Cựu Bộ trưởng Tài chính Mỹ cảnh báo cú sốc trái phiếu Mỹ có thể giáng đòn chí mạng lên Bitcoin(BTC) và thị trường tiền mã hóa

Theo Bloomberg đưa tin ngày 13 (giờ địa phương), cựu Bộ trưởng Tài chính Mỹ Henry Paulson cảnh báo Washington cần chuẩn bị kịch bản khẩn cấp cho trường hợp nhu cầu đối với *“trái phiếu Mỹ”* đột ngột lao dốc. Ông nhấn mạnh nếu cú sốc này xảy ra trong thực tế, tác động có thể mang tính “chí mạng” đối với hệ thống tài chính toàn cầu, đồng thời trở thành cú đánh trực diện vào thị trường *“tiền mã hóa”* như *“Bitcoin(BTC)”*.

Trong cuộc phỏng vấn với Bloomberg ngày 13 (giờ địa phương), Henry Paulson cho rằng giới chức Mỹ cần có một kế hoạch ứng phó “có mục tiêu, ngắn hạn” để có thể lập tức triển khai “khi thị trường đâm vào bức tường”. Ông thừa nhận rất khó dự đoán chính xác thời điểm xảy ra khủng hoảng, nhưng nếu biến cố bùng phát, mức độ chấn động sẽ “rất lớn”, vì vậy chuẩn bị trước kịch bản là điều bắt buộc.

Thị trường *“trái phiếu Mỹ”* hiện là điểm tham chiếu cốt lõi của hệ thống tài chính toàn cầu. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ là cơ sở định giá cho hàng loạt tài sản, từ trái phiếu doanh nghiệp, khoản vay thế chấp nhà ở cho tới cổ phiếu. Khi thị trường trái phiếu bất ổn, dòng tiền toàn cầu và khẩu vị rủi ro với mọi loại tài sản – bao gồm cả *“tiền mã hóa”* như *“Bitcoin(BTC)”* – đều chịu ảnh hưởng trực tiếp. Trong bối cảnh nợ công Mỹ đã vượt 39.000 tỷ USD, chi phí lãi vay tăng nhanh đang trở thành “tín hiệu cảnh báo” mới về sự bền vững tài khóa và triển vọng lợi suất *“trái phiếu Mỹ”*.

Một bộ phận nhà phân tích cho rằng nếu nhà đầu tư bắt đầu định giá lại nghiêm túc hơn rủi ro tài khóa của Washington, lợi suất *“trái phiếu Mỹ”* có thể tiếp tục tăng. Khi đó, chi phí lãi vay của chính phủ phình to, tạo nên một “vòng luẩn quẩn” giữa nợ mới, phát hành trái phiếu và gánh nặng lãi suất. Bloomberg cũng nhận định, trong kịch bản hoạt động phát hành *“trái phiếu Mỹ”* gặp trục trặc, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể buộc phải đóng vai “người mua cuối cùng”, tức quay lại mua trái phiếu trên quy mô lớn, làm dấy lên lo ngại về việc “tiền tệ hóa nợ công”.

*Bình luận*: Nếu Fed lại trở thành “máy in tiền” cho nợ công, tâm lý lo ngại lạm phát, suy giảm niềm tin vào USD và các tài sản nợ chính phủ có thể leo thang – yếu tố thường được cộng đồng *“Bitcoin(BTC)”* xem là môi trường thuận lợi trong dài hạn, nhưng rất dễ gây chao đảo ngắn hạn cho toàn bộ thị trường *“tiền mã hóa”*.

Trong kịch bản khủng hoảng *“trái phiếu Mỹ”*, một phần dòng tiền có thể tìm đến *“Bitcoin(BTC)”* và vàng như các phương tiện lưu trữ giá trị thay thế. Nếu thị trường hiểu các biện pháp can thiệp của Fed là hành động “tiền tệ hóa nợ”, nỗi lo lạm phát và suy giảm niềm tin vào đồng USD sẽ cùng lúc gia tăng, khuyến khích nhà đầu tư tìm đến tài sản hữu hạn hoặc phi tập trung như *“Bitcoin(BTC)”*.

