Aave V3 có 1,33 tỷ USD tài sản thế chấp, đề xuất đóng băng 3 token

LlamaRisk, đơn vị tư vấn rủi ro, đề xuất đóng băng thêm osETH của StakeWise, LBTC của Lombard và rETH của Rocket Pool trên thị trường Core Ethereum của Aave V3. Tính đến ngày 9, ba tài sản này có 538,6 triệu USD tài sản thế chấp (khoảng 722,8 tỷ won), bảo đảm cho 364,1 triệu USD dư nợ (khoảng 488,6 tỷ won).

Trong đề xuất đăng lên diễn đàn quản trị Aave ngày 10, LlamaRisk cho biết muốn tái cơ cấu thị trường Core xoay quanh các tài sản có thanh khoản cao. Những tài sản có nhiều yếu tố rủi ro khác nhau có thể được chuyển sang Aave V4, nơi rủi ro của từng loại tài sản thế chấp được tính đến chi tiết hơn.

Đề xuất bao gồm năm tài sản chính cùng các khoản dự trữ có mức độ tiếp xúc nhỏ. Tổng tài sản thế chấp là 1,33 tỷ USD (khoảng 1.784,9 tỷ won), bảo đảm cho 1,03 tỷ USD dư nợ (khoảng 1.382,3 tỷ won). LlamaRisk ước tính DAO thu được khoảng 3,7 triệu USD mỗi năm (khoảng 4,97 tỷ won) từ khoản dư nợ này, dựa trên lãi suất vay trung bình trong ba tháng gần nhất. Ước tính chưa tính việc chuyển các khoản vay hiện hữu hoặc dòng vốn mới thay thế chúng.

Theo nội dung công bố trong đề xuất, LlamaRisk nhận một phần kinh phí từ Aave DAO. Đơn vị này cho biết đánh giá được thực hiện độc lập và họ không nhận thù lao từ các giao thức được xem xét hoặc tổ chức liên quan.

Trong năm tài sản chính được đề xuất xem xét, rsETH đã bị đóng băng từ tháng 4. Sau khi Threshold Network ngừng phát hành và đổi trả, việc gửi mới tBTC và vay bằng tài sản thế chấp này cũng bị hạn chế. Các khoản dự trữ nhỏ, bao gồm hai tài sản còn lại trong nhóm tài sản chính, cũng nằm trong phạm vi đề xuất.

Trong ba tài sản mới được đề xuất đóng băng, osETH có quy mô lớn nhất: 279,4 triệu USD tài sản thế chấp (khoảng 375 tỷ won) bảo đảm cho 256,6 triệu USD dư nợ bằng Wrapped Ether (WETH) (khoảng 344,4 tỷ won). LlamaRisk ghi nhận vị thế này có mức đòn bẩy khoảng 14 lần.

LBTC có 177,4 triệu USD tài sản thế chấp (khoảng 238,1 tỷ won), bảo đảm cho 72,1 triệu USD dư nợ (khoảng 96,8 tỷ won). rETH có 81,8 triệu USD tài sản thế chấp (khoảng 109,8 tỷ won), bảo đảm cho 35,4 triệu USD dư nợ (khoảng 47,5 tỷ won). USD Coin (USDC) và Tether (USDT) chiếm 97% dư nợ của LBTC; phần lớn dư nợ của rETH cũng là stablecoin.

Dư nợ theo từng tài sản được phân bổ theo tỷ lệ dựa trên cơ cấu tài sản thế chấp mà người vay nắm giữ. LlamaRisk cho biết rsETH và osETH kết hợp bảo đảm cho 862 triệu USD dư nợ bằng WETH (khoảng 1.156,8 tỷ won). Phần lớn là các vị thế đòn bẩy, trong đó tài sản có giá gắn với Ethereum (ETH) liên tục được dùng làm tài sản thế chấp để vay. LBTC, tBTC và rETH chủ yếu bảo đảm cho 160 triệu USD dư nợ bằng stablecoin (khoảng 214,7 tỷ won), phân bổ trên hàng trăm địa chỉ.

