Rủi ro thanh lý khoản vay DeFi vẫn còn dù GENIUS Act có hiệu lực

Các quy định về tài sản dự trữ của đơn vị phát hành stablecoin trong Đạo luật GENIUS (GENIUS Act) của Mỹ không loại bỏ được rủi ro thay đổi điều khoản cho vay trong tài chính phi tập trung (DeFi) hay sai lệch dữ liệu giá. Khả năng hoàn trả của đơn vị phát hành và độ an toàn của hợp đồng cho vay là hai vấn đề riêng biệt.

Mike Hathaway và Joseph Quintilian, hai đồng sáng lập Ajna, đặt câu hỏi: “Sau khi khoản vay được giải ngân, ai có thể thay đổi các điều kiện cho vay?”. Trong bài bình luận đăng trên CoinDesk ngày 12 (giờ Hàn Quốc), họ viết rằng các tổ chức cần tìm hiểu ai có quyền thay đổi điều khoản hợp đồng trước khi đưa vốn vào thị trường cho vay.

Ngày 25/9, lúc 3 giờ 30 sáng (giờ Hàn Quốc), Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bắt đầu lấy ý kiến về hai dự thảo quy định liên quan đến GENIUS Act, trong đó có quy định yêu cầu lượng stablecoin do các đơn vị phát hành thuộc diện giám sát phát hành phải được bảo chứng đầy đủ bằng tài sản dự trữ được phép. Các đề xuất cũng bao gồm yêu cầu về vốn và tiêu chuẩn quản trị rủi ro.

Bài bình luận cũng đề cập yêu cầu đơn vị phát hành hoàn trả trong vòng 2 ngày làm việc và báo cáo lượng lưu hành mỗi tháng. Các quy định này đề cập đến tài sản dự trữ và khả năng hoàn trả của đơn vị phát hành, nhưng không trực tiếp kiểm soát quyền thay đổi hợp đồng cho vay hoặc sai lệch dữ liệu giá.

Trong hoạt động cho vay DeFi, người nắm giữ token có thể bỏ phiếu để thay đổi tiêu chuẩn tài sản thế chấp, ngưỡng thanh lý hoặc lãi suất. Hai đồng sáng lập Ajna đặt vấn đề rằng điều khoản vay vẫn có thể thay đổi theo kết quả bỏ phiếu sau khi khoản vay đã được cấp.

Hợp đồng cho vay có thể căn cứ vào giá tài sản do oracle cung cấp để xác định tài sản thế chấp có bị thiếu hụt hay không. Nếu giá oracle khác với giá thị trường thực tế, hợp đồng có thể đánh giá vị thế là thiếu tài sản thế chấp và thanh lý, dù tài sản thế chấp vẫn đủ.

Hai đồng sáng lập cho rằng các kho cho vay có cơ chế sàng lọc rủi ro và oracle tiêu chuẩn đã giúp tổ chức tiếp cận DeFi dễ dàng hơn. Tuy nhiên, họ cảnh báo rằng nếu nhiều thị trường cùng phụ thuộc vào một đơn vị quản lý rủi ro hoặc một hệ thống cung cấp giá, lỗi tại một nơi có thể dẫn đến thanh lý dây chuyền. Trước đó, TokenPost đã đưa tin về xu hướng tập trung vốn vào các đơn vị vận hành kho cho vay DeFi.

Ngày 15/2, giá Ethereum (ETH) staking dạng token bọc cbETH của Coinbase($COIN) trên Moonwell được cung cấp ở mức 1,12 USD (khoảng 1.503 won), thay vì khoảng 2.200 USD (khoảng 2,95 triệu won). Báo cáo sự cố của Moonwell cho biết lỗi này khiến khoảng 1,78 triệu USD (khoảng 2,4 tỷ won) nợ xấu còn lại.

Theo báo cáo sự cố, 1.096,317 cbETH đã được chuyển cho bên thanh lý. Nợ xấu là khoản vay chưa được hoàn trả, vì vậy con số này không đồng nghĩa với tổng tài sản thế chấp bị thanh lý hay khoản lỗ đã được xác nhận của từng người dùng.

Ngày 10/3, cấu hình công cụ quản lý rủi ro trên Aave(AAVE) bị sai lệch, khiến giá định giá Ethereum staking dạng token bọc wstETH thấp hơn thực tế khoảng 2,85%. Các vị thế trị giá khoảng 27 triệu USD (khoảng 36,2 tỷ won) bị thanh lý.

Báo cáo sự cố của Aave cho biết giao thức không phát sinh nợ xấu. Do đó, quy mô thanh lý này cần được phân biệt với quy mô nợ xấu mà giao thức phải gánh chịu.

Ngày 4/9, dữ liệu giá sai được cung cấp trên Vesu trong khoảng 2 phút, khiến 47 vị thế bị thanh lý. Tài sản thế chấp bị thanh lý có giá trị khoảng 3 triệu USD (khoảng 4 tỷ won).

Trong báo cáo sự cố, nhà cung cấp dữ liệu giá Pythia phân biệt rằng giá trị tài sản thế chấp bị thanh lý không bằng khoản lỗ ròng của người dùng. Giá trị tài sản thế chấp, khoản nợ đã được hoàn trả và tài sản người dùng bị mất là những chỉ số khác nhau.

Ajna không sử dụng oracle bên ngoài mà để bên cho vay thiết lập mức giá tham chiếu cho khoản vay. Lãi suất được xác định theo công thức ghi trong hợp đồng thông minh và các quy tắc được thiết kế để không thể thay đổi sau khi thị trường cho vay mở.

Hai đồng sáng lập cho biết mô hình này vẫn có giới hạn. Nếu hợp đồng có lỗi, không thể sửa hợp đồng hiện tại; cần tạo phiên bản mới và người dùng phải chuyển sang phiên bản đó. Bài bình luận cho biết GENIUS Act sẽ có hiệu lực vào ngày 18/1/2027 hoặc sau 120 ngày kể từ khi công bố quy định cuối cùng, tùy thời điểm nào đến trước.