Tuy vậy, cú sốc về *“trái phiếu Mỹ”* nhiều khả năng sẽ tạo áp lực tiêu cực lên thị trường *“tiền mã hóa”* trong giai đoạn đầu. Andri Prawzan Azima, Trưởng bộ phận nghiên cứu tại sàn giao dịch Bitrue, chia sẻ với Cointelegraph rằng nếu lợi suất *“trái phiếu Mỹ”* tăng vọt, thanh khoản toàn cầu co lại và tâm lý “né rủi ro” lan rộng, *“Bitcoin(BTC)”* cùng các *“altcoin”* có thể là những tài sản bị bán tháo trước tiên. Ông cũng lưu ý nhóm *“stablecoin”* neo theo USD không nằm ngoài vòng rủi ro, khi áp lực đổi trả (redemption) và nguy cơ mất neo (depeg) có thể tăng mạnh trong các giai đoạn căng thẳng.

Một điểm yếu đặc biệt nằm ở cấu trúc dự trữ của các nhà phát hành *“stablecoin”*. Theo báo cáo minh bạch của Tether – đơn vị phát hành *“stablecoin”* lớn nhất thị trường – khoảng 63% dự trữ đang được nắm giữ dưới dạng *“trái phiếu Mỹ”*, trong khi khoảng 10% được đầu tư vào các hợp đồng mua lại có kỳ hạn qua đêm (repo). Azima ước tính riêng lượng *“trái phiếu Mỹ”* trong tay Tether đã vượt 120 tỷ USD, đồng nghĩa chỉ cần niềm tin suy giảm, doanh nghiệp này sẽ phải đối mặt với nguy cơ làn sóng đổi trả ồ ạt hoặc áp lực bán tháo tài sản dự trữ vào đúng lúc thị trường *“trái phiếu Mỹ”* đang bất ổn.

*Bình luận*: Cấu trúc dự trữ “ngập tràn trái phiếu” khiến *“stablecoin”* – vốn được coi là “tiền mặt kỹ thuật số” trong hệ sinh thái *“tiền mã hóa”* – trở thành cầu nối rủi ro trực tiếp giữa Phố Wall và thị trường *“Bitcoin(BTC)”*. Một cú sốc niềm tin tại Tether hay các nhà phát hành lớn khác có thể nhanh chóng lan sang giá *“Bitcoin(BTC)”* thông qua các đợt rút vốn và bán tháo trên diện rộng.

Trong góc nhìn dài hạn, Azima cho rằng kịch bản bất ổn xoay quanh *“trái phiếu Mỹ”*, nợ công và đồng USD lại có thể củng cố thêm luận điểm *“Bitcoin(BTC)”* là “vàng kỹ thuật số”. Càng nhiều nhà đầu tư hoài nghi về tín nhiệm quốc gia và vai trò bá chủ của USD, nhu cầu với các tài sản phi chủ quyền – không phụ thuộc vào một chính phủ hay ngân hàng trung ương cụ thể – càng có cơ hội gia tăng. Theo ông, nếu hệ thống tài chính truyền thống không sụp đổ tức thời nhưng liên tục bộc lộ các vết nứt về nợ công và tiền pháp định, *“Bitcoin(BTC)”* có thể trở thành “bên hưởng lợi muộn” sau khi làn sóng bán tháo ban đầu qua đi.

Để xoa dịu một phần lo ngại về thanh khoản, Bộ Tài chính Mỹ gần đây đã triển khai chương trình mua lại trái phiếu quy mô lớn nhất từ trước tới nay, với kế hoạch mua lại khoảng 15 tỷ USD trái phiếu đáo hạn trong giai đoạn 2026–2028. Mục tiêu là rút bớt các mã trái phiếu kém thanh khoản khỏi thị trường, cải thiện chất lượng giao dịch trên thị trường *“trái phiếu Mỹ”*, đồng thời giải phóng tiền mặt cho các tổ chức nắm giữ, qua đó hỗ trợ dòng chảy thanh khoản trong hệ thống tài chính.

Dù vậy, thị trường *“trái phiếu Mỹ”* vẫn đang gánh trên vai sức ép chồng chất từ quy mô nợ kỷ lục và gánh nặng chi phí lãi vay ngày càng phình to. Trong bối cảnh đó, *“Bitcoin(BTC)”* và các *“tiền mã hóa”* khác đứng trước triển vọng “hai mặt”: chịu *cú sốc ngắn hạn* khi nhà đầu tư tháo chạy khỏi tài sản rủi ro, nhưng cũng có *cơ hội dài hạn* nếu sự mong manh của nợ công và tiền pháp định tiếp tục lộ rõ, khiến nhu cầu tìm đến tài sản khan hiếm và phi chủ quyền như *“Bitcoin(BTC)”* ngày càng tăng.