Bitcoin(BTC) chạm 80.000 USD, premium cổ phiếu các công ty nắm giữ BTC vẫn mỏng

Bitcoin(BTC) đã phục hồi lên gần mốc 80.000 USD, nhưng premium cổ phiếu của các công ty niêm yết nắm giữ lượng lớn BTC vẫn không cải thiện rõ rệt. Giới phân tích cho rằng trọng tâm đánh giá đã chuyển từ số lượng coin nắm giữ sang cấu trúc huy động vốn, bao gồm nợ, cổ phiếu ưu đãi, tài sản thế chấp và cổ phiếu pha loãng.

CryptoSlate đưa tin ngày 27 (giờ địa phương) rằng sau khi phân tích chiến lược tài sản Bitcoin của Strategy(MSTR), Twenty One Capital và Metaplanet(3350), giá BTC ở vùng 80.000 USD vẫn chưa vực dậy được premium của cả ba công ty. Cùng ngày, CoinDesk cũng đưa tin BTC từng vượt 80.000 USD nhưng đã tụt xuống dưới 79.000 USD trong phiên giao dịch buổi sáng tại châu Á.

Tính đến ngày 16 tháng 8, Strategy nắm giữ 840.447 BTC và không mua bán thêm coin nào trong cùng kỳ. Trong báo cáo 8-K nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), công ty cho biết USD Reserve đạt 4,8 tỷ USD (khoảng 6.648 tỷ won).

Một phần tiền huy động từ đợt phát hành cổ phiếu trước đó được dùng để trả cổ tức STRC, mua lại cổ phiếu STRC và bổ sung USD Reserve, chứ không trực tiếp chảy vào việc mua thêm BTC. Điều này cho thấy giá Bitcoin tăng không đồng nghĩa với việc công ty ngay lập tức dùng vốn mới để gom thêm coin.

Trong buổi họp nhà đầu tư ngày 13 tháng 8, Strategy công bố nắm giữ 840.447 BTC, nợ 6,75 tỷ USD (khoảng 9.356 tỷ won), cổ phiếu ưu đãi 15,24 tỷ USD (khoảng 21.106 tỷ won) và mNAV ở mức 1,06 lần. Công ty nêu rõ cổ phiếu phổ thông có thứ tự ưu tiên thấp hơn nợ và cổ phiếu ưu đãi, đồng thời cổ đông không có quyền đòi trực tiếp với bất kỳ đơn vị Bitcoin cụ thể nào.

Chi tiết này liên quan trực tiếp đến tranh luận về việc có nên xem Strategy đơn thuần là một kênh đầu tư thay thế Bitcoin hay không. TokenPost từng phân tích quan điểm cho rằng nên nhìn Strategy như một giá trị doanh nghiệp riêng, kết hợp giữa nợ và cổ phiếu ưu đãi.

Twenty One Capital nắm giữ 43.514 BTC tính đến ngày 30 tháng 6. Báo cáo 10-Q của công ty ghi nhận giá trị sổ sách trái phiếu chuyển đổi ở mức 484,5 triệu USD (khoảng 671 tỷ won), cùng khoảng 16.116 BTC đang được dùng làm tài sản thế chấp.

Số Bitcoin thế chấp này không thể dùng cho mục đích vận hành thông thường hay nhu cầu thanh khoản của công ty. Twenty One Capital cũng công bố khoản lỗ ròng lũy kế 6 tháng lên tới 1,27 tỷ USD (khoảng 1.763 tỷ won), trong đó 1,25 tỷ USD đến từ biến động giá trị hợp lý của tài sản số.

Trang chủ Metaplanet hiện hiển thị giá Bitcoin 79.817 USD và lượng nắm giữ 43.000 BTC. SuperLeague Enterprise cho biết ngày 18 tháng 8 rằng Metaplanet đã ký hợp đồng chính thức, góp 2.100 BTC cùng 2,5 triệu USD (khoảng 3,5 tỷ won) tiền mặt để ra mắt nền tảng tài sản Bitcoin tại Mỹ mang tên Superplanet.

Giá trị giao dịch của 2.100 BTC được xác định vào khoảng 132,1 triệu USD (khoảng 183 tỷ won). Thỏa thuận này bao gồm điều khoản khóa 5 năm, phát hành cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi và warrant, cùng việc SuperLeague đổi tên thành Superplanet.

Simon Gerovich, Giám đốc điều hành (CEO) Metaplanet(3350), nói rằng “chúng tôi đã xây dựng một trong những quỹ tài sản Bitcoin lớn nhất thế giới tại Nhật Bản. Superplanet là cách chúng tôi làm điều tương tự tại Mỹ”. Đây là phát biểu mô tả chiến lược của công ty, không phải dự báo về giá Bitcoin hay diễn biến cổ phiếu.

Cách tính premium phụ thuộc vào công thức sử dụng. BitcoinTreasuries.net dùng chỉ số mNAV theo giá trị doanh nghiệp làm thước đo cơ bản, với công thức gồm vốn hóa thị trường, tổng nợ, cổ phiếu ưu đãi, tiền mặt và giá trị Bitcoin nắm giữ. Cùng một công ty có thể dao động trên dưới mốc 1 lần tùy theo cách tính basic, diluted hay enterprise.

Trên BitcoinTreasuries, Twenty One Capital hiển thị mNAV theo giá trị doanh nghiệp (EV) ở mức 0,75 lần, theo cách tính basic là 0,65 lần và theo cách tính diluted là 1,21 lần. Mức độ tiếp xúc với Bitcoin mà cổ đông phổ thông thực sự sở hữu không chỉ phụ thuộc vào tổng lượng coin nắm giữ, mà còn vào phần nợ và cổ phiếu ưu đãi được ưu tiên chi trả trước, cũng như khả năng pha loãng trong tương lai.

Financial Times ngày 27 phân tích rằng tổng vốn hóa thị trường của 50 công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất đã giảm từ 150 tỷ USD (khoảng 207.750 tỷ won) vào tháng 7 năm 2025 xuống còn 67 tỷ USD (khoảng 92.795 tỷ won) vào tháng 8 năm 2026. Diễn biến này cho thấy công thức “giá Bitcoin phục hồi sẽ tự động kéo premium cổ phiếu tăng theo” đã không còn đúng trong đợt này.

Tiêu chí đánh giá các công ty tài sản Bitcoin đang thu hẹp dần, từ tổng lượng coin nắm giữ sang phần giá trị mỗi coin thực sự thuộc về cổ đông. Khi nợ và cổ phiếu ưu đãi đứng trước, còn tài sản thế chấp và warrant theo sau, mức độ tiếp xúc Bitcoin mà cổ đông phổ thông nhìn thấy sẽ khác với tổng lượng nắm giữ trên giấy tờ. Đây cũng là lý do điều kiện huy động vốn tiếp theo của cả ba công ty cần được theo dõi riêng.