Tin tức 
Thông tin Coin 
Về chúng tôi 
Thị trường *Bitcoin(BTC)* đang trải qua nhịp điều chỉnh, nhưng dòng tiền tổ chức lại cho thấy một bức tranh rất khác. Theo CoinDesk đưa tin ngày 20 tháng 1 năm 2024 (giờ địa phương), nhiều chuyên gia nhận định các quỹ *ETF Bitcoin giao ngay* có thể phình to tới quy mô *1.000 tỷ USD* trong dài hạn, khi các định chế tài chính xem nhịp giảm giá hiện tại là cơ hội tích lũy chứ không phải tín hiệu cảnh báo.
Theo Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư (CIO) của Bitwise, sự phát triển của *ETF Bitcoin giao ngay* không phải là trào lưu nhất thời mà là quá trình tài sản số dần bước vào “sân chơi chính thống” như một *sản phẩm đầu tư thuộc hệ thống tài chính truyền thống*. Ông dự đoán đến một thời điểm nào đó, tổng tài sản trong các quỹ ETF này có thể đạt *1.000 tỷ USD*, nhưng nhấn mạnh tốc độ là yếu tố quyết định. Dòng vốn tổ chức không đổ vào ồ ạt trong chốc lát, mà đến từ nhiều nhóm nhà đầu tư tổ chức khác nhau, mỗi nhóm có quy trình phê duyệt đầu tư riêng, tạo nên mô hình “mua lên theo bậc thang” trong dài hạn.
Từ góc nhìn tổ chức, nhịp điều chỉnh hiện tại của *Bitcoin(BTC)* lại được coi là điểm vào hợp lý. Hougan cho biết các khách hàng tổ chức xem đây là “vùng giá bớt đắt” để tham gia, không phải sự kiện làm hỏng triển vọng dài hạn của tài sản. Tuy nhiên, dòng tiền tổ chức vốn đi kèm *quy trình ra quyết định chậm*: theo dữ liệu khách hàng Bitwise, trung bình phải qua khoảng tám cuộc họp phân tích và thẩm định mới đi đến quyết định phân bổ vốn. Với tần suất họp theo quý, từ lúc thị trường bật tín hiệu tích cực cho đến khi tiền tổ chức thực sự giải ngân thường có độ trễ khá dài – khác xa tốc độ phản ứng theo kiểu “thị trường Twitter” vốn quen thuộc với giới giao dịch cá nhân.
Một động lực quan trọng khác là sự “mở khóa” dần của kênh tư vấn tài chính. Trước đây, nhiều công ty chứng khoán và đơn vị tư vấn bị giới hạn trong việc chủ động đề cập tới *Bitcoin(BTC)* với khách hàng do rào cản quy định và quản trị rủi ro nội bộ. Nhưng Hougan cho biết, từ quý IV năm ngoái, ít nhất ba trong bốn tập đoàn chứng khoán lớn ở Mỹ đã cho phép đội ngũ tư vấn chủ động thảo luận và giới thiệu *ETF Bitcoin giao ngay* cho khách hàng. Điều này cho thấy *Bitcoin(BTC)* đang di chuyển từ vị thế “tài sản nhạy cảm, khó nhắc tới” sang nhóm tài sản có thể đưa vào danh mục trao đổi chính thức. Dù vậy, vẫn còn khoảng 20–25% giới quản lý tài sản cho khách hàng giàu có chưa được phép tiếp cận trực tiếp với *Bitcoin(BTC)*, dù rào cản này được kỳ vọng sẽ dần hạ thấp theo thời gian.
Bitwise chọn chiến lược tập trung vào cộng đồng tư vấn tài chính trong làn sóng tổ chức hóa này. Hougan cho biết hãng có tới 25 nhân sự bán hàng chuyên trách phục vụ kênh tư vấn – một con số hiếm có trong ngành quản lý tài sản tiền mã hóa. Ông so sánh với thị trường truyền thống, nơi các nhà quản lý chuyên biệt như Blackstone(BX) hay KKR(KKR) chiếm ưu thế trong mảng quỹ đầu tư tư nhân, và cho rằng trong lĩnh vực tài sản số cũng sẽ hình thành nhóm công ty quản lý quỹ chuyên sâu, sở hữu hệ thống tư vấn – nghiên cứu – bán hàng bài bản, từ đó củng cố thị phần. Trong bối cảnh điều chỉnh, Hougan nhận xét mức giá hiện tại vẫn hấp dẫn với những nhà đầu tư “bắt đầu từ số 0” – hàm ý các tổ chức xem giai đoạn giảm giá là vùng tích lũy hơn là thời điểm rời bỏ thị trường.
