Deloitte xác nhận dự trữ USAt(USAT), mở màn cuộc đua minh bạch mới trên thị trường stablecoin

Theo CoinDesk đưa tin ngày 27 (giờ địa phương), hãng kiểm toán Big4 Deloitte & Touche(Deloitte & Touche) đã đưa ra ý kiến *từ*kiểm chứng độc lập (attestation)*từ* đối với báo cáo dự trữ của stablecoin tuân thủ quy định Mỹ *từ*USAt(USAT)*từ* do công ty lưu ký Anchorage phát hành. Đây là lần đầu tiên một stablecoin có liên quan đến *từ*Tether(USDT)*từ* được một hãng kiểm toán Big4 đứng tên xác nhận dự trữ, nên đang thu hút sự chú ý đáng kể từ thị trường.

Theo thư ngày 27 tháng 2 (giờ địa phương), Deloitte cho biết họ đã xem xét việc liệu báo cáo dự trữ của *từ*USAt(USAT)*từ* có được lập theo bộ tiêu chuẩn “2025 Asset-Backed and Fiat-Pegged Tokens” dành cho tài sản bảo chứng và token neo giá vào tiền pháp định do Hiệp hội Kế toán công chứng Mỹ (AICPA) ban hành hay không. Báo cáo lần này phản ánh tình hình dự trữ tính đến ngày 31 tháng 1 năm 2026.

Deloitte kết luận rằng “tính đến ngày báo cáo, tuyên bố của ban lãnh đạo rằng báo cáo dự trữ của *từ*USAt(USAT)*từ* được lập phù hợp với bộ tiêu chuẩn nói trên được trình bày ‘hợp lý về mặt trọng yếu (fairly stated)’.”

*bình luận* Việc một hãng Big4 dùng ngôn ngữ “fairly stated” cho thấy mức độ bảo đảm tương đối cao trong khuôn khổ nghiệp vụ attestation, dù chưa đạt mức sâu như kiểm toán đầy đủ (audit).

*từ*USAt(USAT)*từ* là stablecoin neo giá vào đô la Mỹ được phát hành từ tháng 1, vận hành trên mạng Ethereum(ETH). Cấu trúc phát hành hướng tới mô hình neo 1:1, với mục tiêu 1 USAt luôn được “neo chặt” vào 1 USD. Dự án nhấn mạnh việc thiết kế tuân thủ khung quy định liên bang Mỹ *từ*GENIUS Act*từ*, được ban hành tháng 7 năm 2025, như một lợi thế cạnh tranh chính khi tiếp cận thị trường.

USAt(USAT) được bảo chứng 1.760.000 USD, vượt nhẹ so với nguồn cung

Theo thư của Deloitte, tính đến ngày báo cáo, lượng *từ*USAt(USAT)*từ* đang lưu hành là 17.501.391 token. Tương ứng, Anchorage cho biết khối tài sản dự trữ là 17.604.716 USD (khoảng 261,3 tỷ đồng), cao hơn giá trị token lưu hành khoảng 103.325 USD (khoảng 1,5 tỷ đồng). Phần chênh lệch này được coi là “thặng dư bảo chứng”, qua đó củng cố cam kết neo 1:1 với đô la Mỹ.

Cơ cấu dự trữ gồm 3,65 triệu USD tiền mặt (khoảng 54,2 tỷ đồng) và 13,95 triệu USD (khoảng 207,1 tỷ đồng) hợp đồng mua lại có bảo đảm bằng trái phiếu Kho bạc Mỹ (reverse repo). Các hợp đồng reverse repo này có kỳ hạn rất ngắn, đáo hạn trong khoảng từ ngày 30 tháng 1 đến ngày 2 tháng 2, và được nắm giữ thông qua các công ty môi giới – kinh doanh chứng khoán (broker-dealer) tại Mỹ.

Tiền mặt được giữ trong các tài khoản ngân hàng và tài khoản môi giới, về nguyên tắc được hưởng các cơ chế bảo vệ như bảo hiểm tiền gửi liên bang. Tuy vậy, báo cáo cũng lưu ý một phần số dư có thể vượt quá hạn mức bảo hiểm tiêu chuẩn.

Đáng chú ý, báo cáo nêu rõ “toàn bộ token *từ*USAt(USAT)*từ* đã phát hành đều có thể được đổi (redeemable), không có trường hợp USAT bị tạm thời hoặc vĩnh viễn không thể đổi.” Điều này hướng đến việc trấn an nhà đầu tư trước những lo ngại thường thấy xoay quanh tính thanh khoản và khả năng mua lại của stablecoin.

*bình luận* Cấu trúc dự trữ tập trung vào tiền mặt và reverse repo ngắn hạn trên trái phiếu Mỹ đang trở thành “tiêu chuẩn vàng” cho stablecoin tuân thủ quy định, tương tự mô hình mà nhiều tổ chức tài chính truyền thống kỳ vọng.

Kiểm chứng dự trữ USAt không phải kiểm toán, nhưng vẫn là bước ngoặt

Deloitte nhấn mạnh rằng đây không phải là *từ*kiểm toán (audit)*từ* đầy đủ mà là nghiệp vụ *từ*attestation*từ* theo chuẩn AICPA dành cho báo cáo dự trữ. Phạm vi xem xét không bao gồm đánh giá hệ thống kiểm soát nội bộ, mức độ tuân thủ các quy định ngoài bộ tiêu chuẩn đã nêu, hay sức khỏe tài chính tổng thể của Anchorage.

