Nợ AI có thể đạt 570 tỷ USD năm 2026, thị trường trái phiếu chịu áp lực lớn

Làn sóng đầu tư vào hạ tầng AI đang lan rộng, không còn giới hạn ở việc xây dựng trung tâm dữ liệu mà đã chạm tới tín dụng tư nhân, trái phiếu doanh nghiệp và tài chính cấu trúc, khiến áp lực lên thị trường trái phiếu ngày càng lớn. Vấn đề không nằm ở nhu cầu AI tự thân, mà ở cấu trúc tài chính biến nhu cầu đó thành dòng tiền thực tế.

Theo Bloomberg Law, Trey Parker, Giám đốc đầu tư (CIO) tại Sycamore Tree Capital Partners, cho biết trên Bloomberg Television rằng việc mở rộng hạ tầng AI trong những năm tới có thể cần tới hàng nghìn tỷ USD vốn đầu tư. Ông cũng lưu ý rằng nhà đầu tư không chỉ đối mặt với rủi ro tín dụng thông thường, mà còn cả rủi ro liên quan đến việc xếp hạng tín nhiệm bị thay đổi.

Rủi ro xếp hạng tín nhiệm ở đây là khả năng một khoản vay hay trái phiếu không giữ được mức xếp hạng ban đầu trong suốt vòng đời của nó. Khi dòng vốn từ các công ty bảo hiểm đổ vào thị trường tín dụng tư nhân và lượng phát hành liên quan đến trung tâm dữ liệu AI tăng lên, bất kỳ đợt điều chỉnh xếp hạng hay động thái siết quy định nào từ cơ quan quản lý cũng có thể khiến nhà đầu tư chịu thiệt hại.

Theo Reuters, Morgan Stanley dự báo tổng lượng phát hành nợ liên quan đến AI trên toàn cầu có thể tiến gần mốc 570 tỷ USD trong năm 2026. Tính đến ngày 31 tháng 5, lượng phát hành đã đạt khoảng 236 tỷ USD, gấp khoảng 4 lần so với cùng kỳ năm trước.

Khi vốn đầu tư thiết bị của các tập đoàn công nghệ lớn ngày càng gắn chặt với hoạt động huy động vốn trên thị trường tài chính, cuộc đua AI không còn chỉ xoay quanh nguồn cung chip mà đã mở rộng sang cuộc đua về cấu trúc tài chính.

Vấn đề là một trung tâm dữ liệu hoàn thành xây dựng chưa chắc đã lập tức trở thành tài sản sinh lời. Trong báo cáo công bố ngày 31 tháng 7, Moody's chỉ ra rằng ngay cả các trung tâm dữ liệu AI đã hoàn thiện vẫn cần đấu nối điện, chạy thử nghiệm, chờ khách thuê lắp đặt thiết bị và ổn định tỷ lệ sử dụng trước khi thực sự tạo ra dòng tiền.

Ba biến số then chốt mà Moody's nêu ra là khả năng cung ứng điện, hạ tầng truyền tải và thời điểm bắt đầu cấp điện. Nói cách khác, dù tòa nhà và máy chủ đã sẵn sàng, nếu nguồn điện và tỷ lệ sử dụng của khách thuê chưa ổn định, nguồn tiền để trả nợ vay có thể đến chậm hơn dự kiến.

Các kênh tài chính phục vụ lĩnh vực này cũng đang mở rộng. Ngày 10 tháng 8, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đưa ra cách diễn giải rằng một số chứng khoán thu nhập cố định phát hành từ hoạt động chứng khoán hóa trung tâm dữ liệu không thuộc diện chứng khoán bảo đảm bằng tài sản (ABS) trong một số điều kiện nhất định. Reuters cho biết động thái này giúp các chủ sở hữu trung tâm dữ liệu huy động vốn dễ dàng hơn.

ABS là loại chứng khoán phát hành dựa trên dòng tiền của tài sản gốc như khoản vay hay tiền thuê. Khi một phần tài chính trung tâm dữ liệu được xếp ra ngoài phạm vi quản lý ABS, ngưỡng phát hành có thể thấp hơn, nhưng rủi ro về xếp hạng tín dụng và cấu trúc cũng có thể lan tới nhiều nhà đầu tư hơn.

Thị trường trái phiếu đã phát đi tín hiệu áp lực. Reuters đưa tin ngày 21 tháng 8 rằng một số nhà mua trái phiếu lớn tỏ ra mệt mỏi trước làn sóng phát hành liên quan đến AI tăng vọt và đang yêu cầu mức lợi suất cao hơn.

Theo số liệu của BNP Paribas, tính đến ngày 10 tháng 8, lượng phát hành nợ của các hyperscaler AI đạt 220 tỷ USD, tăng mạnh so với 12,5 tỷ USD cùng kỳ năm trước. Khi lượng phát hành tăng nhanh, nhà đầu tư có xu hướng đòi chiết khấu giá hoặc mức bù lãi suất cao hơn để bù rủi ro.

Dù vậy, thị trường nhìn chung chưa nói đến nguy cơ sụp đổ ngay lập tức. Moody's đánh giá phần lớn dự án gắn với các hyperscaler vẫn được bảo vệ bởi khách thuê có chất lượng tín dụng tốt và hợp đồng thuê dài hạn.

Cũng theo Reuters, một số nhà quản lý quỹ cho rằng vấn đề không nằm ở chất lượng tín dụng của các tập đoàn công nghệ lớn như Amazon(AMZN) hay Alphabet(GOOGL), mà ở mức phụ phí ngày càng cao mà thị trường đòi hỏi để hấp thụ khối lượng phát hành lớn. Đây được xem là hiện tượng tái cân bằng cung cầu nhiều hơn là dấu hiệu siết chặt tín dụng.

Sycamore Tree Capital Partners đã ra mắt nền tảng đầu tư tín dụng thứ cấp vào ngày 13 tháng 4 và bổ nhiệm Robert O'Connor phụ trách chiến lược này. Cảnh báo của Parker vì vậy không đơn thuần là một bình luận nhất thời, mà phản ánh cách các quỹ tín dụng tư nhân nhìn nhận rủi ro trên thị trường vốn hiện nay.

Với độc giả quan tâm đến tiền mã hóa, đây không chỉ là câu chuyện riêng của cổ phiếu công nghệ. TokenPost từng đề cập đến xu hướng tài chính AI gắn với các khoản nợ ngoài bảng cân đối kế toán. Tác động cụ thể đến các tài sản rủi ro như Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH) vẫn cần được theo dõi thêm qua dữ liệu giá và dòng vốn riêng.