532.000 won: Yuanta hạ giá mục tiêu cổ phiếu HD Korea Shipbuilding

Yuanta Securities đã hạ giá mục tiêu cổ phiếu của HD Korea Shipbuilding & Offshore Engineering (HD한국조선해양, mã: 009540) từ 555.000 won xuống còn 532.000 won, trong khi vẫn giữ nguyên khuyến nghị “mua”.

Theo báo cáo công bố ngày 25 (giờ địa phương), Yuanta Securities cho biết giá mục tiêu mới được tính toán dựa trên giá trị cổ phần của các công ty con niêm yết theo vốn hóa thị trường, sau khi áp dụng mức chiết khấu công ty holding 50%. Giá đóng cửa phiên liền trước của HD Korea Shipbuilding là 353.500 won.

Kim Yong-min, chuyên viên phân tích tại Yuanta Securities, nhận định: “Xét theo giá trị tài sản ròng (NAV) so với công ty vận hành, việc cổ phiếu đang ở mức giá rẻ luôn là điểm hấp dẫn để đầu tư, nhưng ngược lại điều đó cũng có nghĩa là mức chiết khấu công ty holding có thể tăng lên 60-70% thay vì mức 50% thường áp dụng”. Ông cho rằng để giảm bớt các yếu tố khiến cổ phiếu bị chiết khấu, công ty cần cải thiện chính sách hoàn trả cổ đông.

Giá trị tài sản ròng (NAV) là phần còn lại sau khi lấy tổng tài sản trừ đi nợ phải trả. Khi định giá một công ty holding hoặc holding trung gian, giá trị cổ phần tại các công ty con, dòng tiền, khả năng chi trả cổ tức và mức chiết khấu đều được tính đến cùng lúc.

Báo cáo của Yuanta Securities chú ý đến cấu trúc dòng tiền đi từ HD Hyundai sang HD Korea Shipbuilding rồi đến các công ty vận hành. Theo đó, khi lợi nhuận của các công ty vận hành tăng lên, động lực để HD Korea Shipbuilding mua lại và hủy cổ phiếu quỹ cũng mạnh hơn.

Kim đánh giá việc HD Korea Shipbuilding mua lại và hủy cổ phiếu quỹ gắn liền với hiệu quả sử dụng vốn của toàn bộ cấu trúc sở hữu. Theo ông, đây có thể là cách để nâng quyền được nhận dòng tiền của HD Hyundai từ HD Korea Shipbuilding.

“Hyundai Heavy Industries và Hyundai Samho Heavy Industries hiện lần lượt nắm giữ 5.000 tỷ won và 2.700 tỷ won tiền mặt ròng”, Kim nói. Ông cho biết ngoài dòng tiền mang tính cổ tức đặc biệt từ các công ty vận hành, vượt mục tiêu hoàn trả cổ đông hiện tại, cổ phần tại Hyundai Heavy Industries cũng là nguồn vốn tiềm năng có thể tiếp tục được chuyển hóa thành tiền.

Yuanta Securities cũng nhắc đến tỷ lệ sở hữu 69,2% của HD Korea Shipbuilding tại Hyundai Heavy Industries như một nguồn vốn tiềm năng khác. Tuy nhiên, báo cáo không tập trung khẳng định xu hướng giá cổ phiếu trong ngắn hạn, mà đặt trọng tâm vào mức chiết khấu công ty holding, dòng tiền và khả năng thực hiện việc hoàn trả cổ đông.

HD Korea Shipbuilding là công ty holding trung gian, quản lý các công ty con trong lĩnh vực đóng tàu. Vì kết quả kinh doanh, cổ tức và giá trị cổ phần của các công ty con đều được phản ánh vào cách tính giá trị doanh nghiệp, nên các báo cáo phân tích thường xem xét cả yếu tố cải thiện lợi nhuận của công ty vận hành lẫn cách công ty holding sử dụng dòng tiền.

Gần đây công ty cũng điều chỉnh lại cấu trúc hợp tác kinh doanh. TokenPost trước đó đưa tin HD Korea Shipbuilding đã dừng xem xét việc xây dựng nhà máy sản xuất block tại chỗ với xưởng đóng tàu Cochin của Ấn Độ.

Vào thời điểm đó, HD Korea Shipbuilding cho biết vẫn duy trì thỏa thuận hợp tác toàn diện đã ký kết năm ngoái, nhưng dừng thảo luận về việc thành lập nhà máy liên doanh. Công ty cũng giải thích rằng hợp tác về công nghệ và kinh doanh, trong đó có cung cấp động cơ, vẫn tiếp tục như một hướng đi riêng.

Báo cáo lần này đề cập cả việc hạ giá mục tiêu lẫn các biến số liên quan đến hoàn trả cổ đông. Đánh giá trong thời gian tới có thể thay đổi tùy theo dòng tiền thực tế và việc công ty có thực sự mua lại, hủy cổ phiếu quỹ hay không.