MSCI giữ MicroStrategy trong chỉ số đầu tư toàn cầu đến 2026, nhưng siết nguồn vốn từ cổ phiếu mới

Theo MSCI công bố ngày 6 (giờ địa phương), các công ty nắm giữ nhiều Bitcoin (BTC) như Tập đoàn MicroStrategy(MSTR) sẽ tiếp tục được đưa vào chỉ số thị trường đầu tư toàn cầu (Global Investable Market Index) ít nhất đến kỳ tái cơ cấu tháng 2 năm 2026. Thông báo này đã lập tức tạo đà tăng mạnh cho cổ phiếu của MicroStrategy, nhưng đồng thời cũng khiến nhà đầu tư lo ngại về môi trường huy động vốn ngày càng khắt khe hơn đối với các doanh nghiệp tiền mã hóa như hiện nay.

Cụ thể, MSCI cho biết sẽ vẫn duy trì sự hiện diện của các công ty tài chính nắm giữ tài sản kỹ thuật số (Digital Asset Treasury Companies – DATCO) trong bộ chỉ số chủ lực của mình. Như vậy, những doanh nghiệp sở hữu hơn 50% tài sản bằng tiền mã hóa sẽ không bị loại khỏi rổ chỉ số trong ít nhất hai năm tới – điều từng gây tranh cãi và ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường vào tháng 10 năm ngoái. Trong thời điểm đó, MicroStrategy – công ty niêm yết sở hữu lượng Bitcoin lớn nhất toàn cầu – đã trở thành tâm điểm lo ngại, khi giới đầu tư e ngại nếu công ty bị loại khỏi bộ chỉ số, dòng tiền từ các quỹ chỉ số bị cắt sẽ kéo theo áp lực bán và suy giảm giá trị doanh nghiệp.

Tuy nhiên, bên cạnh quyết định tích cực trên, MSCI cũng đưa ra một điều chỉnh đáng chú ý khác có thể gây bất lợi cho chính MicroStrategy trong chiến lược tài trợ vốn tương lai. Cụ thể, các đợt phát hành thêm cổ phiếu mới nhằm huy động vốn từ nay sẽ không còn được MSCI điều chỉnh bổ sung vào chỉ số. Điều này khiến dòng tiền thụ động từ các quỹ ETF mô phỏng chỉ số (passive fund) – vốn từng là nguồn cầu lớn khi cổ phiếu mới được phát hành – sẽ không còn.

Theo hãng phân tích Bull Theory, chiến lược tài chính của MicroStrategy những năm qua dựa nhiều vào việc phát hành cổ phiếu mới để mua thêm Bitcoin. Nhờ MSCI từng tính cả cổ phiếu phát hành thêm vào chỉ số, các quỹ ETF buộc phải mua vào khoảng 10% lượng phát hành, góp phần tạo lực cầu đáng kể. Chẳng hạn, nếu MicroStrategy phát hành 20 triệu cổ phiếu ở mức giá 300 USD/cổ phiếu, quỹ ETF sẽ phải mua vào khoảng 6 tỷ USD – nguồn vốn đủ giúp họ tăng lượng nắm giữ Bitcoin đáng kể.

Nay với thay đổi của MSCI, MicroStrategy sẽ không thể trông cậy vào dòng tiền bị động này nữa. “Công ty buộc phải chuyển hướng sang tìm kiếm vốn từ nhà đầu tư cá nhân hoặc tổ chức đầu tư trực tiếp, vốn có chi phí cao hơn và kém ổn định hơn,” Bull Theory nhận định. Bình luận: Điều đó sẽ ảnh hưởng không nhỏ đến vị thế huy động vốn và chiến lược tích lũy Bitcoin của họ.

Một yếu tố ảnh hưởng đến quyết định của MSCI được cho là xuất phát từ mảng ETF đang cạnh tranh khốc liệt. Nhà phân tích tiền mã hóa Crypto Rover chỉ ra rằng MSCI vốn xuất thân từ Morgan Stanley – cùng tổ chức đang xúc tiến xin phê duyệt ETF Bitcoin và Solana(SOL) giao ngay. Theo Rover, khi các sản phẩm ETF này được chấp thuận, vai trò dẫn dắt thị trường của MicroStrategy trong việc đại diện gián tiếp cho Bitcoin có thể bị lung lay.

Thực tế, MicroStrategy đã nhiều năm đóng vai trò kênh đầu tư thay thế để tiếp cận Bitcoin của nhiều nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, nhờ vào lượng nắm giữ lên tới hơn 150.000 BTC. Song nếu việc phát hành cổ phiếu mới gặp khó, kết hợp với ETF tiền mã hóa ngày càng phổ biến, xu hướng chuyển dịch dòng vốn từ MSTR sang các sản phẩm ETF là điều hoàn toàn có thể xảy ra.

Ngay sau thông báo của MSCI, cổ phiếu của MicroStrategy – vốn trước đó giảm xuống mức 150 USD – đã bật tăng 6% chỉ trong ngày thứ Tư, khép phiên ở mức 166 USD. Bình luận: Đây có thể xem là phản ứng tích cực ban đầu từ thị trường, song cũng phản ánh kỳ vọng mạnh mẽ và biến động lớn sắp tới nếu bối cảnh huy động vốn và cạnh tranh ETF tiếp tục thay đổi.

Tổng kết lại, quyết định giữ lại cổ phiếu MicroStrategy trong chỉ số đầu tư toàn cầu của MSCI là động thái tích cực trong ngắn hạn đối với các công ty sở hữu nhiều “Bitcoin(BTC)”. Tuy nhiên, điểm thay đổi trong cách đánh giá cổ phiếu phát hành thêm cùng với sự nổi lên của ETF như Bitcoin ETF hay Solana ETF lại đặt ra bài toán dài hạn đầy thử thách. Sự kiện này tiếp tục xác nhận rằng: tương lai của các doanh nghiệp tài sản kỹ thuật số đang bị chi phối mạnh mẽ bởi chính sách thị trường vốn và sự thay đổi nhanh chóng trong xu hướng đầu tư tài chính toàn cầu.