SOX giảm 38% từ đỉnh tháng 6; Bank of America nhận định có thể chạm đáy vào quý I/2027

Chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) đóng cửa ở mức 9.011,14 điểm ngày 5, thấp hơn khoảng 38% so với đỉnh 14.634,72 điểm ngày 22 tháng 6. Đợt giảm kéo dài 136 ngày.

Trong báo cáo ngành bán dẫn mới nhất, tính theo giá đóng cửa ngày 5, Bank of America đưa ra kịch bản cơ sở rằng đợt bán tháo có thể chạm đáy vào quý I/2027.

Báo cáo so sánh các giai đoạn suy giảm năm 2011, 2015, 2018 và 2022, khi mức giảm bình quân là 32% và thời gian giảm trung bình là 253 ngày. Đợt hiện tại giảm sâu hơn mức bình quân, nhưng thời gian mới chỉ dài hơn một chút so với một nửa mức trung bình lịch sử.

Trong các giai đoạn trước, SOX thường giảm trước khi doanh số bán dẫn đi xuống khoảng 6–9 tháng. Sau khi dự báo lợi nhuận được điều chỉnh đầy đủ, chỉ số phục hồi trung bình khoảng 42%. Tuy nhiên, mức trung bình trong quá khứ không bảo đảm thời điểm kết thúc hay mức phục hồi của đợt giảm hiện nay.

Bank of America phân tích rằng việc điều chỉnh giảm dự báo EPS có thể bắt đầu từ quý I/2027, còn những thay đổi chính sách có thể phản ánh vào hoạt động cắt giảm hoặc làm chậm đầu tư vốn trong nửa cuối cùng năm. Diễn biến này tương đồng với các trường hợp trước, khi giá cổ phiếu biến động trước kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.

P/E dự phóng hiện tại của SOX là 13,7 lần, thấp hơn 22% so với mức 17,7 lần của S&P 500. Trong giai đoạn cơn sốt đầu tư AI mạnh nhất, ngành bán dẫn từng được định giá cao hơn S&P 500 khoảng 15%.

Bank of America ước tính rằng nếu áp dụng P/E dự phóng khoảng 12 lần, tương đương mức đáy của các đợt suy giảm trước, chỉ số hiện còn dư địa giảm khoảng 12%. Khi dự báo lợi nhuận giảm, hệ số định giá có thể thay đổi ngay cả khi giá cổ phiếu không đổi, nên chỉ riêng mức định giá hiện tại chưa đủ để xác định đáy.

Vivek Arya, chuyên gia phân tích tại Bank of America, cho biết: “Ngành bán dẫn hiện được giao dịch với mức chiết khấu 22%, nhưng điều kiện giúp nhà đầu tư yên tâm không chỉ là định giá thấp mà còn là việc EPS thực sự được điều chỉnh giảm; quá trình này cần thời gian”. Nhận định của báo cáo phân biệt giữa định giá cổ phiếu thấp và việc dự báo lợi nhuận được điều chỉnh.

Tốc độ đầu tư vốn cũng là một tiêu chí chính trong phân tích. Bank of America ước tính tốc độ đầu tư vốn hàng quý của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây Mỹ ở mức khoảng 300 tỷ USD (khoảng 408 nghìn tỷ won Hàn Quốc), tương đương 1,2 nghìn tỷ USD (khoảng 1.633 nghìn tỷ won Hàn Quốc) nếu quy đổi theo năm. Mức quy đổi theo năm này thấp hơn khoảng 23% so với dự báo thị trường 1.555 tỷ USD (khoảng 2.116 nghìn tỷ won Hàn Quốc) cho năm 2027.

Khoảng cách trên được tính với giả định tốc độ chi tiêu hiện tại tiếp tục duy trì. Điều đó không có nghĩa đầu tư vốn năm sau đã giảm.

Trong cùng báo cáo, Bank of America đưa ra dự báo đầu tư vốn năm 2027 của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn truyền thống là 1.221 tỷ USD (khoảng 1.662 nghìn tỷ won Hàn Quốc), so với mức 982,5 tỷ USD (khoảng 1.337 nghìn tỷ won Hàn Quốc) nếu quy đổi tốc độ chi tiêu hiện tại theo năm. Chênh lệch giữa hai con số khoảng 20%. Với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi, ngân hàng này ước tính khoảng cách giữa dự báo thị trường và tốc độ chi tiêu hiện tại vào khoảng 35%.

Nếu lấy mức đầu tư vốn quy đổi theo năm là 1,2 nghìn tỷ USD và chi phí đầu tư trung bình 40 tỷ USD (khoảng 54 nghìn tỷ won Hàn Quốc) cho mỗi gigawatt, quy mô tương ứng vào khoảng 30 gigawatt. Con số này thấp hơn giả định cơ sở trên 40 gigawatt của Bank of America.

Các chuyên gia phân tích của Bank of America ước tính rằng nếu đầu tư vốn năm 2027 giảm 20% so với dự báo, doanh thu bán dẫn AI có thể chịu áp lực giảm hơn 20% và EPS có thể thấp hơn 35–40%. Đây là kịch bản giả định về việc giảm đầu tư vốn, không phải xác nhận rằng việc cắt giảm đã được quyết định.

Báo cáo lưu ý tác động đến việc mua chip có thể khác nhau nếu điều chỉnh đầu tư vốn tập trung vào đất đai, điện và cơ sở vật chất. Chip thế hệ mới có hiệu suất tính toán cao có thể vẫn được ưu tiên mua; đồng thời, nhu cầu tăng ở khu vực khác có thể bù cho tình trạng nhu cầu bị hạn chế tại một khu vực.

Bank of America nêu khả năng chính sách trở nên rõ ràng hơn có thể cải thiện tâm lý thị trường vào quý I/2027, còn việc tốc độ đầu tư vốn chậm lại cũng có thể kéo dài chu kỳ tăng của ngành bán dẫn. Đây là các khả năng trong báo cáo, không phải lịch trình hay kết quả đã được xác nhận.

Bank of America cũng xem kế hoạch mua lại cổ phiếu trị giá 25 tỷ USD (khoảng 34 nghìn tỷ won Hàn Quốc) của Lam Research (LRCX), việc Nvidia (NVDA) tiếp tục mua lại cổ phiếu và việc Micron (MU) bắt đầu mua lại vào ngày 9 tháng 12 là những yếu tố có thể góp phần ổn định thị trường.