3 đề xuất quản lý: Coinbase(COIN) gửi SEC, CFTC

Coinbase (Coinbase·COIN) đã gửi 3 đề xuất tới Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC), đề nghị hai cơ quan này làm rõ ranh giới quản lý đối với hợp đồng vĩnh viễn dựa trên cổ phiếu và thị trường dự đoán. Khi các sàn giao dịch tiền mã hóa mở rộng sang lĩnh vực phái sinh và các sản phẩm gắn với tài chính truyền thống, vấn đề phân định thẩm quyền giữa SEC và CFTC một lần nữa trở thành tâm điểm chú ý.

Theo Wu Blockchain đưa tin lúc 1h sáng ngày 26 (giờ Hàn Quốc), Coinbase đã nộp văn bản phản hồi trong đợt lấy ý kiến chung của SEC và CFTC. Faryar Shirzad, Giám đốc chính sách của Coinbase, cho biết văn bản này đề nghị hai cơ quan làm rõ khung quản lý đối với hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu và thị trường dự đoán.

Đề xuất đầu tiên của Coinbase là xếp hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu vào nhóm chứng khoán tương lai (security futures) để quản lý. Hợp đồng vĩnh viễn là sản phẩm phái sinh không có ngày đáo hạn, giá trị bám theo tài sản cơ sở. Trên thị trường tiền mã hóa, các sản phẩm lấy tài sản số như Bitcoin(BTC), Ethereum(ETH) làm tài sản cơ sở đã được sử dụng phổ biến.

Vấn đề nảy sinh khi tài sản cơ sở chuyển sang cổ phiếu. Cổ phiếu vốn thuộc thẩm quyền quản lý mạnh của SEC, nhưng cấu trúc hợp đồng tương lai và phái sinh lại có thể chồng lấn với phạm vi giám sát của CFTC. Coinbase cho rằng nếu các sản phẩm có tính chất kinh tế tương tự nhau lại phải đăng ký riêng rẽ với cả hai cơ quan và chịu giám sát trùng lặp, ma sát trên thị trường sẽ tăng lên.

Vì vậy, Coinbase đề xuất phân loại hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu là chứng khoán tương lai và xây dựng cơ chế tuân thủ thay thế. Tuân thủ thay thế là cách công nhận một quy trình riêng khi sản phẩm đáp ứng mục tiêu quản lý giống nhau hoặc tương tự, qua đó giảm bớt gánh nặng trùng lặp.

Đề xuất thứ hai là cho phép sàn giao dịch chịu sự giám sát của một trong hai cơ quan SEC hoặc CFTC được niêm yết các hợp đồng sự kiện liên quan đến chứng khoán. Thị trường dự đoán là nơi giao dịch dựa trên khả năng xảy ra của một sự kiện cụ thể, như bầu cử, chỉ số kinh tế, thể thao hay sự kiện doanh nghiệp.

Tùy theo tính chất, hợp đồng sự kiện có thể vướng vào tranh cãi liên quan đến cờ bạc, phái sinh hoặc sản phẩm mang tính chứng khoán. Có thể hiểu Coinbase muốn lập luận rằng các hợp đồng này nên được xử lý trong khuôn khổ giám sát, thay vì giao dịch ngoài phạm vi quản lý.

Đề xuất thứ ba là áp dụng khung phân tích cấu trúc vốn dùng cho phái sinh vĩnh viễn dựa trên sản phẩm tài sản số sang cả tài sản cơ sở là cổ phiếu. Ông Shirzad cho biết khung phân tích mà CFTC từng dùng để xác định phái sinh vĩnh viễn dựa trên tài sản số là hợp đồng tương lai có thể được tham khảo cho các cuộc thảo luận về sản phẩm dựa trên cổ phiếu.

Ba đề xuất lần này gắn liền với chiến lược trở thành sàn giao dịch toàn diện của Coinbase. Công ty không chỉ dừng lại ở giao dịch tiền mã hóa giao ngay, mà đã liên tục mở rộng sang phái sinh, thị trường dự đoán và các sản phẩm gắn với cổ phiếu.

Cơ quan quản lý Mỹ cũng đang tiếp tục xử lý vấn đề ranh giới giữa tiền mã hóa và phái sinh. Trước đó, TokenPost từng đưa tin lãnh đạo SEC và CFTC cùng giới lãnh đạo cấp cao ngành tài sản số và tài chính truyền thống đã thảo luận về các vấn đề cải cách quản lý. Khi đó, các tổ chức tham dự được nhắc tới gồm Coinbase, Ripple, Gemini, Polymarket, Kalshi, Nasdaq, Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) và Sở giao dịch hàng hóa Chicago (CME).

Xu hướng kết hợp tài sản truyền thống với phái sinh tiền mã hóa đã xuất hiện tại các thị trường giao dịch nước ngoài. TokenPost từng đưa tin Coinbase mở rộng dịch vụ phái sinh tại Anh nhưng không áp dụng cho nhà đầu tư cá nhân. Khi hợp đồng gắn với cổ phiếu và phái sinh tiền mã hóa cùng tồn tại trong một hệ sinh thái giao dịch, việc phân loại quản lý cũng trở nên phức tạp hơn.

Với người dùng trong nước, đây không chỉ là vấn đề quản lý riêng của Mỹ. Khi các sàn giao dịch nước ngoài tích hợp cổ phiếu, thị trường dự đoán và phái sinh tài sản số vào cùng một nền tảng, các vấn đề về khả năng tiếp cận, công bố rủi ro và khoảng trống giám sát trong nước cũng có thể được đặt ra.

Tuy nhiên, việc nộp đề xuất lần này không đồng nghĩa với việc cơ quan quản lý đã phê duyệt hay thay đổi quy định. Việc SEC và CFTC sẽ phân định thẩm quyền và xây dựng cơ chế tuân thủ thay thế như thế nào sau đợt lấy ý kiến chung sẽ phụ thuộc vào các bước tiếp theo.