Nói cách khác, Deloitte chỉ đưa ra ý kiến về việc báo cáo dự trữ có được lập theo bộ chuẩn AICPA hay không, chứ không “soi sâu” toàn bộ bảng cân đối kế toán và hoạt động của doanh nghiệp phát hành.

*bình luận* Dù giới hạn phạm vi, việc một hãng Big4 chính thức gắn tên với báo cáo dự trữ của một stablecoin có sự hậu thuẫn của *từ*Tether(USDT)*từ* vẫn được xem là bước thay đổi quan trọng. Điều này có thể tạo ra “chuẩn mực tối thiểu” mới về minh bạch mà các đối thủ khác buộc phải cân nhắc đáp ứng.

Hai yếu tố được thị trường chú ý là: (1) tài sản dự trữ chủ yếu là công cụ nợ chính phủ Mỹ có tính thanh khoản cao, và (2) kỳ hạn danh mục dự trữ rất ngắn, giúp giảm rủi ro lãi suất và rủi ro thanh khoản trong các kịch bản rút vốn hàng loạt.

Dự báo thị trường stablecoin 2.000 tỷ USD, trong khi Tether USDt giảm nguồn cung

Song song với diễn biến trên, triển vọng tăng trưởng của thị trường *từ*stablecoin*từ* vẫn đang được các định chế tài chính lớn duy trì. Bộ phận phân tích của Ngân hàng Standard Chartered mới đây tái khẳng định dự báo rằng tổng giá trị thị trường stablecoin có thể đạt 2.000 tỷ USD (khoảng 2.968 nghìn tỷ đồng) vào cuối năm 2028.

Hiện vốn hóa stablecoin đang dao động quanh mức 300 tỷ USD (khoảng 445,2 nghìn tỷ đồng), gần như đi ngang trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa nói chung chững lại. Standard Chartered đánh giá đây là giai đoạn suy yếu mang tính “chu kỳ”, chứ không phải dấu hiệu hạn chế mang tính cấu trúc của mô hình stablecoin.

Trong bức tranh ngắn hạn, *từ*Tether USDt(USDT)*từ* lại ghi nhận đợt thu hẹp nguồn cung hàng tháng mạnh nhất trong ba năm gần đây. Trong tháng 2, lượng USDT lưu hành giảm khoảng 1,5 tỷ USD (khoảng 22,26 nghìn tỷ đồng), sau khi đã giảm thêm khoảng 1,2 tỷ USD (khoảng 17,808 nghìn tỷ đồng) vào tháng 1.

Tether lý giải đà giảm này không phản ánh nhu cầu suy yếu, mà chủ yếu đến từ biến động ngắn hạn trong phân bổ và dòng chảy thanh khoản giữa các nền tảng. Công ty cũng chỉ ra rằng stablecoin đối thủ là *từ*USD Coin(USDC)*từ* đã chứng kiến mức giảm nguồn cung lên tới hàng chục tỷ USD trong cùng giai đoạn.

*bình luận* Việc cả USDT và USDC đồng thời giảm nguồn cung cho thấy yếu tố vĩ mô và dòng tiền toàn thị trường đang đóng vai trò chi phối, hơn là câu chuyện riêng lẻ của từng dự án.

USAt và cuộc đua minh bạch dự trữ stablecoin

Khi các *từ*stablecoin*từ* định vị mình là sản phẩm “tuân thủ quy định” và đồng loạt công bố thêm dữ liệu về dự trữ, thị trường có xu hướng ngày càng chú ý tới những chi tiết kỹ thuật như: cơ cấu tài sản bảo chứng, kỳ hạn danh mục, mức thặng dư vốn và quy trình đáp ứng yêu cầu mua lại.

Trong bối cảnh đó, *từ*USAt(USAT)*từ* với khung dự trữ được Deloitte & Touche kiểm chứng theo chuẩn AICPA, cùng tuyên bố tuân thủ GENIUS Act, đang được xem như một ví dụ tiêu biểu cho thế hệ stablecoin “đặt nặng quy định và minh bạch”.

*bình luận* Nếu mô hình này chứng minh được sự ổn định trong các giai đoạn biến động mạnh của thị trường, rất có thể nó sẽ trở thành mô hình tham chiếu cho các dự án stablecoin mới, đồng thời gia tăng áp lực lên những đơn vị phát hành còn dè dặt với việc công bố chi tiết dự trữ.

Khi dòng vốn tổ chức ngày càng quan tâm đến *từ*Bitcoin(BTC)*từ*, *từ*Ethereum(ETH)*từ* và tài sản số nói chung, tiêu chuẩn về minh bạch dự trữ stablecoin – mà trường hợp *từ*USAt(USAT)*từ* và Deloitte chỉ là một trong những bước khởi đầu – nhiều khả năng sẽ trở thành một trong những tiêu chí đánh giá rủi ro trọng yếu đối với nhà đầu tư chuyên nghiệp.