USDe vượt 7,5 tỷ USD, Ethena (ENA) kích hoạt mua lại token

Ethena (ENA) đã trình lên cộng đồng quản trị một đề xuất kích hoạt cơ chế "fee switch", dùng một phần lợi nhuận ròng của quỹ để mua lại ENA, song song với kế hoạch mở rộng nguồn cung USDe. Ngưỡng đầu tiên được ấn định ở mức 7,5 tỷ USD nguồn cung lưu hành của USDe, và cơ chế này còn phải chờ người nắm giữ token biểu quyết cùng điều kiện nguồn cung được đáp ứng.

Đội ngũ nghiên cứu của Ethena đã đăng đề xuất kích hoạt fee switch cho ENA trên diễn đàn quản trị chính thức ngày 27. Theo cấu trúc được đề xuất, khi nguồn cung lưu hành của USDe lần lượt chạm mốc 7,5 tỷ USD, 10 tỷ USD, 15 tỷ USD và 20 tỷ USD, tỷ lệ mua lại ENA sẽ tăng dần lên 5%, 10%, 15% và 20%.

Khi chạm ngưỡng đầu tiên, 95% lợi nhuận ròng mà quỹ Ethena nhận được vẫn giữ nguyên cơ cấu phân bổ hiện tại, phần còn lại 5% được dùng để mua lại ENA. Đề xuất cũng liệt kê các mảng kinh doanh hiện tại của Ethena gồm USDe savings, Whitelabel stablecoins và Ethena [X].

Đề xuất lần này không chỉ dừng ở một thông báo mua lại đơn thuần. The Block đưa tin quỹ Ethena đã mua lại toàn bộ số ENA bị khoá mà một số nhà đầu tư seed giai đoạn đầu từng bán ra thị trường trong 9 tháng qua, đồng thời sẽ chấm dứt việc mở khoá token hàng tháng cho nhà đầu tư trong thời gian tới. Token của đội ngũ vẫn giữ nguyên lịch trình khoá cũ.

Mở khoá token là quá trình số token dành cho nhà đầu tư ban đầu và đội ngũ được giải phóng ra thị trường sau một khoảng thời gian nhất định. Trên thị trường tiền mã hoá, các đợt mở khoá quy mô lớn thường bị xem là áp lực bán trong ngắn hạn, nên việc quỹ mua lại số token đang bị khoá được hiểu là cách giảm bớt gánh nặng nguồn cung còn treo đối với người nắm giữ ENA.

Vấn đề phân bổ giá trị của giao thức cũng được đề cập trong đề xuất. Quỹ Ethena và Ethena Labs đã đồng ý về nguyên tắc một Master Framework Agreement, nhằm đưa quyền sở hữu trí tuệ và giá trị kinh tế của giao thức về phía quỹ và hệ sinh thái. The Block cho biết văn bản này dự kiến được công bố vào tháng 10.

Fee switch là cơ chế trích một phần doanh thu mà giao thức kiếm được để phục vụ mục đích cụ thể, như thưởng cho người giữ token hoặc hệ sinh thái. Với Ethena, nếu doanh thu được phân bổ cho việc mua lại ENA, cơ cấu giá trị gắn với token sẽ rõ ràng hơn, nhưng đồng thời có thể xung đột với các cơ chế thưởng khác đang dùng chung nguồn tiền này.

Phân tích trên diễn đàn chính thức cũng đưa ra con số cụ thể cho quy mô mua lại. Tính theo bình quân 14 ngày, cấu trúc được đề xuất cho kết quả mua lại khoảng 52,7 triệu USD mỗi năm trong giai đoạn cơ chế hoạt động, tương đương tỷ suất mua lại 3,36% so với vốn hoá thị trường của ENA.

Tuy nhiên, cùng phân tích này tách riêng 118 ngày mà fee switch từng hoạt động trong tổng mẫu 705 ngày. Trong số đó, có 11 ngày lợi suất sUSDe có thể giảm xuống dưới lợi suất sUSDS. Điều này đồng nghĩa nguồn lực dùng cho mua lại càng lớn thì sức cạnh tranh của các sản phẩm sinh lời có thể chịu áp lực.

Phản ứng từ giới trong ngành vừa có ủng hộ vừa có yêu cầu bổ sung có điều kiện. Kairos Research tuyên bố "full support" (ủng hộ hoàn toàn) đối với đề xuất kích hoạt. OAK Research cũng ủng hộ cấu trúc này vì tính dự đoán được mà nó mang lại.

Blockworks Advisory đồng tình với cách thiết kế theo từng mốc, nhưng cho rằng mức độ sụt giảm phần thưởng của sUSDe cần được công khai rõ ràng. Nhìn chung đơn vị này có thiện cảm với đề xuất, song vẫn muốn tiếp tục theo dõi mức sụt giảm lợi suất so với các sản phẩm cạnh tranh, đồng thời kiểm chứng thêm các mốc cao hơn.

Giá ENA cũng có biến động. Theo CoinGecko ngày 28, ENA giao dịch quanh mức 0,1700 USD, vốn hoá thị trường đạt 1.670.841.700 USD (khoảng 1,67 tỷ USD) và khối lượng giao dịch 24 giờ đạt 1.810.090.642 USD (khoảng 1,81 tỷ USD).

Dữ liệu giá công khai cho thấy mức cao ngày 23 đạt 0,18352 USD, còn giá đóng cửa ngày 27 ở mức 0,170006 USD. Mức đỉnh năm 0,189 USD được một số nguồn tin nhắc đến nhưng không được xác nhận khi đối chiếu ngay với dữ liệu giá công khai.

TokenPost từng đưa tin rằng quỹ Ethena đã mở cuộc bỏ phiếu mua lại ENA và mua lại một phần token bị khoá ban đầu. Khi đó, cơ chế mua lại cũng được trình bày là chỉ khởi động khi nguồn cung lưu hành của USDe đạt 7,5 tỷ USD.

Hai điều kiện vẫn còn trước khi cơ chế được triển khai chính thức. Nội dung trên diễn đàn chính thức nêu rõ sẽ cần có cuộc biểu quyết của người nắm giữ token, còn Blockworks Advisory từng dẫn số liệu nguồn cung USDe khi đó ở mức 4,07 tỷ USD. Mốc mua lại đầu tiên của ENA chỉ được kích hoạt khi nguồn cung USDe chạm 7,5 tỷ USD.