Vốn hóa cổ phiếu token hóa tăng 842% trong một năm, Alpaca lưu ký 81,3% cổ phiếu cơ sở

Vốn hóa thị trường cổ phiếu token hóa đạt 3,91 tỷ USD (khoảng 5,22 nghìn tỷ won) vào ngày 30 tháng 9 năm 2026, tăng 842% so với cùng kỳ năm trước. Các cổ phiếu cơ sở tương ứng 81,3% giá trị thị trường được lưu ký tại Alpaca Securities LLC.

CoinShares và Token Terminal công bố các số liệu này trong báo cáo “Hybrid Finance Q3 2026 Update” ngày 5 tháng 11. Trong cùng kỳ, token hóa hàng hóa tăng 267%, token hóa quỹ tăng 97% và stablecoin tăng 4%.

Mức tăng 842% là tốc độ tăng vốn hóa thị trường cổ phiếu token hóa so với cùng kỳ năm trước. Đây không phải là tỷ suất sinh lời đầu tư hay tỷ lệ dòng vốn ròng.

Trong tổng giá trị thị trường, 87,2% theo dõi cổ phiếu và ETF đăng ký tại Mỹ. Số liệu này cho thấy thị trường cổ phiếu token hóa có mối liên hệ chặt chẽ với cổ phiếu và ETF Mỹ.

Các sản phẩm có điều khoản phát hành loại trừ “US persons” theo quy định của Mỹ chiếm 85,4% giá trị thị trường. Tỷ lệ này dựa trên điều khoản sản phẩm, không phải kết quả thống kê quốc tịch hoặc nơi cư trú thực tế của người nắm giữ. Định nghĩa dữ liệu trong báo cáo cũng phân biệt điều khoản phát hành với nơi cư trú của người nắm giữ.

Báo cáo CoinShares cho biết quy mô thị trường cổ phiếu token hóa tương đương 0,016% lượng cổ phiếu Mỹ do nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ. Số liệu lượng cổ phiếu do nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ dùng để so sánh tính đến tháng 7 năm 2026.

CoinShares và Token Terminal ghi nhận 4,88 triệu vị thế nắm giữ trên chuỗi tính đến ngày 30 tháng 9, gấp 8,5 lần mức cuối tháng 6.

Vị thế nắm giữ là tổng số lượt ví nắm giữ token, tính theo từng token. Một ví nắm giữ nhiều token sẽ được tính thành nhiều lượt; một địa chỉ lưu ký cũng có thể đại diện cho nhiều người dùng. Như TokenPost từng đề cập khi phân biệt số người nắm giữ cổ phiếu token hóa với dòng vốn, con số này không thể được hiểu là số nhà đầu tư riêng biệt hay lượng vốn thực tế đổ vào thị trường.

Tỷ trọng giá trị thị trường của cổ phiếu cơ sở do Alpaca Securities LLC lưu ký là 94,6% vào tháng 9 năm 2025, rồi giảm xuống 81,3% vào tháng 9 năm 2026. Dù tỷ trọng đã giảm, báo cáo vẫn nêu mức độ tập trung tài sản tại một đơn vị lưu ký là rủi ro chính.

Cấu trúc chứng khoán token hóa khác nhau tùy cách phát hành và lưu ký. Hướng dẫn nhà đầu tư của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) phân biệt hình thức do tổ chức phát hành phát hành trực tiếp, hình thức thể hiện quyền gián tiếp đối với cổ phiếu được lưu ký và hình thức tổng hợp gắn với tài sản cơ sở. SEC cho biết quyền và nghĩa vụ của người nắm giữ có thể khác nhau tùy sản phẩm.

Ở hình thức phát hành trực tiếp, công ty hoặc đại diện phát hành chứng khoán trên blockchain. Hình thức lưu ký thể hiện quyền gián tiếp đối với cổ phiếu cơ sở thông qua trung gian; hình thức tổng hợp có thể là chứng khoán liên kết hoặc sản phẩm phái sinh không tạo quyền khiếu nại đối với tổ chức phát hành cổ phiếu cơ sở. Vì vậy, chỉ nắm giữ token không đủ để khẳng định quyền sở hữu trực tiếp đối với cổ phiếu đó.

Ngày 18 tháng 3, SEC phê duyệt thay đổi quy tắc giao dịch chứng khoán dạng token của Nasdaq. Theo quy tắc này, cổ phiếu, ETF và các tài sản khác đủ điều kiện tham gia chương trình thí điểm của Depository Trust Company (DTC) có thể được giao dịch dưới dạng token theo các điều kiện quy định. Tài liệu phê duyệt của SEC giới hạn loại chứng khoán đủ điều kiện và điều kiện tham gia.

Ngày 17 tháng 9, SEC cấp miễn trừ tạm thời và có điều kiện cho một số nền tảng giao dịch chứng khoán token hóa. Miễn trừ kèm giới hạn về mã chứng khoán được giao dịch và khối lượng giao dịch, vì vậy không thể xem hai động thái này là sự chấp thuận bao quát cho mọi sản phẩm cổ phiếu token hóa. SEC yêu cầu xác minh nền tảng có trao cho người nắm giữ token các quyền tương đương với cổ phiếu cơ sở hay không.

Trong báo cáo công bố ngày 5 tháng 11, CoinShares nhận định những thay đổi về quy định tại Mỹ có thể ảnh hưởng đến các kênh phát hành và giao dịch cổ phiếu token hóa. Quy mô thị trường, số vị thế nắm giữ và tỷ trọng lưu ký là các chỉ số khác nhau, cần được diễn giải riêng.