc lật đổ ngoạn mục” nếu so với giai đoạn 2019–2025, khi USDT liên tục giữ vị thế dẫn đầu còn thị phần USDC chỉ quanh mức 30%. Mizuho lý giải sự thay đổi đến từ xu hướng hoạt động mới của USDC, các trường hợp sử dụng như nền tảng dự đoán Polymarket, cùng kỳ vọng vào mô hình *từ*“agentic commerce”*từ* – nơi các tác nhân AI tự động thực hiện thanh toán, đặt hàng và hoàn tất giao dịch thương mại thay cho con người.

*bình luận* Số liệu khối lượng điều chỉnh cho thấy USDC đang được dùng ngày càng nhiều trong các ứng dụng “thực”, thay vì chỉ đóng vai trò tài sản lưu kho trên sàn. Đây là chỉ báo quan trọng về chất lượng nhu cầu, không chỉ là bơm vốn hóa để lấy thị phần.

“Vốn hóa” không còn là tất cả: cuộc đua chuyển sang “mức độ sử dụng thực tế”

Theo Mizuho, việc USDC vượt USDT về *từ*khối lượng giao dịch*từ* quan trọng ở chỗ nó củng cố luận điểm rằng “kẻ chiến thắng dài hạn” trên thị trường stablecoin nhiều khả năng sẽ được quyết định bởi *từ*mức độ sử dụng trong nền kinh tế thực*từ*, chứ không đơn thuần là quy mô vốn hóa. Khi hệ sinh thái mở rộng, các yếu tố như độ tin cậy với vai trò hạ tầng thanh toán – bù trừ, tính minh bạch và chất lượng dòng tiền có xu hướng được thị trường đánh giá cao hơn con số vốn hóa tuyệt đối.

Dự báo tăng trưởng của ngành cũng đi theo hướng này. **Standard Chartered** ước tính tổng vốn hóa thị trường stablecoin có thể đạt tới 2.000 tỷ USD vào cuối năm 2028. Khi “chiếc bánh” lớn lên ở mức đó, doanh nghiệp và nhà đầu tư buộc phải đặt câu hỏi: “*Stablecoin nào được dùng thường xuyên hơn và trong nhiều bối cảnh hơn?*”.

Phản ánh quan điểm này, Mizuho đã nâng một loạt giả định dài hạn cho Circle. Số lượng “ví có ý nghĩa” (meaningful wallets) – tức các ví có hoạt động thực chất – được ngân hàng này dự báo tăng lên 11,7 triệu vào năm 2027, so với dự báo cũ là 10 triệu ví. Theo đó, ước tính *từ*vốn hóa USDC*từ* cũng được điều chỉnh từ 123 tỷ USD lên khoảng 139 tỷ USD.

*bình luận* Việc nâng dự báo ví hoạt động và vốn hóa cho thấy Mizuho tin rằng USDC không chỉ “tăng trong ngắn hạn” mà có nền tảng sử dụng đủ mạnh để duy trì vị thế khi dòng tiền tổ chức và các ứng dụng AI – thương mại tự động bắt đầu bùng nổ.

Diễn biến cổ phiếu Circle: “định giá lại mô hình” hay chỉ là “short squeeze”?

Nguyên nhân đà tăng mạnh của cổ phiếu Circle đang là chủ đề tranh luận. Trong một ghi chú ngày 11 tháng 3, công ty chứng khoán William Blair cho rằng đà tăng gần đây thoạt nhìn có thể liên hệ với diễn biến giá dầu hay nguy cơ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) giữ lập trường “diều hâu” lâu hơn, nhưng thực tế có khả năng những yếu tố khác mới đóng vai trò chính.

Theo William Blair, ngay cả khi thị trường tiền mã hóa chung trải qua nhịp điều chỉnh, vốn hóa USDC vẫn giữ tương đối ổn định. Bên cạnh đó, nhiều nhà đầu tư đang xem xét lại mô hình lợi nhuận của Circle và vị thế dẫn đầu của công ty này trong mảng hạ tầng stablecoin. Điều này có thể biện minh cho việc thị trường “định giá lại” cổ phiếu Circle ở mặt bằng cao hơn.

Ngược lại, một luồng ý kiến khác cho rằng yếu tố cung – cầu kỹ thuật mới là động lực lớn hơn so với yếu tố cơ bản. Một số nhà phân tích nhấn mạnh khả năng xảy ra *short squeeze* (ép đóng vị thế bán khống), khi lượng lệnh bán khống tích lũy trước kỳ công bố kết quả kinh doanh bị buộc phải mua lại, khiến giá cổ phiếu bật tăng mạnh hơn mức mà bản thân kết quả kinh doanh có thể lý giải.

**Markus Thielen**, nhà sáng lập 10x Research, đánh giá Circle确 thực sự ghi nhận tăng trưởng đáng kể về nguồn cung USDC. Tuy vậy, ông cho rằng phản ứng giá cổ phiếu sau báo cáo kết quả kinh doanh là “quá đà” so với nội dung báo cáo, và phần lớn bị chi phối bởi việc đóng các vị thế bán khống chứ không chỉ đến từ cải thiện trong yếu tố cơ bản.

*bình luận* Trong bối cảnh định giá đã tăng gần gấp đôi chỉ trong vài tháng, câu hỏi không phải là “Circle có câu chuyện tăng trưởng hay không?” mà là “bao nhiêu phần trong câu chuyện đó đã được phản ánh vào giá?”. Nhiều dấu hiệu cho thấy thị trường đang đi trước khá xa so với đà tăng trưởng lợi nhuận hiện tại.

USDC – USDT: từ cuộc đua vốn hóa sang cuộc đua “đường ray thanh toán”

Việc **USD Coin(USDC)** chính thức vượt **Tether(USDT)** về *từ*khối lượng giao dịch điều chỉnh*từ* trong năm 2026 đã mang lại một câu chuyện rất tích cực cho Circle, đặc biệt trong mắt nhà đầu tư đang tìm kiếm “hạ tầng cốt lõi” của nền kinh tế on-chain.

Tuy nhiên, diễn biến cổ phiếu trên sàn và diễn biến cạnh tranh trong ngành có thể không đi cùng một nhịp. Dù Mizuho nâng giá mục tiêu lên 120 USD nhưng vẫn giữ khuyến nghị “trung lập”, phản ánh sự thận trọng nhất định trước đà tăng nóng. Song song đó, thị trường stablecoin đang bước vào giai đoạn mới, nơi:

- *từ*Khối lượng giao dịch thực tế*từ* và phạm vi ứng dụng (sàn giao dịch, DeFi, thương mại điện tử, AI commerce…) trở thành thước đo quan trọng;

- *từ*Vốn hóa*từ* chỉ còn là chỉ số bề mặt, không đủ để đánh giá chất lượng mạng lưới;

- USDC đang dần chiếm ưu thế ở phân khúc “đường ray thanh toán – bù trừ” với mức độ chấp nhận ngày càng rộng.

Với bối cảnh này, **từ*USDC, stablecoin, khối lượng giao dịch thực tế và hạ tầng thanh toán on-chain*từ** sẽ là những từ khóa mà nhà đầu tư cần theo dõi sát sao trong giai đoạn thị trường tiến tới mốc 2.000 tỷ USD vốn hóa stablecoin dự báo vào năm 2028.