Hợp đồng Anthropic trước IPO quy đổi còn 102–112 USD mỗi cổ phiếu

Giá của 4 hợp đồng giao dịch trước IPO của Anthropic (Anthropic), khi quy đổi theo một cổ phiếu, vào 16h ngày 11 (giờ Hàn Quốc) dao động quanh 102,4–111,8 USD (khoảng 13,7–15 triệu won). Mức này cao hơn 31–43% so với đầu trên của khung giá chào bán mong muốn là 78 USD (khoảng 10,5 triệu won). Con số trên màn hình giao dịch chênh nhau rất xa, nhưng khi quy về cùng số cổ phiếu mỗi hợp đồng đại diện, khoảng cách chỉ còn khoảng 1/10.

Theo truyền thông Đài Loan ABMedia, cùng thời điểm, hợp đồng ANTHROPICUSDT trên Binance đứng ở khoảng 1.369 USDT, còn hợp đồng ANTH của Entropy trên Hyperliquid (HYPE) ở mức 1.781. Hai hợp đồng này hàm ý mức định giá doanh nghiệp chênh nhau khoảng 410 tỷ USD (khoảng 550 nghìn tỷ won). Mỗi sàn áp dụng một số cổ phiếu khác nhau cho giá hợp đồng nên không thể so sánh trực tiếp các con số.

Ngày 10, Anthropic nộp bản sửa đổi lần hai của hồ sơ đăng ký lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), nêu khung giá chào bán mong muốn 70–78 USD mỗi cổ phiếu (khoảng 9,4–10,5 triệu won). Hồ sơ cũng cho biết sau đợt phát hành lần đầu ra công chúng (IPO) và đợt phát hành riêng lẻ song song, tổng số cổ phiếu phổ thông sẽ vào khoảng 13,09 tỷ. Đây là mốc dùng để quy đổi hợp đồng trước IPO về giá một cổ phiếu.

Ngày 2 tháng 6, khi ra mắt hợp đồng, Binance giả định số cổ phiếu ước tính là 1 tỷ. Nhân 1.369 USDT với 1 tỷ cổ phiếu cho ra định giá khoảng 1.369 tỷ USD (khoảng 1.837 nghìn tỷ won). Chia cho 13,09 tỷ cổ phiếu trong hồ sơ, giá mỗi cổ phiếu khoảng 104,6 USD (khoảng 14 triệu won). Tuy vậy, con số này dựa trên giả định Binance sẽ điều chỉnh theo hồ sơ; Binance chưa công bố thời điểm điều chỉnh cũng như số cổ phiếu sẽ áp dụng.

Ngày 30 tháng 6, OKX đổi số cổ phiếu ước tính từ 1 tỷ lên 10 tỷ, Coin Metrics giải thích trong báo cáo ngày 10. Quy định của OKX yêu cầu điều chỉnh về tổng số cổ phiếu phổ thông lưu hành ngay sau IPO trước khi niêm yết. Quy đổi 137 USDT theo 13,09 tỷ cổ phiếu cho ra khoảng 104,7 USD mỗi cổ phiếu (khoảng 14 triệu won), gần như trùng với Binance.

Hợp đồng ANT của Trade.xyz có mỗi hợp đồng tương ứng một cổ phiếu phổ thông loại A của Anthropic. Đơn vị này giống với đơn vị yết giá sau khi lên Nasdaq nên không cần quy đổi. Giá hiển thị hôm nay là 102,4 USD (khoảng 13,7 triệu won), cao hơn 31% so với đầu trên của khung giá chào bán mong muốn.

ANTH của Entropy trên Hyperliquid có cách yết giá khác. Mỗi 1 USD giá hợp đồng tương ứng định giá pha loãng toàn phần 1 tỷ USD. Quy định của Entropy dùng công thức 'giá cổ phiếu × số cổ phiếu pha loãng toàn phần ÷ 1 tỷ' sau khi niêm yết để hợp đồng bám sát giá cổ phiếu. Nếu hồ sơ không nêu tổng số, sẽ cộng cổ phiếu lưu hành sau niêm yết với toàn bộ quyền chọn, cổ phiếu hạn chế (RSU) và chứng khoán chuyển đổi.

Bản sửa đổi lần hai chưa in tổng số này. Cộng khoảng 13,09 tỷ cổ phiếu lưu hành đã công bố với khoảng 1,77 tỷ quyền chọn và khoảng 1,07 tỷ RSU, ta được khoảng 15,93 tỷ cổ phiếu. Theo cách này, 1.781 tương ứng khoảng 111,8 USD mỗi cổ phiếu (khoảng 15 triệu won), cao nhất trong 4 hợp đồng. Entropy dùng số cổ phiếu trong hồ sơ mới nhất ngay trước niêm yết nên giá trị có thể thay đổi.

Với cách tính của Entropy, tính cả quyền chọn và RSU, cùng một mức giá mỗi cổ phiếu sẽ hiển thị thành định giá lớn hơn. Chênh lệch định giá từng là 1.370 tỷ USD so với 1.780 tỷ USD, nhưng tính theo giá mỗi cổ phiếu chỉ còn khoảng 9%, giữa Trade.xyz thấp nhất ở 102,4 USD và Entropy cao nhất ở 111,8 USD.

Cũng cần phân biệt các hợp đồng này không phải cổ phiếu. TokenPost trước đó đã chỉ ra rằng hợp đồng tương lai vĩnh cửu trước IPO không mang lại quyền lợi cổ phiếu thực sự. Người nắm giữ không có quyền cổ đông, còn giá chào bán chính thức do công ty và nhóm bảo lãnh quyết định. Khung giá mong muốn là phạm vi do công ty đưa ra, còn giá hợp đồng là mức hình thành trên sàn.

Hợp đồng của Binance mở cửa ngày đầu 2 tháng 6 ở 1.780 USDT, rồi lên 2.227,77 USDT vào ngày 9 tháng 9, tương ứng định giá khoảng 2.230 tỷ USD. Sau khi khung giá chào bán được công bố ngày 10 tháng 11, giá xuống 1.254,48 USDT, thấp hơn khoảng 44% so với đỉnh tháng 9, rồi quay lại quanh 1.369 USDT.

Với SpaceX, hợp đồng trước IPO từng giao dịch quanh 176 USD (khoảng 23,6 triệu won), Coin Metrics cho biết. Giá phát hành là 135 USD (khoảng 18,1 triệu won), giá đóng cửa ngày đầu niêm yết là 160,95 USD (khoảng 21,6 triệu won). Giá hợp đồng gần bằng mức cao nhất trong ngày đầu và cao hơn giá đóng cửa khoảng 9%. Một tuần sau niêm yết, chênh lệch giữa hợp đồng và cổ phiếu thu hẹp xuống dưới 2%.

Nếu Binance và OKX điều chỉnh số cổ phiếu, giá trị vị thế giữ nguyên nhưng giá hiển thị giảm khoảng 13 lần. Nghĩa là hợp đồng Binance đang ở vùng hàng nghìn USDT sẽ chuyển về quanh 100 USDT. Tính đến thời điểm ABMedia đưa tin, Binance chưa công bố thời điểm điều chỉnh.