TVL 626 triệu USD trên Robinhood Chain, DeFi dẫn đầu mức sử dụng

Tổng giá trị bị khóa (TVL) trên Robinhood Chain, blockchain do Robinhood(HOOD) ra mắt, đạt 626,37 triệu USD tính đến ngày 28 theo dữ liệu tra cứu. Dù blockchain này được quảng bá với trọng tâm là token cổ phiếu và tài sản thực được token hóa (RWA), số liệu công khai cho thấy mức sử dụng ban đầu lại nghiêng nhiều hơn về mảng DeFi (tài chính phi tập trung) như giao dịch, cho vay và hợp đồng tương lai vĩnh viễn.

Theo DeFiLlama, khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trong 24 giờ của Robinhood Chain đạt 680,07 triệu USD, trong khi khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn 24 giờ ở mức 334,20 triệu USD. Cùng thời điểm tra cứu, vốn hóa RWA đang hoạt động trên chain này chỉ đạt 136,79 triệu USD.

Robinhood chính thức mở mainnet công khai của Robinhood Chain vào ngày 1 tháng 7. Theo tài liệu chính thức của công ty, đây là mạng layer 2 xây dựng trên nền Arbitrum(ARB) và sử dụng Ethereum(ETH) làm token gas. Định hướng thiết kế của chain là kết nối token cổ phiếu, RWA và các dịch vụ DeFi trong cùng một hệ sinh thái.

Những con số trên cho thấy cách dùng thực tế của Robinhood Chain hiện nghiêng về lớp giao dịch, cho vay và phái sinh nhiều hơn là bản thân mảng RWA. RWA vẫn là câu chuyện trung tâm mà chain này theo đuổi, nhưng thanh khoản ban đầu lại đang di chuyển chủ yếu qua các ứng dụng DeFi như Uniswap(UNI), Morpho, Lighter và Arcus, theo phân tích từ dữ liệu on-chain.

Uniswap đã trở thành nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) công khai chủ lực trên Robinhood Chain. Uniswap Labs cho biết trên blog chính thức rằng cả Uniswap v2, v3, v4 lẫn UniswapX đều đang vận hành trên Robinhood Chain. Bên cạnh đó, nền tảng launchpad riêng biệt pools.trade cũng được tích hợp làm kênh phát hành token cho Robinhood Chain.

Tuy nhiên, không nên hiểu pools.trade là nền tảng phát hành chuyên biệt cho RWA. Tài liệu hỗ trợ chính thức của Uniswap mô tả pools.trade là một launchpad token thông thường, nơi token phát hành có nguồn cung cố định 1 tỷ đơn vị và thanh khoản bị khóa vĩnh viễn. Cùng tài liệu này giải thích tính năng trên trong bối cảnh phát hành meme coin.

Ở mảng cho vay, Robinhood Earn sử dụng Morpho để đưa stablecoin gắn với đô la Global Dollar (USDG) vào các kho cho vay on-chain. Theo bảng điều khiển của Morpho, tổng tiền gửi trên Robinhood Chain đạt 859,20 triệu USD, dư nợ cho vay đang hoạt động là 381,90 triệu USD, còn TVL ghi nhận ở mức 477,40 triệu USD.

Arrow Finance cung cấp chức năng phát hành stablecoin có thế chấp trên Robinhood Chain theo mô hình vị thế nợ thế chấp vượt mức (CDP). Trang chính thức của dự án cho biết đang cung cấp 24 thị trường thế chấp khác nhau. TVL hiển thị đạt 385,79 triệu USD, trong khi lượng aUSD đã phát hành là 115.405,38 đơn vị.

CDP là cơ chế cho phép người dùng thế chấp tài sản để phát hành một tài sản mang tính chất nợ. Việc token cổ phiếu không chỉ dừng ở vai trò tài sản giao dịch mà còn có thể được dùng làm tài sản thế chấp và vay mượn cho thấy một khía cạnh thử nghiệm DeFi rõ nét trên Robinhood Chain.

Hệ sinh thái ban đầu của Robinhood Chain cũng ghi nhận sự trở lại của những mô hình từng xuất hiện trong làn sóng DeFi trên Ethereum trước đây. Fables giới thiệu một sàn giao dịch theo mô hình ve(3,3) xây trên Uniswap v4, còn NetNet mô tả cơ chế token dựa trên dự trữ theo hướng OlympusDAO phiên bản 1. Dù vậy, các cấu trúc này không đồng nghĩa với việc đảm bảo lợi suất hay giá token.

Cơ cấu vận hành cũng là điểm cần lưu ý. Tài liệu quản trị chính thức của Robinhood Chain ghi nhận hội đồng bảo mật (security council) gồm 8 ghế, trong đó Robinhood nắm giữ 2 ghế. Số validator hiện tại là 2, do Offchain Labs và Alchemy vận hành. Bên cạnh cách gọi là chain “không cần cấp phép” (permissionless), cơ cấu vận hành mạng lưới trên thực tế vẫn chưa đạt mức phi tập trung hoàn toàn.

Xét theo cấu trúc thị trường, thanh khoản trên một blockchain mới thường đi theo các sản phẩm có thể giao dịch và phần thưởng khuyến khích trước, thay vì đi theo câu chuyện định vị của dự án. AMM, launchpad, kho cho vay và hợp đồng tương lai vĩnh viễn đều là những kênh để người dùng gửi hoặc xoay vòng tài sản. Trên Robinhood Chain cũng vậy, bất chấp câu chuyện RWA được đặt làm trọng tâm, hoạt động on-chain thực tế lại xuất hiện trước tiên ở lớp hạ tầng giao dịch này.

Điểm đáng chú ý với nhà đầu tư là Robinhood Chain đang mở rộng vượt ra ngoài một thử nghiệm token hóa cổ phiếu đơn thuần, tiến sâu hơn vào vai trò hạ tầng giao dịch DeFi. Những con số công bố lần này cũng cho thấy khoảng cách giữa câu chuyện RWA và mức sử dụng on-chain thực tế.

Theo tài liệu chính thức, token cổ phiếu trên Robinhood Chain được phân loại là chứng khoán nợ được token hóa (tokenized debt securities), đi kèm giới hạn cung cấp tại Mỹ và các hạn chế theo từng khu vực pháp lý. Không thể mặc định rằng cấu trúc này mang lại quyền lợi giống hệt cổ phiếu thông thường. Dòng chảy token hóa cổ phiếu được dùng làm tài sản thế chấp và thanh khoản trong DeFi cũng gắn liền với thực tế này, nhưng tính chất pháp lý và quyền lợi nhà đầu tư cần được xem xét riêng theo từng sản phẩm.

Chỉ dựa trên số liệu công khai hiện tại, khó có thể kết luận rằng Robinhood Chain đã tái định hình mảng tài chính RWA. Đánh giá sát thực tế hơn là xem đây như giai đoạn thử nghiệm song song giữa RWA và DeFi trên cùng một blockchain. Vì số liệu của chain và các giao thức liên tục thay đổi, TVL, khối lượng giao dịch DEX, khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn và vốn hóa RWA đang hoạt động cần được đối chiếu tại cùng một thời điểm tham chiếu.