Biện pháp đóng băng sẽ ngăn việc gửi mới tài sản đó và vay mới bằng tài sản đó làm thế chấp, đồng thời hạ tỷ lệ cho vay trên giá trị tài sản thế chấp (LTV) xuống 0. Đề xuất cũng áp dụng thay đổi này cho E-Mode tương ứng với tài sản.

Các vị thế vay đã mở sẽ được giữ nguyên. Người dùng có thể trả khoản vay hiện tại, rút tài sản thế chấp hoặc chuyển sang tài sản khác; vì vậy, riêng biện pháp đóng băng ban đầu sẽ không buộc các khoản vay phải thanh lý.

Đề xuất cũng nâng hệ số dự trữ lên 99% đối với bảy loại tài sản dự trữ có thể vay đã bị đóng băng hoặc sẽ bị đóng băng theo đề xuất, nếu dư nợ vượt 20.000 USD (khoảng 26,84 triệu won). Điều chỉnh hệ số dự trữ không làm tăng lãi suất vay mà nâng tỷ lệ thu nhập từ lãi được phân bổ cho DAO.

LlamaRisk cho rằng thanh khoản của nhiều tài sản đang được gộp chung trong thị trường Core, khiến bên cung cấp khó phản ánh rủi ro riêng của từng tài sản thế chấp vào lãi suất vay. Theo đơn vị này, các phụ thuộc ngoài token như tái staking, vận hành đòn bẩy, cầu nối và cơ cấu lưu ký có thể làm phát sinh thêm rủi ro.

Trong Aave V4, thanh khoản sẽ được đặt tại hub, còn tài sản thế chấp được tách theo từng spoke. Lãi suất vay có thể cộng thêm phần bù tùy theo rủi ro của tài sản thế chấp. LlamaRisk cho biết cấu trúc này phù hợp hơn để phản ánh rủi ro từng tài sản vào lãi suất và thiết lập giới hạn mức độ tiếp xúc riêng.

Sau khi được thông qua, LlamaRisk dự định đề xuất các đơn vị phát hành và người vay lớn chuyển vị thế, đồng thời theo dõi xem mức độ tiếp xúc có tự giảm hay không. Nếu không giảm, đơn vị này sẽ xem xét hạ dần ngưỡng thanh lý của LBTC, tBTC và rETH. LlamaRisk cho biết sẽ không thay đổi điều kiện theo cách khiến các vị thế lớn bị thanh lý đột ngột.

Việc điều chỉnh lãi suất vay WETH đối với các vị thế đòn bẩy rsETH và osETH được đề xuất là bước cuối cùng. Biện pháp này chỉ được xem xét nếu các cuộc trao đổi với đơn vị phát hành và người vay lớn không giúp giảm mức độ tiếp xúc. Đề xuất cũng tính đến phương án hoàn lại phần tăng thêm cho người vay WETH không nắm giữ các tài sản đó.

Ngày 11, Dmitri, nhà sáng lập StakeWise, viết trong phần bình luận trên diễn đàn: “Xin đưa đề xuất đóng băng osETH thành một cuộc bỏ phiếu riêng.” Ông cho rằng StakeWise chưa gặp sự cố tấn công mạng hay sự kiện slashing của validator kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2021, đồng thời viện dẫn quá trình hợp tác với Aave. Ông đề nghị có thời gian tiến hành đánh giá riêng và xem xét các mối lo ngại.

Đề xuất hiện đang trong giai đoạn lấy ý kiến trên diễn đàn quản trị; tính đến ngày 11, chưa có cuộc bỏ phiếu Snapshot nào được đăng tải. Nếu được thông qua, LlamaRisk cho biết sẽ gửi các biện pháp ban đầu thành đề xuất AIP trên chuỗi và báo cáo tiến độ chuyển vị thế hằng tháng.