Điểm đáng chú ý là khoảng cách tâm lý giữa nhà đầu tư cá nhân và tổ chức. Các chỉ báo như chỉ số *Sợ hãi & Tham lam* cho thấy tâm lý cực kỳ bi quan ở phía cá nhân, trong khi nhiều tổ chức lại coi đây là vùng “vào lệnh đẹp”. Hougan cho rằng mùa đông này không mang cảm giác tuyệt vọng như những chu kỳ trước, mà giống một giai đoạn điều chỉnh được nhiều bên đánh giá là cơ hội. Khi bên nắm nhiều tiền mặt có thể gom tài sản ở vùng giá mà đại bộ phận nhà đầu tư cá nhân bi quan, thị trường thường xuất hiện dạng *“cơ hội bất đối xứng”*: mức rủi ro ngắn hạn vẫn hiện hữu, nhưng tỉ lệ lợi nhuận tiềm năng dài hạn trở nên hấp dẫn hơn đối với những người có thể kiên nhẫn chờ đợi dòng vốn tổ chức chảy vào từ từ.
Dù *ETF Bitcoin giao ngay* là tâm điểm chú ý, các tổ chức lớn không chỉ dừng lại ở giá *Bitcoin(BTC)*. Hougan nhấn mạnh ba chủ đề đang được quan tâm mạnh: *stablecoin*, *token hóa tài sản* và *DeFi (tài chính phi tập trung)*. Ông ước tính thị trường *stablecoin* có thể tăng trưởng lên quy mô hàng nghìn tỷ USD trong 10 năm tới, khi chúng giảm đáng kể chi phí thanh toán và từng bước trở thành một phần hạ tầng tài chính cơ bản. Với mảng *token hóa*, ông thậm chí đưa ra dự báo quy mô có thể lên tới “hàng trăm nghìn tỷ USD” nếu các tài sản tài chính truyền thống (cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản…) được số hóa trên nền tảng blockchain, mở rộng đáng kể “biên” hoạt động của hệ sinh thái. Câu hỏi còn bỏ ngỏ là liệu các blockchain công khai, mã nguồn mở sẽ dẫn dắt xu hướng này, hay các mạng lưới riêng tư, có cấp phép do tổ chức tài chính vận hành sẽ chiếm ưu thế.
*DeFi* cũng đang được giới tổ chức đánh giá lại sau những cú sốc của các doanh nghiệp tập trung như FTX, Celsius, Voyager hay BlockFi. Hougan dẫn ví dụ việc BlackRock(BLK) đầu tư chiến lược vào Uniswap(UNI) như một tín hiệu cho thấy các ông lớn không muốn bỏ lỡ “chuyến tàu” DeFi. Khi các công ty tập trung gặp khủng hoảng, nhiều giao thức DeFi vẫn vận hành tương đối trật tự theo đúng quy tắc đã lập trình trong hợp đồng thông minh, qua đó củng cố luận điểm rằng mô hình phi tập trung có thể trở thành một trong những trụ cột hạ tầng cho tài chính số mà các tổ chức sẽ từng bước khai thác.
*bình luận* Từ góc nhìn định giá, Hougan cho rằng cốt lõi của giai đoạn suy giảm hiện nay là câu chuyện “*valuation*”. Thị trường đang rời xa mô hình định giá dựa trên kỳ vọng và câu chuyện tăng trưởng đơn thuần, để tiến tới cách tiếp cận đặt nặng hơn vào dòng tiền thực tế, mức độ sử dụng và hiệu ứng mạng lưới của tài sản. Nói cách khác, giá không thể chỉ được nâng đỡ bằng hy vọng, mà cần có “nền tảng cơ bản” đủ vững để biện minh cho mức định giá.
Dòng vốn vào *ETF Bitcoin giao ngay* nhiều khả năng sẽ tiếp tục mang tính tuyến tính, chậm nhưng ổn định, bám theo quỹ đạo mở cửa dần của hệ thống tài chính truyền thống. Trong khi biến động ngắn hạn chưa có dấu hiệu biến mất, xu hướng dài hạn mà các tổ chức đang theo đuổi – từ *Bitcoin(BTC)*, *stablecoin* tới *token hóa* và *DeFi* – cho thấy chu kỳ kế tiếp của thị trường tiền mã hóa có thể khác đáng kể so với các vòng tăng – giảm trước đây. Nếu kịch bản *1.000 tỷ USD tài sản trong ETF Bitcoin giao ngay* và thị trường *stablecoin/token hóa* quy mô hàng nghìn tỷ USD thành hiện thực, cấu trúc và chu kỳ vận động của toàn bộ thị trường tiền mã hóa rất có thể sẽ bước sang một giai đoạn mới, mang đậm dấu ấn của dòng tiền tổ chức.
Bình luận 0